在两年前，中国的债务水平还是一个需要去各个角落深挖才能统计出来的数据。
从今年开始，了解中国的债务水平变得无比的容易。
这个指标就是社会融资规模存量。
社会融资规模存量 = 人民币贷款 + 外币贷款 + 委托贷款 + 信托贷款 + 未贴现银行承兑汇票 + 企业债券 + 政府债券 + 非金融企业境内股票 + 存款类金融机构资产支持证券 + 贷款核销
这个公式看不懂没有关系，有些概念不理解不影响债务水平的计算。简单见起，本文不介绍细项。
社会融资规模这一概念出现的时间不长，2010年底在中央经济工作会议首次提出。2011年开始成为宏观经济运行的指标之一。
一开始社融的细项跟现在不完全一样，是经过了几番调整之后，形成了目前的体系。2018年以来有过4次重要的调整：
- 2018年7月起，将“存款类金融机构资产支持证券 ”和“ 贷款核销”纳入社融。
- 2018年9月起，将“地方政府专项债券”纳入社融。
- 2019年9月起，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”项下。
- 2019年12月起，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社融，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”。
央行将地方政府专项债纳入社融的时候，在社会上引起了不小的波澜，市场认为央行此举是为了掩盖下行的经济数据。那时去杠杆刚刚结束，市场“国进民退”的声音还没有消散。
现在看来是误会央行了，央行的一系列调整都是为了更全面清晰地展现社会融资情况。去年底将政府债务全部纳入，至此社融囊括了几乎所有国内非金融实体债务。P2P是没有纳入的，不过规模很小，暴雷之后几乎绝迹了，可以忽略。
不过要计算中国债务水平，还需要做一点小调整。
中国总债务 = 社会融资规模存量 - 非金融企业境内股票融资存量 + 外债
股票融资属于股权，不属于债务，所以减去。外债没有出现在社融数据里，所以加上。
我们用今天刚公布的3月社融数据算一下。
中国总债务 = 262.24万亿（社融存量） - 7.48万亿（股票融资存量） + 14.4万亿（外债）
中国总债务 = 284.12万亿
去年GDP99万亿，中国的债务/GDP已经高达287%。
287%意味着什么？今天时间不足，请听下回分解。
公号：小熊杂说
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