2020年，一場新冠疫情攪得全人類非常不開心，避險情緒升溫。醫藥行業以其自身的非週期抗跌屬性且作為對抗疫情的衝鋒行業，在這次調整中受益匪淺，越來越多的投資者將目光轉移到這一行業。
回想幾個月前，醫保專家的“靈魂砍價”場景還歷歷在目。
這一輪的帶量採購將進一步對市場起到優勝劣汰的作用，加速同類創新藥、創新醫療器械、優質醫療服務企業的崛起與壯大，未來注重研發投入和成本控制的創新藥企將迎來發展良好機遇。
上週（2020年4月10日）銀華中證創新藥產業ETF上市，首發規模49.16億，我看了一下，這個規模在267個股票ETF中排名第24，TOP9%；在今年上市的45個股票ETF中排名第6，佔今年上市總規模的6.5%。這一首發陣容，也反映出市場對創新藥的追捧。
那什麼是創新藥呢？
都說恆瑞醫藥是創新藥龍頭，為什麼呢？為什麼樂普醫療也算是創新藥？藥明康德也算？
1
創新藥定義
翻了下美國FDA（食品藥品監督管理局）對創新藥的定義，挺籠統的。
我又找了其他渠道的定義，概括一下：
創新藥是指具有自主知識產權專利的藥物。相對於仿製藥，創新藥強調化學結構新穎或新的治療用途，在以前的研究文獻或專利中，均未見報道。
2
新藥的研發過程
創新藥首先從實驗室發現新的分子或化合物開始，經過動物實驗瞭解其安全性以及毒性反應，瞭解在動物體內的代謝過程，作用部位，和作用效果，再經過首次人體試驗，經歷I期，II期，III期臨床試驗，證實安全有效及質量可控制之後，才可以獲得藥物監管機構的批准。一般來講，創新藥的研發時間可能要12-18年，耗資可達數十億美元，可見門檻之高。
現狀一：藥物研發成本水漲船高
現狀二：藥企的研發回報大大縮水
BUT……
3
創新藥產業鏈上的A股企業
帶著創新藥的定義，結合中證創新藥產業指數931152.CSI的行業分佈來看看創新藥產業鏈上的A股公司。
注：龍頭股票以總市值最大的股票展示；
數據來源：Wind，數據截至2020年4月10日
數據來源：Wind，數據截至2020年4月10日
1)創新(化學)藥
在國內,醫藥行業很多公司都是做仿製藥的起家的,隨後逐漸發展為“仿製藥和創新藥”的結合。比如恆瑞醫藥，1997年成立，2000年上市，現在總市值4000多億，當之無愧的龍頭。恆瑞主營抗腫瘤業務，2018-2019年自主研發的多款創新藥（19K、吡咯替尼、PD-1、瑞馬唑侖等）集中收穫，以PD-1為代表的重磅創新藥正處於放量初期。根據2019年年報，全年研發投入高達38.96億元，同比增加45.90%，研發創新帶來效益增長，繼續投入更多的研發，促進良性循環發展。作為我國創新藥企的龍頭，恆瑞將持續受益於國內創新藥政策的深度推進。
類似企業還有，
復星醫藥：2019全年研發支出34.63億元，同比增長38.15%；
貝達藥業 ：核心產品是埃克替尼，治療EGFR陽性的非小細胞肺癌。
2)創新（生物）藥
生物藥物有別於化學藥物和中藥，對於生物技術水平要求更加嚴苛，屬於知識密集型、科技前沿型領域，因此容易形成行業壁壘，收益也更加豐厚。
國內主要幾家龍頭公司：
康泰生物，人用疫苗（重組乙肝疫苗、流感疫苗、麻疹疫苗）領域龍頭，核心產品是無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗，接下來的重磅產品13價肺炎疫苗已經報產，並納入優先審評；凍幹人用狂犬病疫苗已獲得Ⅲ期臨床試驗總結報告，後續將準備報產，康泰接下來就是產品收穫的階段。受疫情的影響，2020年一季度的銷量受到影響，同樣受疫情的推動，公司在疫苗板塊的龍頭地位將被提升。2月10日公司公告將與艾棣維欣簽署合作協議，發揮各自優勢，共同致力於研發新冠DNA疫苗。
智飛生物，目前代理的HPV宮頸癌疫苗是主要利潤來源。儘管疫情導致一季度物流運輸效率、人員流動、預防接種門診工作的開展均受到影響，但國內適齡女性對HPV疫苗的接種熱情不減，疫苗嚴重供不應求的現狀並未改變。
我武生物 ，脫敏治療行業獨角獸，核心產品是粉塵蟎滴劑，是國內唯一的舌下脫敏治療產品，佔國內脫敏療法市場80%以上份額。國內過敏性鼻炎患者人數眾多，在南方主要的過敏原是塵蟎，北方則主要為蒿草花粉，公司即將上市的黃花蒿粉滴劑將打開北方市場。
醫藥行業中有一個醫療器械細分子行業，它具備高端製造的屬性。
國內主要上市公司有：
樂普醫療，主營產品是心血管治療中的創新器械（支架、球囊、心臟節律、其他創新器械），其中NeoVas可降解支架的技術已達到國際領先水平。受累於疫情影響，醫院門診量、手術量下降，導致冠脈支架等植入器械銷售同比顯著下降，但同時額溫槍、血氧夾等疫情相關產品需求增長較大，部分對沖了業績受到的衝擊。但樂普有個潛在隱患：一直在圈錢。
4)創新產業鏈上的C‘X’O服務機構
創新藥研發投入的大浪潮在中國剛剛開始，傳統藥企轉型的迫切需求、新型生物製藥公司的崛起、醫保政策的扶持、融資環境的改善，將帶來一輪長週期的創新藥研發投入浪潮。醫療服務中有一類企業是做醫藥外包的，就是大家稱之為“賣水人”的C‘X’O服務機構，C‘X’O中的X主要有以下幾類：
CRO（Contract Research Organization合同研究組織）提供藥物發現、臨床前研究、臨床試驗等新藥研發合同研究服務。
CMO（Contract Manufacturing Organization合同定製生產企業）提供醫藥產品規模化定製生產服務的機構。
CDMO（Contract Development and Manufacturing Organization合同定製研發生產企業）提供醫藥，特別是創新的工藝研發及製備、工藝優化、放大生產、註冊和驗證批生產以及商業化生產等定製研發生產服務的機構。
C
SO（Contract Sales Organization合同銷售企業)提供銷售和市場營銷服務的機構。成熟的C‘X’O企業形成自己的規模優勢與進入壁壘，訂單驅動的盈利模式受單個企業經營變動的影響較小，擁有更為確定的增長屬性。
A股主要上市公司有：
藥明康德：CRO領軍者，小分子藥物臨床前CRO（主營業務）+臨床CRO+小分子藥物CDMO。
泰格醫藥：臨床CRO（主營業務，業務涉及海外）+臨床前CRO。
還有：
附：截至2020年4月10日CS創新藥（931152.CSI）個股分佈
免責申明：以上分析不構成任何投資建議，投資有風險，選擇需謹慎，謝謝！
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