政企採購+個人訂閱，業績高增長。
金山辦公成立於 1988 年，公司是國內領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事 WPS Office 辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣。
自成立以來，金山辦公經歷了四個主要的發展階段，如下圖所示：
金山辦公的發展歷程
公司產品主要包括 WPS Office 辦公軟件和金山詞霸等，可在 Windows、Linux、MacOS、Android、IOS 等眾多主流操作平臺上應用；公司服務主要包括基於公司產品及相關文檔的增值服務以及互聯網廣告推廣服務，為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。
公司擁有辦公軟件領域 30 餘年研發經驗及技術積累，旗下主要產品及服務皆由公司自主研發，對核心技術具有自主知識產權。公司重點針對文字排版技術、電子表格計算技術、動畫渲染技術、在線協同編輯、安全文檔以及數據協同共享等多種關鍵技術進行深入研究，通過核心技術的突破，建立互聯網雲辦公應用服務體系，創建智能辦公新模式，全面提升用戶體驗。
金山辦公的產品矩陣
商業模式方面，在BG端（商務+政務）以軟件授權+訂閱的方式為主，在C端（個人消費者）以廣告+訂閱的方式為主。
這其中，所謂授權方式，就是售賣軟件的使用許可；訂閱方式，就是按年度支付軟件服務費；廣告方式，就是免費使用但用戶需要忍受廣告的存在（羊毛出在豬身上）。
目前，公司產品的定價分為三種：與政府、大型企業以談判的方式商定價格，為中小企業提供365元/人年的商業版以及599元/人年的高級商業版，為個人用戶提供15/20/30元/人月 的會員費。
股權結構方面，WPS 香港為公司控股股東，持有公司 52.71%的股份。WPS 香港為金山軟件 100%控股公司。雷軍為公司實際控制人，通過金山軟件、WPS 開曼、WPS 香港、順為互聯網、員工持股平臺等主體間接持股 9.36%， 控股股東的一致行動人求伯君持股 4.15%。員工持股方面“奇文一維” 到“奇文十維”是金山辦公多個員工持股平臺，員工持股比例達16.27%。 通過員工持股緊密綁定核心人員，有利於公司長遠發展。
金山辦公的股權結構
報告期內，公司實現業務收入 15.80 億，較上年增長 39.82%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤4.01 億，較上年增長 28.94%；由於科創板上市，公司的淨資產（60.69億元，+411.28%）和總資產（68.44億元，+320.55%）均大幅增長。公司加權平均ROE 為22.60%，同比減少4.24個百分點；研發投入營收佔比為37.91%，同比增加0.06個百分點。公司綜合毛利率為85.59%。
金山辦公的主要財務指標
分業務來看，辦公軟件授權業務 4.96 億，較上年度增長 39.41%；辦公服務訂閱業務 6.80 億，較上年度增長 73.06%；互聯網廣告推廣業務 4.04 億，較上年度增長 5.99%。
從這個營收結構來看，付費用戶特別是訂閱用戶的增速顯著快於免費用戶。
金山辦公的營收構成
用戶方面，截至 2019 年 12 月，金山辦公的主要產品WPS Office已成功支持46種語言，覆蓋全球220多個國家和地區。公司主要產品月度活躍用戶數（MAU）超過 4.11 億，其中 WPS Office 桌面版月度活躍用戶數超過 1.54 億，領先其他國產辦公軟件；WPS Office 移動版月度活躍用戶數超過 2.48 億；公司其他產品（如金山詞霸等）月度活躍用戶數接近 0.10 億，持續領先其他國產辦公軟件。報告期內，行業內主要競爭企業並未披露其在國內辦公軟件市場所佔份額。
其中，累計付費用戶數從2018年末的588萬人增長到2019年末的1202萬人，同比增長104.42%。
金山辦公的用戶數據
專利方面，2019 年度內，公司共申請發明專利 245 件，其中國內受理 227 件，境外受理 18 件；授權專利共 46 件， 其中國內授權發明專利 37 件，外觀專利 2 件，境外授權發明專利7 件。
研發投入方面，2019年研發費用5.99億元，營收佔比37.91%，全部費用化。公司研發人員1552名，員工佔比68.46%。
金山辦公的研發投入
研發人員之中，大學本科佔比74.16%，研究生及以上佔比15.85%，大專及以下佔比9.99%；年齡結構方面，30歲以下佔比56.77%，31-40歲佔比40.72%，41歲以上佔比2.51%。從這個數字來看，程序員還是高學歷年輕人的天下。
金山辦公的研發人員情況
海外業務方面，報告期內，國際化業務保持快速增長。WPS Office 目前已經發布超 46 個語言版本、覆蓋國家和地區超過 220 個；2019 年 10 月，海外終端總月活躍用戶超 1 億。 2019 年 3 月，公司在海外重點市場印度班加羅爾設立子公司，截至 2019 年 12 月 31 日，印度用戶月活躍用戶數達到 3,800 萬以上；2019 年 8 月，公司發佈了 WPS Office for Mac OS（個人版）國際版，獲得了蘋果 Mac 商店9 個國家的編輯推薦；泰國政府如司法部及當地第二大商業銀行 Tisco BANK已經開始規模採購 WPS office 軟件。
點評：根據工信部運行監測協調局公佈的軟件業經濟運行快報，我國軟件和信息技術服務業2019 全年實現軟件業務收入 7.17 萬億元人民幣，同比增長 15.4%。2010 年至 2019 年，我國軟件和信息技術服務業收入從 2010 年的 1.36 萬億元增長至 2019 年的 7.17 萬億元，年複合增長率達
20.2%，呈現穩步增長趨勢。
隨著我國信息化發展的深入，軟件服務業的產值一定會越來越高。在公司所在的辦公軟件領域裡，微軟一家獨大。近年來，隨著國家在安全可控、自主創新方面的政策引領，政府和大企業的辦公軟件正在逐步的國產化，憑藉著30多年的軟件積累，以及良好的軟件兼容性，金山辦公正在成為該領域最大的受益者。
在給投資者的信中，金山辦公名譽董事長給出的公司未來發展方向是：以雲服務為基礎，多屏、內容為輔助，AI 賦能所有產品，簡稱為“雲，多屏，內容，AI”。
公司在2018年下半年研發的金山文檔，在2019年迎來了快速增長。截止2019年末，月活躍用戶數為6700萬。
在最近的一次上市公司調研中，金山辦公披露：受延時復工影響，各公司遠程辦公需求爆發式增加，截至 2020 年 3 月 2 日， MAU 達到 2.39 億。用戶量的快速增長，顯示出金山文檔基於雲戰略的策略是成功的，成為了標杆性產品。在過去端的增長之外，在協同領域也有了長足的進步。
產品上雲之後，一方面會增大成本，比如金山辦公在網絡緩存（CDN）以及互聯網數據中心（IDC）兩方面的費用支出從2018年不到7千萬增加到2019年的1.1億元，同比增速60%左右；另一方面，雲端的產品會進一步改善用戶體驗（異地、多屏等），提升用戶粘性，同時增大用戶付費意願，隨之而來的是營收的快速增長。
所以，金山軟件的未來看點是兩個：一方面是軟件國產化浪潮下的政府及大企業採購的增量，另一方面是中小企業及個人用戶（含海外）市場化需求的增長。
目前，金山辦公的市值已經超千億元，在未來公司的業績增速能否持續匹配市值，讓我們拭目以待吧。
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