市場強勢反包，反彈能走多遠？這一因素是關鍵

劃重點

新股申購：

A股大勢研判：市場強勢反包，仍需量能配合

行業熱點：鋰電池：財政部等三部委：明後兩年購新能源汽車繼續免徵購置稅

港股動態：油價低開高走，短線仍處反覆

A股大勢研判

市場強勢反包，仍需量能配合

滬指低開高走，反包上根陰線，重心下移風險暫時得到遏制。不過縮量反彈意味著反彈基礎較弱，短期看，市場大概率仍將以區間震盪、結構行情為主。

市場回顧

受外盤影響，昨日兩市小幅低開，前市稍作探底，在農業、豬肉等帶動下，指數震盪翻紅，午後繼續走高，個股漲多跌少，多方捲土重來，表現好於預期。滬指低開高走，反包上根陰線，重心下移風險暫時得到遏制。板塊方面，日用化工、農林牧漁、釀酒漲幅居前，石油、銀行、鋼鐵等跌幅居前。近期市場弱市震盪，從表現看是受外圍影響，實則本身乏力，其次，臨近小長假，市場交投熱情也將逐步減弱，前期獲利資金，存在瞭解、離場觀望動機，同時，基本面、消息面等並不支持大漲。短期看，市場大概率仍將以區間震盪、結構行情為主，穩健型投資者，還需謹慎參與。

市場研判

受政策刺激以及寬鬆預期等影響，近期全球股、債、商品有所回暖。前幾周，美股引領反彈，但估值不便宜，後續或仍有波動風險。海外疫情、債務危機、滯漲預期等，持續影響市場，未來行情存在不確定性，在此背景下，全球風險資產恐難以持續上漲。

受利空影響，A股市場週二低開低走，看似是正常波動，實則拐點隱現。短期來看，市場情緒、政策環境等偏正面，但技術壓力逐漸增大，回補缺口、跌破趨勢線這些轉弱信號需要引起重視。當前階段，業績驅動未至，趨勢機會還未真正到來，因此，前期一直強調，震盪市的判斷。從走勢來看，高位或仍有反覆，關注的焦點仍是逢高派發，對偏離價值，流動性差的個股，還需及時止盈，規避波動風險。

後市策略

市場縮量反彈，有些美中不足，這意味著，反彈基礎較弱。後續需緊盯周初高點，若能順利突破，則有望挑戰季線，不過預計向上空間有限，不宜介入過深，等待高拋為宜。

A股熱點行業解讀

鋰電池：財政部等三部委：明後兩年購新能源汽車繼續免徵購置稅。購置稅率為車輛售價10%，免徵有助於促進電動車銷售，改善產業鏈盈利能力

有色金屬：受避險及美元流動性無限寬鬆政策影響，金價不斷創新高

電新：隆基股份一季度淨利潤18.64億元，同比增逾兩倍，受益於產能規模擴大及生產成本持續降低

電子：江波龍電子聯合長江存儲發佈全球最小存儲卡

零售：丸美股份發佈上市後首份年報：2019年淨利潤5.15億，同比增長23.99%。公司身處中高端美妝優質賽道，有望受益行業高端化、精細化趨勢

醫藥：長春高新一季度實現淨利5.42億,同比增長48.59%.生長激素純銷維持約20%的較快增長,後續鼻噴流感疫苗有望貢獻收入

1、鋰電池

財政部、稅務總局、工信部發布公告，自2021年1月1日至2022年12月31日，對購置的新能源汽車免徵車輛購置稅；免徵車輛購置稅的新能源汽車是指純電動汽車、插電式混合動力（含增程式）汽車、燃料電池汽車。

點評：購置稅率為車輛售價10%，免徵降低新能源車購置成本約1~2萬元，有助於促進電動車銷售，改善產業鏈盈利能力，繼續看好行業龍頭、鋰資源板塊等個股。

2、有色金屬

4月22日，倫敦現貨黃金以1687.11美元/盎司開盤，午後快速拉昇，17時20分左右衝破1700美元大關，最高觸及1707.2美元/盎司，隨後出現回落。截至19時30分報價1701.14美元/盎司，漲幅為0.89%；紐約黃金也快速攀升，同一時間報價1721.55美元/盎司，漲幅達到2%。

點評：今年以來，金價在避險及美元流動性無限寬鬆政策下不斷創出新高，長期看好金價表現。

3、電新

隆基股份公告：公司2020年第一季度實現營收85.99億元，同比增長50.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為18.64億元，同比增加204.92%。

點評：公司一季度受疫情影響小，復工復產迅速，同時受益於產能規模的擴大，公司主要產品單晶硅片和組件銷量同比快速增長，大尺寸硅片及高功率組件產品銷售佔比迅速提升，營業收入同比增幅明顯，同時公司生產成本持續降低，產品毛利率同比增加，預計公司全年仍將保持快速增長。

4、電子

江波龍電子聯合長江存儲發佈全球最小存儲卡。近日，江波龍電子突破技術難度，率先將長江存儲的Xtacking的NAND閃存技術產品應用到新一代的存儲卡。江波龍公司的nCARD與MicroSD存儲卡相比，完全相同的尺寸下體積減小45%，可與NANO SIM卡共享卡槽。

點評：1、位於武漢的長江存儲用短短3年時間實現了從32層到64層再到128層的跨越。隨著Xtacking2.0時代的到來，長江存儲正努力開創一個嶄新的商業生態。2、長江存儲將繼續有序擴產NAND閃存產線，建議可逢低關注我國半導體設備公司****（VIP解鎖）和半導體封裝公司****（VIP解鎖）。

5、零售

丸美股份發佈2019年年報，2019年公司實現營收18.01億/+14.28%，歸母淨利潤5.15億/+23.99%，扣非歸母淨利潤4.51億/+25.95%，非經常性損益0.64億主要來自投資收益和政府補助。

點評：公司身處中高端美妝優質賽道，有望充分受益行業高端化、精細化發展趨勢。公司深耕眼霜品類，在國產品牌中競品少，且隨多品牌戰略的推進具備較強外延預期。預計公司2020-2022年營歸母淨利潤分別為5.74億/7.01億/8.28億。

6、醫藥

長春高新一季度實現營業收入16.61億元，同比-6.43%；歸母淨利潤5.42億元，同比+48.59%；扣非歸母淨利潤5.44億元，同比+51.68%。

點評：一季度生長激素純銷維持了約20%的較快增長，存量患者的持續用藥並未受到疫情嚴重影響。新患開發方面，估計Q1有所下滑，但3月開始門診陸續恢復營業，新患開發逐步恢復。生長激素作為兒童長高“剛需”治療屬性藥品，看好疫情過後的恢復趨勢。此外，鼻噴流感疫苗於今年2月獲批，因疫情關係預計下半年流感疫苗接種率有望顯著提升，今年將顯著貢獻收入。公司在生物藥、疫苗、抗體等領域有豐富研發管線，研發進度持續推進。預測20-22年EPS14.38/18.73/24.11。

（平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）

機構論斷

平安證券債券動態跟蹤：2020年會出現類似2018年的民企違約潮嗎？

2020年爆發類似2018年民企違約潮的概率降低，但民企之間的分化將被市場挖掘的更充分。

平安證券：全球疫情衝擊研究系列：生產大國篇——警惕印墨東盟跨國供應鏈重構風險

受疫情直接衝擊最明顯的就是服務業，勞動密集型製造業也受負面影響。在封鎖邊境、限制人流的疫情管控措施之下，長供應鏈的跨國生產加工模式會受到顯著衝擊。擴張性財政政策可能導致主權債務危機的潛在風險；工業國貨幣政策空間受限與潛在滯脹之下可能導致匯率波動，從而給其金融市場與貿易帶來負面衝擊。

平安證券債券動態跟蹤：2020年會出現類似2018年的民企違約潮嗎？

【平安觀點】

1、前言：2018年，我國債券市場曾出現過2014年打破剛兌以來規模最大的一輪民營企業違約潮。2020年受到新冠疫情影響，我國經濟增速在一季度大幅下行，大量企業因經濟停擺面臨現金流斷裂的風險。雖然目前國內疫情得到控制，但二季度甚至三季度可能都將面臨大幅的外需衝擊。民企作為中小企業的主體，抗風險能力較弱，是否會出現類似於2018年的違約潮呢？

2、從四個視角比較2018年和2020年民企的違約風險：（1）2018年民企是融資端收緊，2020年是經營端惡化，從歷史經驗來看，對於企業是否違約，融資比經營更重要。（2）從企業財務指標的角度，當前民企償債壓力比2018年更大，上市民企的資產負債率、貨幣資金比短期剛債、盈利惡化公司佔比等財務指標均弱於2018年。（3）從評級機構預期的角度，2020年下調民企評級的節奏和2018年相似。（4）從市場偏好角度，政策對沖下機構風險偏好在糾結中有所回暖，2020年民企發債佔比小幅回升，淨融資規模也呈現近1年以來的首次轉正。

3、結論：2020年爆發類似2018年民企違約潮的概率降低，但民企之間的分化將被市場挖掘的更充分。

4、風險提示：1）境外輸入帶來境內疫情二次高峰風險；2）政策寬鬆程度不及預期；3）發行人通過低價交易惡意逃廢債的概率上升。

平安證券：全球疫情衝擊研究系列：生產大國篇——警惕印墨東盟跨國供應鏈重構風險

【平安觀點】

本篇深度報告的研究主體為中國以外的主要生產國，基於疫情與相關措施對上述經濟體的衝擊，透視宏觀和行業層面的變化，並給出相關的投資建議。

1、印墨兩國疫情嚴峻，東盟內部分化明顯。

印度、墨西哥疫情嚴峻，越南防疫效果較好。就目前情況看，工業大國中，印度、墨西哥的疫情最為嚴重，東盟內部明顯分化，其中印尼、菲律賓兩國疫情堪憂；新加坡、馬來西亞的疫情也較為嚴峻；泰國有所好轉；越南、柬埔寨、文萊、老撾疫情基本可控；緬甸則寬幅震盪。另外，氣候條件有利於位於北半球低緯度的印度、墨西哥與東盟的疫情防控。從防疫情況看，各國內部存在差異。越南防疫工作非常出色，泰國防疫也效果顯著，馬來西亞疫情也處於相對穩定的狀態。新加坡有豐富醫療資源支撐。但是，墨西哥、印尼的防疫力度有待加強；印度雖加強防控，但仍具有較大變數。

印度墨西哥財政刺激力度仍需加碼，貨幣政策空間受限。工業國財政政策方向基本一致，主要包括醫療衛生、居民支持與企業支持三方面，還配套了基建、關稅減免等政策；貨幣政策的重點也基本相同，包括降息、釋放市場流動性、信貸支持、穩定外匯市場等操作。墨西哥與印度的疫情嚴峻而財政刺激力度較輕，財政支持仍有繼續加碼的空間。

2、疫情衝擊廣泛，政策效果欠佳。

受疫情直接衝擊最明顯的就是服務業，勞動密集型製造業也受負面影響。在封鎖邊境、限制人流的疫情管控措施之下，長供應鏈的跨國生產加工模式會受到顯著衝擊。擴張性財政政策可能導致主權債務危機的潛在風險；工業國貨幣政策空間受限與潛在滯脹之下可能導致匯率波動，從而給其金融市場與貿易帶來負面衝擊。

3、工業國經濟受顯著衝擊，需警惕供應鏈重構風險。

從中性情景出發，可以發現無論是出口、經濟增速還是失業率，越南所受疫情的衝擊都是相對最小的，這與其第一大出口國是中國和自身疫情控制較好有關。印度受到疫情的衝擊大於越南，但小於墨西哥，這與其出口更多元化和內需更龐大有關。但是，需警惕印度自身疫情失控可能帶來的隱患。墨西哥受內外需的雙重衝擊，疫情之前墨西哥經濟增速就已經轉負，在2020年受制於疫情的情況下，墨西哥經濟仍將陷入衰退。在疫情過後，全球供應鏈將發生重構。印度、墨西哥、印尼等國可能遭遇產業投資放慢的風險，越南則將繼續迎來產業資本湧入的機會。

4、規避工業國貨幣與債券，關注股票與商品投資機遇。

在疫情衝擊之下，工業國的債券與匯率並不具有較好的投資價值，應更多關注工業國股票與商品。股票方面關注兩條主線：一是工業國中互聯網、原料藥、仿製藥、醫療器械、口罩防護服等醫療防護行業大型企業的股票；二是擇機擇優佈局農產品、農藥、零售、公用事業、食品飲料、紡織服裝等中長期穩定發展的行業中的優秀公司股權。商品方面，除了關注飼料、糧食、貴金屬等商品之外，在6-7月可以關注能源化工、有色金屬、經濟作物農產品的企穩回升機會。

港股動態

油價低開高走，短線仍處反覆

國際油價動盪給港股市場反彈帶來一定壓力，後市預計將在當前位置反覆震盪。投資者暫時多看少動，輕倉操作為主，在市場回調中可關注新經濟、5G、物業管理、醫藥等。

市場回顧

港股週三低開高走，二十天線失而復得。恆指隨外圍低開253點失守二十天線，早段跌幅擴大至310點低見23483點，午後美股期貨回升，加上A股走強，帶動港股止跌反彈，收復二十天，尾盤一度上升146點至23939點。截至收盤，恆指收報23893點，上升99點或0.42%；國指收報9670點，上升55點或0.57%，大市成交970.58億。港股通錄得淨流入資金9.68億，其中港股通(滬)淨流出4.53億，港股通(深)淨流入14.21億。板塊方面，醫療器材、互聯網醫療、航空、食品飲料、豬肉板塊漲幅靠前；石油、手機設備股逆市走軟。

港股展望

國際油價繼續大跌，港股週三延續週二跌勢低開，盤中一度下跌310點低見23483點，但隨著美股期貨回升和A股走強，港股止跌回升，午後一度漲逾140點，最終收升99點，市場成交縮減，大市仍處於反覆狀態。

恆指早段一度失守二十天線水平(23733點)，其後大盤低位反彈，二十天線失而復得，但指數反彈動力有限，上方初步阻力在24000點及十天線水平(24150點)，下方初步支撐在二十天線。國際油價動盪給港股市場反彈帶來一定壓力，短期市場情緒和市場風險偏好仍需時修復，後市預計將在當前位置反覆震盪，如海外市場能從震盪中儘快修復，或有助港股重回上升通道，投資者暫時多看少動，輕倉操作為主，在市場回調中可關注新經濟、5G、物業管理、醫藥等強勢板塊的介入機會。

市場熱點

4月22日，中國民航局公佈數據顯示，3月份全國民航日均運輸旅客45.8萬人次，較2月份增長69.8%；4月份以來(截至4月21日)民航日均運輸旅客進一步恢復至49.4萬人次，較3月份增長7.9%，約為去年同期旅客運輸量的29%；近一週(4月15日-21日)民航日均運輸旅客恢復至53.1萬人次，較3月份增長15.8%，約為去年同期水平的30.5%。

點評：隨著國內疫情防控工作成效的逐步顯現，民航運輸自2月下旬起開始恢復，疫情對於國內航空業的影響正逐漸減弱。此外，近日國際原油價格暴跌，亦有助於降低航空公司運營成本。

新股申購

金科環境（申購代碼：787466）

發行價格：24.61元

申購數量上限：0.7萬股

主營業務：依託膜通用平臺裝備技術、膜系統應用技術、膜系統運營技術等三大核心技術，為客戶提供裝備及技術解決方案、運營服務以及資源化產品。

京北方（申購代碼：002987）

發行價格：23.04元

申購數量上限：1.2萬股

主營業務：金融外包服務提供商，主要向以銀行為主的金融機構提供信息技術服務和業務流程外包服務。

【風險提示】投資有風險，入市需謹慎

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