一、導言
2019年2月20日，遠方信息(300306)發佈2018年業績快報，由於兩年前耗資約10億併購的企業——維爾科技，業績嚴重不達標，2018年度計提商譽減值準備約6億元，導致上市公司鉅虧約5億元。
加上2017年度計提的商譽減值準備，兩年合計金額已高達7億元。一場轟轟烈烈的併購，將遠方上市以來的積累的利潤，全部清空。
資本市場震驚之餘，也給出了相應答覆。一年之內，股價腰斬，最低點的總體市值不過16億左右。曾經的科技新貴，徹底淪落到垃圾股的行列。
二、遠方信息的資本經營之道
不少財經媒體在總結遠方資本市場失利原因時，總是歸罪於實際控制人潘建根的投資眼光太差。那麼睿掌櫃眼中的潘老闆是怎樣一個人，他是怎樣譜寫遠方的資本經營之道呢？
（一）“向內求”與“向外求”
潘建根並非一介草莽，相反他是高級知識分子，從少年學霸到浙大老師。後辭職創業，白手起家。利用在浙大積累的技術，抓住機緣，在LED檢測設備上闖出了一條路子。得益於杭州濱江區政府大力扶持科技企業的發展，抓住天時和地利，遠方在2012年成功登陸創業板。這一路走來，潘建根勤勉敬業，在其擅長的光電領域，投入了巨大的心力，也獲得了應有的回報。事業順風順水，但他也養成了一種傲氣，頗有些睥睨天下英雄的味道。
上市之後，伴隨全球LED產業發展週期，遠方光電主業也到達瓶頸，上市公司被迫面臨轉型。潘建根在杭州創投圈子裡廝混已久，決心向外求索，選擇通過對外投資和併購來尋求突破。
在睿掌櫃看來，以2015年為分水嶺，遠方呈現出兩種不同的發展狀態：在這之前，其經營重心放在向內求索，通過內生式發展，不斷增強自身的技術實力，提升市場競爭力；在這之後，無論是實體經營還是資本經營，其重心轉向對外求索，通過併購來提升熱度、推高市值。而在核心團隊的打造上，遠方卻存在很大不足。無論是管理團隊、技術研發團隊還是資本團隊，始終沒能成型。由此，也極大的限制了遠方對外投資併購、謀求轉型的發展路徑。性格決定命運，格局影響人生。潘建根過於自我的性格，很大程度上影響了他與核心團隊的融合。
（二）歧路難行
遠方信息的主業是LED檢測設備的製造和銷售。為轉型升級，潘建根提出"大檢測"的概念，在識別和檢測的相關領域進行投資和併購。其投資的領域十分寬泛：壹基因主營基因生物檢測，紅相科技主營紅外成像識別檢測，維爾科技主營指紋識別檢測，慧景科技主營軌道檢測。潘建根利用上市公司投資併購不斷對外造勢，並將上市公司簡稱由“遠方光電”更名為“遠方信息”。
但核心資本團隊的缺失，使得遠方對外投資併購之路，格外崎嶇坎坷……
2015年，遠方現金出資3600萬，投資紅相科技。後通過換股的方式，紅相科技裝入金盾股份。看似投資成功，獲利頗豐，沒成想遠方在金盾的股權上又踩中“巨雷”。不算資金成本，還倒虧超過500萬。
2016年，遠方3億現金加7億換股，合計出資約10億，併購維爾科技全部股權。當初這筆交易，杭州投資圈裡很多人就不看好，紛紛指出維爾科技是“水貨”，溢價太高，存在較大風險。但潘建根卻非常相信自己的判斷，認為維爾科技是“阿里系”投資的企業，有很大的發展潛力。但殘酷的現實很快就來打臉，維爾的指紋識別技術在移動互聯設備上根本打不開局面，傳統的市場份額又很快被新技術所替代。維爾的生物識別解決方案成了一個泡沫，連累遠方在資本市場出盡了洋相。
2017年，遠方又現金出資約7000萬，併購新三板上市公司慧景科技。但由於管理不善，新老股東內鬥，一年之內慧景科技業務停滯，還被交易所強制摘牌，雙方對對簿公堂。這場交易徹底暴露了遠方核心團隊的孱弱。資本市場開始質疑遠方發展“大檢測”戰略的可行性，並大幅度調低對其估值。
而2016和2017兩年，遠方共發行了兩期員工持股計劃，也受到波及。按照當前股價，其潛虧比例皆已超過50%，被迫延期，員工怨聲載道。
理想很豐滿，現實很骨感。“大檢測”這個概念在市場面前就如同一個肥皂泡，不攻自破。各個公司雖然都和檢測存有一定的關聯，但客戶千差萬別，技術整合更是千難萬難。實踐是檢驗真理的唯一標準。伴隨“商譽暴雷”，遠方終被打回原形，又跌落到“20億俱樂部”的行列。
另外睿掌櫃認為：遠方信息在2018年計提6億的商譽減值準備的做法，其實是非常聰明的。這在行內俗稱“洗澡”，看似破罐子破摔，實則是在市場底部出盡利空，為來年做準備。遠方信息的市值已基本觸底，把已存在的潛虧一次性全部暴露，2019年又可以輕裝上陣。當然這麼做的前提條件是潘建根股權質押比例低，沒有爆倉風險。另外遠方信息身處創業板，也無法賣殼，潘建根只能做好準備，等待來年新的行情和出手的機會。
三、“陽明心學”對資本經營之道的啟示
王守仁，別號陽明子，浙江餘姚人。明代著名的思想家、文學家、哲學家和軍事家，陽明心學的創始人。陽明心學不僅在中國廣為流傳，影響深遠。更是牆內開花牆外香，其漂洋過海，東渡日本，成為明治維新時期的主流思想。一本《傳習錄》被下層武士階級的奉為聖典，從中提煉出“忠”、“勇”精神，更是激勵無數維新志士，成為日本武士道精神的核心理念。
和日本“經營四聖”中的稻盛和夫一樣，不少浙商也在參研陽明心學，用於指導企業的經營管理。“一生俯首拜陽明”，睿掌櫃也是陽明心學的死忠。從中得到的最大體會就是“向內求”，企業的資本經營，本質上就是要向內求索：一方面不斷增強資本團隊的力量，強化組織和策劃能力；另一方面要在管理團隊上做文章，增強資產的管理和運營能力。
睿掌櫃團隊的律師也用金庸的《九陰真經》打過一個比方：資本團隊建設就像九陰真經的上卷。講的都是玄門內功的修習方法，耗時費力，點滴之間都是水磨功夫。但卻是成功的基石，直指大道；而對外投資併購卻很像九陰真經的下卷。講的都是應用法門，立竿見影，很快就能形成卓越的戰鬥力。但如果沒有強大的內功做支撐，很難長遠。迷信力量，也很快會走火入魔。
遠方在資本市場的失利，並不是潘建根個人投資眼光的問題。相反，要從遠方核心團隊的打磨上找原因：
第一、潘建根自身性格偏保守狹隘，過於自我，與核心管理團隊的融合有較大的問題；
第二、遠方資本團隊太過孱弱，在資本經營上缺乏策劃和組織能力。
天之道，損有餘而補不足；人之道，損不足而奉有餘。資本市場是人類社會最大的名利場，強者恆強規律使得其中的競爭異常殘酷。
某些老闆在企業上市以後好大喜功，自認為其對資本經營之道已非常熟悉和擅長。但實際情況卻往往打臉，企業上市不過是拿到了資本市場的入場券。而身處資本市場這樣一個大賭局中，你的交易籌碼不再是所熟悉的某種具體商品，而是上市公司的股權。募、投、管、退都是你可以打出的資本牌路。
縱觀整個市場，能在資本經營中脫穎而出的企業家其實並不多，折戟沉沙者也並非鮮見。資本市場就如同一個洪爐，真正高手經過錘鍊之後，能把實體經營和資本經營相結合，一方面包裝實體的商品，另一方面包裝虛擬的股權。中國互聯網企業中的阿里、騰訊、美團都是其中的佼佼者，代表了目前最為先進的商業模式，是我們可以模仿學習的對象。
實踐是檢驗真理的唯一標準。資本經營的成敗得失，關乎了企業家一生的心血，也關乎了資本寡頭的生死存亡。沒有硝煙的戰爭，卻格外的殘酷。在這樣的競爭環境下，盲目的投資併購只會加速死亡。相反，只有不斷強化核心資本團隊和管理團隊才能真正做到收放自如，心隨我動。
四、後記
5G概念將是2019年資本市場的最大風口。在資本經營上，睿掌櫃對遠方信息提出以下建議：一方面要苦練內功，打磨團隊，強化自身資本經營和資產管理的能力；另一方面要調整戰略，明確投資邏輯，將遠方信息的發展和5G領域的先進技術進行深度結合。
2019年初，先是一波解禁減持的浪潮，再是證監會走馬換帥。新官上任三把火，這“三把火”將燒向何方，睿掌櫃拭目以待。《孫子兵法.謀攻篇》有云:“上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”保存實力，明確方向，謀定而後動，善之善者也！
另外，針對上市公司投資併購和資本經營之道，睿掌櫃專門組建了交流平臺。業內的資本大佬和專業人士於此討論案例，交換資源。同時線下的專題沙龍活動，也匯聚了金融機構、上市公司、資產管理公司、私募、投行、會所、律所等眾多機構的精英。對此感興趣的朋友可以私信“睿說資本”官方賬號，申請審核加入，獲取更多商業資源。
閱讀更多 武睿投資 的文章
