■文 | 鳳來儀☞風險管理專家，經濟和歷史研究者
2020年這才過去4個月，我們已經反覆見證了歷史。
美國原油期貨史上首次跌至負值，美油5月合約收跌171.7%，報-13.1美元/桶，盤中跌幅一度超300%，最低報-40.32美元/桶 。5月合約將在週二到期，而6月合約收跌15.22%，報21.22美元/桶。布油6月合約收跌5.89%，報29.72美元/桶。
不過，4月21日開盤後WTI原油5月合約持續反彈，截止到今早08：04，WTI原油期貨5月合約重回正值，報2.5美元/桶，漲幅106.75%。另外，看上面圖標，北京時間下午14：44，6月WTI合約報價21.02美元，上漲了2.89%。
不管怎樣，昨晚還是創造了歷史，過去從來沒有出現過期貨原油跌破零的時刻。而我的想象力也最多跌到零，怎麼也想不通，居然還能最低殺到倒貼40美元一桶的地步。
[原油期貨是怎麼玩的？]
CME（芝加哥商品交易所）是CME Group旗下一員，其他的比如芝加哥交易所（CBOT）、紐約商品交易所（NYMEX）、紐約金屬交易所（COMEX），都是這個集團的。CME創辦於1898年，我估計創辦者如果聽說今天的事，也是要破口大罵交易所毫無節操的。
有朋友早晨問我，如果他在原油市場有賬戶，是不是可以通過買倒貼給你的原油而發財呢？我說並不會，你只會因此而破產，正好我們來講講原油期貨的故事。
原油期貨簡稱為OilFut，是最重要的石油期貨，世界上重要的原油期貨合約有4個：
紐約商業交易所（NYMEX）的輕質低硫原油即“西德克薩斯中質油”期貨合約；
迪拜商品交易所的高硫原油期貨合約；
倫敦國際石油交易所（IPE）的布倫特原油期貨合約；
新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期貨合約。
我們說的WTI就是第一種西德克薩斯中質油的英文West Texas Intermediate縮寫。
由於美國這個超級原油買家的實力，加上 CME的超強實力，以WTI為基準油的原油期貨交易，就成為全球商品期貨品種中成交量的龍頭，是世界原油市場上的三大基準價格之一。
在這個市場裡，真正有原油需求者會進行套期保值，但更多的是原油投機者，他們的交易內容就是合約本身。
打個比方，我經營一家煉油廠需要原油，於是我在市場上找三個月後的期貨原油（比如50元一桶），買了該合約，這時候我就是多方。
一個月後，原油價格漲了，這時兩個月後的期貨原油也漲了。隔壁老王要跟我買走這紙合約，於是我用60元一桶的價格賣給了他，一桶淨賺10元。當然我肯賣，也是因為我看兩個月後原油還要跌，這時候我就是空方。
兩個月後，原油果然跌到40元，我再買回來煉油就好了。老王虧了錢，而我來回賺了兩次，還降低了煉油成本。
那如果我判斷錯了，原油真的漲了呢？那我就只好花更高的價去買了，這時候投機商老王就賺了。
就這麼簡單，原油漲跌本來也是常事，在這個市場裡賺賺賠賠也不奇怪，但這次太奇葩了，跌到0就算了，居然還跌到負，這到底又是咋回事呢？
[一般投資者能抄底套利嗎？]
首先是CME喪失節操，發了一個莫名其妙的聲明：WTI原油可以跌至負價格。
這就了不得了，多方一看這個架勢，即使價格到0還可以繼續追殺，那麼就追殺到底了。一路把5月期貨合約打到負值，倒貼。
那麼第二個問題來了，為什麼這些持有5月合約的人，即使倒貼也要賣出合約呢？因為他們只是投機商，不是生產儲存商。
還是那個故事，我是煉油廠主，隔壁老王是投機商。老王手裡捏著合約遲早是要賣的，如果我就是不買，他就要交割現貨，那麼交割完現貨，他去哪存放呢？
CME的WTI合約最小一手是1000桶，大約等於136噸原油，隔壁老王就算有個大別墅，也沒法放這136噸原油，而且萬一老王買了100手呢？那就是13600噸原油，想想這個畫面，太美。
那你又要問了，為啥老王不租倉庫呢？嘿嘿，問題就在這裡，目前全球由於疫情影響，需求大跌，各家的倉庫、管道里都裝滿了被開採出來的原油，就連海上的超級大油輪，都滿載著原油停著當倉庫呢！
根據國際能源署（IEA）最新月度報告，2020年的世界石油總需求將降至1995年以來的最低水平。其中，今年4月份，全球日均石油需求將同比下降2900萬桶。
截至4月10日，當週美國原油庫存激增1920萬桶，增幅創下紀錄。目前位於俄克拉荷馬州庫欣的儲油罐儲存量目前達到69%，高於四周前的49%，若以當前的速度累庫，美國庫存將在四周後填滿。
再看海上，現在全世界海上飄著的能裝200萬桶的級大油輪，就有60艘滿載，其他大大小小的油輪囤積起來的原油數量可能高達1.6億桶。
上一次海上浮式儲油的數量達到這麼高的水平，還要追溯到2009年，但當時也不過1億桶多一點。圖上密密麻麻的海上小點，就是裝滿原油的大油輪：
而其他的煉油廠、管道商和倉儲公司，手頭的倉儲空間也越來越小。而且對於實際需求者來說，為什麼這時候要租給你罐子裝原油呢？逼空逼到負值，然後買入裝進自己的罐子，不香嗎？
這就是為什麼一般投機者根本無法利用這次機會套利的原因，除非你手上有現成的儲存空間，否則你真是想多了。
[最後苦的是誰？]
一邊是疫情逼的經濟停滯，一邊是沙特、俄羅斯都不肯退讓半步（當然他們也確實沒有退讓的空間），加上美國頁岩油產量在那擺著，大家也只好一邊生產，一邊希望對手早點死了。
對於美國來說，石油生產雖然重要但還不是命脈。而對於沙特、俄羅斯，這些除了賣油沒有其他收入來源的國家看到這種景象，不知道除了想哭死在廁所還有啥想法。
看下原油產量，參考下：
最後，吐槽一下金融業。
以前曾經寫過一篇金融的本質，就是利用空間和時間的轉換，讓各方都取得滿意的結果：生產商能夠套期保值、投機商能夠發現價格、整個市場能達到均衡的狀態。
金融是個好東西，但人心是個太壞太壞的東西，人類掌握金融工具，就好像小孩手裡拿了個原子彈，你不知道他啥時候就點爆炸死自己以及周圍的人。
本來金融市場，大家權責自負倒也公平合理，你投機過度到一定時刻，虧破產倒閉走人就好了，你可以不敬畏上天，但總要敬畏天台。
現在倒好，以美聯儲為首的全世界央行都或明或暗地玩了一手：缺錢就放水。
這真是把市場倫理破壞殆盡，相當於交易中的某一方，甚至雙方都變成了有無限子彈的投機分子。虧多少也不怕，反正央行無限購買債務，現在是買國債，以後會不會直接買商業債務，甚至下場買股票？
那還怕什麼，盡情投機吧。賺錢是自己的，虧錢大家一起背。
本來央行的作用是統一貨幣，調節經濟，但在金融的綁架下，央行名為央媽，都快成金融業的狗腿子了，缺錢虧本就發鈔救助，苦的是誰呢？正是那些苦哈哈幹實業的朋友們啊。
我們也只能看著，這情形到底要走向何方了。但我敢肯定的是，這一次危機即使原來沒多少危害，但在金融工具的放大和拖延下，一定會曠日持久，大家坐穩點繫好安全帶吧。
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