天下没有免费的午餐，只是你可能不知道自己付出了什么 。
01 前言
事情是这样的，前两天看到了一个关于黄金理财产品的文章：
在了解产品规则之后，我就很想和大家分享一下，不过我并不是推荐这个理财产品，而是想和大家分享一下这个理财产品的本质以及理财产品的设计。
02 产品概况
这是该银行积存金系列黄金产品的其中之一，名为添利看涨，收益上采取固定现金回报+黄金浮动盈亏的方式。
每一期的产品信息都不一样，这里以上图为例，假如投资15万元，成立日金价X元，初始投资份额为Y，收益规则是这样的：
当到期日金价大于目标金价时，到期获得全部现金，黄金按照目标金价变现+8.88%现金年化收益；
到期日本息合计=Y*X*（1+1%）+Y*X*8.88%/360天*90天；
当到期日金价小于目标金价时，到期获得认购黄金份额+8.88%现金年化收益；
到期日本息合计=黄金Y份+Y*X*8.88/360天*90天。
其中，目标金价=成立日金价×（1+目标涨幅1%）；成立日金价为成立日上海黄金交易所公布的上海金午盘价；到期日金价为到期日上海黄金交易所公布的上海金午盘价。
看到这里，我知道你们可能有点晕了。如果看过上文链接里的案例，甚至会觉得疑惑为什么不是直接用15万元进行计算。
很遗憾，官方宣传是错的，或者说是不够准确的。
这里有一个买入价Z，所以实际份额Y=15万元/Z；而现金收益计算基准为X*Y。
（一般情况下，Z≈X，差异不会很大）
03 私行小学徒解读
简单的看收益规则，投资者获得的实际收益情况并不清晰。最直观、最简单的方式就是情景演练。以下情景演练默认X=Z，即投资本金15万，成立日金价300元每克，初始黄金份额500克。
如图所示，当黄金价格下跌幅度在1%以内，该产品的实际收益率就非常有竞争力；当然，当黄金价格下跌时，投资该产品就会产生亏损了。
真正看涨黄金的产品，黄金涨的越多，投资者收益越高。然而当黄金上涨超过1%时，投资者能享受到的收益已经封顶了。
这个理财产品的名称是“骗人的”，添利看涨字面上是看涨黄金，实际真正的本质是“不看跌黄金”！
只要黄金不下跌，投资者就会获利颇丰。
这里还要增加一个说明，该产品应该称得上是一种结构性产品。市场上最常见的、投资者接触最多的应该是结构性存款产品，大多是保本的。但是这个产品是不保本的，当黄金价格下跌时是会出现亏损的，希望投资者注意。
私行小学徒的观点是：理财产品没有绝对的好坏之分，适合自己的就是最好的。了解清楚产品的规则再决定是否购买，银行负责解释说明，投资者为自己的决定负责。
04 黄金看跌期权的卖方
这款黄金产品，显然和市场上常规的实物黄金、黄金ETF不一样。个人观点来看，这是一款卖出黄金看跌期权结构性产品。
期权有看涨期权、看跌期权之分，有买家、卖家之别。
- 认为黄金上涨，买入看涨期权；黄金上涨，投资者获利；
- 认为黄金不会上涨，卖出看涨期权；黄金上涨，投资者亏损；
- 认为黄金下跌，买入看跌期权；黄金下跌，投资者获利；
- 认为黄金不会下跌，卖出看跌期权；黄金下跌，投资者亏损；
该产品投资者就是看跌期权的卖方，因为期权的卖方能得到期权费，可以填补黄金价格下跌造成的部分损失，所以黄金价格小幅下跌不会产生亏损。
05 延伸阅读
以下仅为逻辑推理：
比如，A公司持有大批量黄金，但是担心黄金价格会下跌，然而现在直接抛售黄金会引发黄金下跌，不利于与公司。
因此，A公司买入看跌期权，并支付期权费（相当于是那部分现金收益）给卖方（即投资者）。
当黄金价格上涨时，A公司虽然损失了期权费，但是黄金增值了，公司也是受益者；
当黄金价格下跌时，A公司拿到了投资者初始认购的资金，相当于是按照成立日金价卖出黄金，在产品到期日后再以市场价买回黄金支付给投资者，减少了亏损、对冲了风险。
部分投资者用黄金份额购买产品，A公司也可以直接将获得的份额卖出黄金，本质上是一样的。
另一方面，A公司拿到了现金还可以用于购买理财产品，产生的收益可以部分抵消期权费的支出。
特别提示说明：以上仅为根据案例做出的推演，也可能存在其他的可能性。个人观点是，当你想不清楚理财产品的收益规则，那么这个产品就是一个设计复杂的产品。
推荐阅读《结构性理财产品投资指南：专注标的物分析，打一场有准备的仗！》，详见下方专栏。
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