從目前公佈的業績預告來看，A股的工程機械行業上市公司整體業績繼續增長，三一重工、中聯重科及徐工機械等龍頭企業業績大幅上升，2019年利潤同比增速均在75%以上。
自2016年行業復甦以來，工程機械市場份額逐漸向龍頭企業集中。在享受復甦初期的高速增長後，2019年部分腰部及中小企業利潤增速開始承壓，如柳工及山河智能2019年預計的利潤增速顯著低於2017年及2018年。
此外，行業領頭羊三一重工的多名重要股東自2019年以來持續減持公司股份。工程機械這輪景氣週期還能走多遠？
設備更新需求增長，核心企業利潤高增長
受下游基建需求拉動、存量設備更新等因素驅動，工程機械行業龍頭2019年年度業績普遍預喜。
圖1：工程機械行業相關龍頭上市公司2019年業績預告情況
其中，三一重工預計2019年歸母淨利潤為108億元到118億元，同比增加76.58%到92.93%。根據業績預告，報告期內，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設備銷售持續增長，主要產品國內國際市場份額持續提升。
中聯重科預計2019年歸母淨利潤為43億元-45億元，同比增長112.89%-122.79%。業績預告顯示，2019年國內房地產和基建等下游行業需求保持較好增速，公司國內混凝土設備、起重設備等產品市場反饋良好、產銷兩旺，土方設備、高空作業平臺等新興潛力產品實現了突破，海外業務持續增長。
徐工機械預計2019年歸母淨利潤為36億元-40億元，同比增長75.98%-95.53%。受益於國內固定資產投資穩健增長和工程機械存量設備的更新需求，工程機械行業繼續保持增長勢頭，公司國內營業收入和淨利潤實現大幅增長；隨著國際競爭力提升，出口收入大幅增長。
與此同時，工程機械設備需求增長也帶動上游機械基礎件企業利潤增長。
公告顯示，恆立液壓預計2019年歸母淨利潤為12.3億元-12.8億元，同比增長47.02%-52.99%。報告期內，公司成熟產品油缸的產能利用率繼續提升，產品銷量和銷售額均有所增長；中小型挖掘機用主控閥泵已批量供貨，市場佔有率穩步提升，產品銷量和銷售額均大幅增長。
伴隨著高增長的業績，工程機械行業相關上市公司的股價在2019年走出一波亮麗行情，三一重工、中聯重科、徐工機械及恆立液壓年度股價漲幅均超過70%，恆立液壓更是大漲超過1.5倍。
市場份額向龍頭企業集中
從競爭格局來看，行業市場份額逐漸向龍頭企業集中。
以挖掘機市場為例，2012年行業進入調整期，大量挖機生產商退出市場。2016年挖掘機行業開始復甦，挖掘機銷量連續4年增長。
圖2：近年國內主要企業挖掘機銷量變化
在這個過程中，龍頭公司市場佔有率逐步增加。根據德邦證券統計數據，2016年至2019年10月，挖掘機行業CR5市場份額從55%提升到66.21%，CR3從42%升到51.87%。
中小企業利潤增速承壓
隨著市場份額向龍頭企業集中，腰部及中小企業利潤增速開始承壓。
圖3：工程機械行業腰部及中小企業2019年業績預告情況
其中，柳工預計2019年歸母淨利潤為98760.77萬元-106747萬元，同比增長24.99%-35.1%，公司利潤增速相比於2018年的127.7%明顯下降。
山河智能預計2019年歸母淨利潤為47220.24萬元-51512.99萬元，同比增長10%-20%，而2018年公司利潤同比增速高達170.84%。
*ST廈工續虧，預計2019年虧損10.5億元-12億元。根據業績預告，受重整影響，公司產銷量提升不足，經銷渠道重建恢復未達預期，形成主營業務虧損。期間公司實施“去產能、減冗員”工作，員工大幅減少，增加了人員辭退費用，導致當期管理費用增加。
從二級市場表現來看，柳工及山河智能2019年度股價漲幅分別為16.91%及7.62%，*ST廈工年度則波動較小。
景氣週期還能持續多久？
值得注意的是，龍頭企業三一重工多名重要股東自2019年以來持續減持公司股份。
統計數據顯示，2019年以來，三一重工7名重要股東合計減持約1280.61萬股，減持參考市值約1.8億元。
圖4：2019年三一重工股東減持情況
其中，重要股東李京京實際減持超出減持計劃9萬股，構成違規減持。控股股東一致行動人毛中吾減持計劃尚未實施完畢，其計劃於2019年10月23日-2020年4月22日期間減持不超過747萬股，目前已減持81.79萬股。
由此來看，連續4年高速增長的工程機械行業，景氣週期還能持續多久？將是市場和投資者未來共同面對和思考的問題
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