一場疫情，讓我們見證了越來越多的奇觀，讓我們和巴菲特近80年的投資生涯的閱歷無限貼近。
4月21日，市場又創下一項新紀錄，美國5月份的西德州輕質原油期貨(WTI)價格跌至負值，收於-37.63美元每桶。這意味著買油還倒貼你錢，這樣的好事真的只有“互聯網思維”才有。
期貨和現貨絕大多數情況下，價格是不一致的。期貨是對未來價格的預期。如果看好未來的價格，那麼期貨價格會高於現貨，而且遠期合約的價格會高於近期合約的價格。因為期貨市場存在持倉費用，也就是時間價值的體現。而一旦進入交割日，則意味著期貨溢價會快速歸零；或者是把近期合約拋售，而移倉到遠期合約上。而這次WTI原油出現負值，很大程度上與移倉有關。
市場對5月的原油價格非常悲觀，導致WTI2005價格不斷下挫。但同時認為6月會反彈，WTI2006的價格維持在20美元每桶附近。巨大的價差以及高昂的倉儲成本，使得交易員無法移倉，只能不惜一切代價，大肆拋售WTI2005合約。於是，我們和90歲的巴菲特一起見證了-37.63美元每桶的原油期貨交割價！
從另一個角度看，負油價意味著將油運送到煉油廠或儲存的成本已經超過了石油本身的價值。因為關閉一個油井帶來的損失是非常巨大的，因此，為了維持油井的正常運營，一些大型的美國頁岩油生產商們在面臨無庫存可用的情況下，會願意向原油買家支付費用，來處理生產的原油。於是，美國能源巨頭股價大跌，恐慌指數大幅飆升，把已經從底部反彈高達35%的道瓊斯指數重新拉回到24000點下方。
當然，這種非理性的下跌不可持續，近期石油價格之所以暴跌和新型冠狀病毒疫情有很大的關係。受到疫情的影響，交通運輸、航空、船運等用油的需求都會減少，從而導致原油過剩，引發油價下滑。不過隨著新型冠狀病毒疫情的有效控制，需求量上漲之後，原油價格還會上升。當然產油國也不會坐視，讓危機進一步蔓延。
原油暴跌利於進口國
對於原油進口國來說，石油價格大漲，會帶來輸入性通貨膨脹，自然是物價飛漲，經濟衰退。而原油價格保持低位，對進口國來說是有利的。從2017年開始，我國就已經超越美國，成為全球第一大石油進口國。2018年，我國石油進口繼續增長，2018年中國進口石油高達4億噸，對外依存度上升至69.8%。
中國石油的開採成本約為45美元/桶，遠遠高於國際現行油價，但也不得不一邊虧損一邊開採，就是這個道理，因為停車之後，再次復採，代價是巨大的。
我國雖然也有不少油田，主要集中在中國石油，中國石化以煉製為主，但我國的油田資資源是有限的，屬於貧油國，每年大量的原油都是依賴於進口，國際油價下降，意味著我國進口的原油成本下降，煉油企業盈利空間變大。
同時，由於油價下降，國內成品油價格也會對應下降（但國際油價跌到40美元就不再下調），這意味著如果國際油價低於40美元的話，我國的成品油整體可以保持相對的低油價水平，對於整個工業生產來說，成本都可以有效地降低。
另外，中國有大量的車主，油價下降的話，車主的用油支出就會下降，雖然單個車主看起來省不了多少錢，但無數的車主加在一起，可以省出大量的費用，這些費用可以用於其他領域的消費，從而刺激消費，消費需求的上升，會刺激生產需擴大產能，從而推動經濟活動的擴張。
因此，低位價對於我國經濟來說，是好事情。2019年以來，我國因為豬肉不斷上漲，引發結構性通脹，在今年2月份的時候，CPI達到了較高的水平，油價下調有助於緩解通脹壓力，為貨幣政策的實施提供了更充足的空間，有利於我國宏觀經經濟的整體穩定。
油價下跌哪些行業受益?
業內人士分析認為，一季度我國經濟受疫情衝擊明顯，生產環節存在不同程度供需錯位，價格上漲壓力加大，原油價格下跌直接導致石化產業鏈產品價格下降，這將給受疫情衝擊較大的交通運輸業帶來直接利好，有利於經濟迅速恢復。
事物總有兩面性，對航空、汽車、運輸、消費、電力等利好的同時，我們也要注意到原油價格對大宗商品價格（煤炭、鋼鐵、有色）的負面影響。
研究表明煤炭價格與原油價格有高度正相關性。雖然煤炭的供需結構、產能等問題與石油不同，但數據說明有高度正相關性。理論的解析是，各類能源之間有可替代性，隨著能源日益稀缺和能源價格走高，各能源之間的替代性會越來越強。在能源價格比較低的時候，能源之間也會有替代。而在中國的能源結構中，煤炭依舊是主流，煤炭價格會影響電力價格，進而影響有色金屬冶煉的價格。
因此，在原油價格暴跌之際，我們看到相關的資源品價格同步下跌，銅、鋁等均有明顯下跌。
由此，我們總結一下，石油價格暴跌對A股的影響：最為直接利好的行業，就是交通運輸業和電力行業；最為利空的行業則是煤炭採掘、有色金屬冶煉。投資策略上，大方向關注油價下跌受益行業，同時注意規避資源股。券商還有其它關注點：
天風證券認為，從上一輪油價週期來看，石化板塊上市公司股價表現（相對收益）大致可以分三個階段：1）煉化公司（上海石化）股價表現領先於油價。主要原因是煉化供需週期自身修復，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復。2）一體化公司（兩桶油）股價表現基本與油價同步。3）油服公司（中海油服、海油工程）股價滯後油價。
中泰證券認為，油價下跌主要利好包裝企業，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業企業有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。
興業證券認為，近期油價下行，或利好LNG接收站相關標的。根據統計，目前LNG進口到岸價最新價格(2020/3/11)為2884元/噸，同比減少17.22%。受近期油價下行影響，預計LNG進口價格將維持低位，成本端的下行將利好擁有LNG接收站的標的。
既然談到原油價格的影響，必然是有利有弊。
比如對於新能源產業的衝擊，就價格而言，20美元附近的原油對新能源就有明顯的優勢，風能、光能、核能自身發展都存在一些問題，過去是在政策的保護下，以保護國家“能源安全”的名義野蠻生長著。
這幾年，我國在新能源汽車領域取得了極大的發展。新能源汽車保有量快速攀升，有讓我們汽車產業彎道超車的苗頭。但是，隨著新能源汽車補貼大幅滑坡，從2018年下半年開始，新能源汽車發展也遇到挫折。此次原油價格暴跌，會不會加劇新能源汽車的調整呢？
一般認為，石油價格暴跌，引發汽油價格下滑，帶動傳統燃油車用車成本降低。而目前不斷髮展的新能源汽車，宣稱的一大優勢就是低用車成本。石油價格下探會促使部分消費者轉而購買傳統燃油車，這樣就會對新能源汽車行業產生一定的衝擊。但是我國的成品油價格機制決定了國際油價低於40美元/桶時，價格不再下調。所以目前5.41元/升左右的92#汽油價格，就是地板。
其實從用戶角度看，這種影響更多停留在情緒層面，遠不如車價和消費金融政策來的具體實在。而從行業角度來說，新能源汽車是國家能源戰略和科技戰略發展的重要立足點。目前汽車工業對中國GDP的帶動，僅次於房地產，在“房住不炒”的主基調下，汽車行業尤其是新能源汽車行業，還有更大的發展空間。
所以，油價大幅走低，短期內可能影響新能源汽車的銷量；但從中長期來看，並不會對新能源汽車市場造成什麼實質性影響。在環保、減排等因素下，新能源車逐漸取代燃油車難被逆轉。投資者不必擔憂國內新能源汽車的前景。但是，對於海外市場來說，這種擔憂似乎也沒有那麼大，4月21日，特斯拉股價下跌1%，低於美股跌幅，更不能和原油跌幅相提並論。
結論：
當大家都有一致性預期，原油價格會繼續大跌，新能源發展，尤其是新能源汽車發展會受到重挫時，我們反而要注意到市場自我修復時的力量可能遠超我們的預期。如果疊加政策面的逆週期調節，說不定會產生否極泰來的效果。所以，無論你是否看好新能源產業，目前這個時間點，不是在冬天砍樹的時機，即便是站在投機的天平一端。
附：截至發稿，WTI2006合約上漲6%，報21.7美元/桶。
(作者:丁臻宇 執業證書:A0680613040001)
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