2020年開年，“悟空掌櫃”、“芬香”先後宣佈完成融資，網紅概念股“星期六”也押寶社交電商，社交電商依然保持熱度。近日中國有贊（08083.HK）、微盟集團（02013.HK）、蘑菇街（MOGU.US）、雲集（YJ.US）、如涵控股（RUHN.US）相繼發佈2019年財報。網經社從營收、淨利潤、GMV、用戶規模四方面對上述五家社交電商平臺的2019年財報業績進行分析解讀。
社交電商屬於零售電商的一個分支，狹義上是指藉助社交網站、微博、社交媒介、網絡媒介的傳播途徑，通過社交互動等手段來進行商品的購買和銷售行為。從廣義上來看，社交電商包括拼購類電商、會員制電商、社區團購、內容電商、社交服務商等。
零售電商：狹義指通過網絡渠道進行商品交易活動，包括實物商品交易及虛擬商品交易。廣義上網經社將零售電商定義為一種業態，包含平臺、商家、品牌、用戶、服務商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品類分，有綜合電商、垂直電商；按交易市場分，有進口跨境電商、出口跨境電商；新電商有會員制電商、直播電商、精品電商、小程序電商等。
此前，網經社已發佈【財務分析】九家產業電商上市公司2019年財報大PK、【財務分析】阿里 京東 拼多多零售電商“三巨頭”年報PK 誰更勝一籌、【財務分析】OTA上市公司財報：攜程穩定 同程強勁 途牛堪憂、【財務分析】蘇寧易購 唯品會 小米 國美零售“四雄”年報誰更牛、【財務分析】三家在線教育上市公司年報PK 網易有道 跟誰學 51talk哪家值得投。
此外，我們後續還計劃發佈房產電商（樂居、房多多、搜房網）、汽車電商（優信、團車網）、分期電商（樂信、趣店）、跨境電商（跨境通、廣博股份、蘭亭集勢、天澤信息、聯絡互動、華鼎股份、新維國際）等行業上市公司財務報業績解讀，敬請關注網經社2019年Q4及全年零售電商上市公司財報解讀。
營收：三升兩降 雲集總量第一 有贊增長近一倍
在營收上，三家上升兩家下降，有贊營收11.71億元，同比增長99.7%；微盟營收14.37億元，同比增長66.1%；如涵營收13.046億元，同比增長24.01%；雲集營收116.7億元，同比下降10.32%；蘑菇街營收9.345億元，同比下降10.57%。
雲集營收總量位列第一，但增速出現下滑，其營收增長取決於會員裂變，隨著會員增長出現乏力，業績也受到一定的影響。2019年雲集推出了商城業務，允許一部分商家以收取佣金的方式入駐平臺，採用直營和商城業務相結合的方式推動業績增長。
有贊2019年的SaaS及延伸服務收入為7.44億元，同比增長137.6%。其中，SaaS收入為5.94億元，同比增長145.0%，主要由於付費商家數量以及每位商家平均帶來收益的增長所致。
微盟集團2019年整體業績增長主要源自於SaaS產品和精準營銷兩大核心業務的收入雙雙實現增長。報告期內，微盟集團SaaS產品收入由2018年的3.47億元提高到5.07億元，增速為46.1%；精準營銷收入達9.3億元，同比增長79.5%。
蘑菇街營收主要分為三部分：佣金、營銷服務和直播業務。隨著蘑菇街發展中心的改變，各業務收入佔比隨之發生改變。蘑菇街圍繞直播業務創新打造的P2K2C模式在釋放著效能。蘑菇街直播業務的迅速增長，推動其收入結構的進一步優化，也推動優質主播商家的成長。
如涵營收呈現穩定增長狀態，它著重探索營收新路徑，來擺脫對電商業務的單一依賴。
淨利潤：僅微盟實現盈利 其餘四家均出現虧損
在淨利潤上，微盟藉助SaaS服務，實現盈利3.11億元；如涵、雲集、有贊、蘑菇街虧損分別為：0.955億元、1.26億元、5.92億元、22.24億元。
在利潤方面，2019年微盟集團全年毛利達7.97億元，較2018年的5.18億元同比增長54%。伴隨著營收和毛利的高增長，微盟集團實現盈利。
去年中國有讚的銷售成本大幅增加，銷售費用率也從2018年的31%提升至2019年的45%，加上客戶留存低，造成虧損狀態。
雲集核心業務“會員制”業績出現下滑。未來，雲集利用平臺資源賦能新興品牌，進一步打造差異化的商品組合，增強對會員的核心價值主張，將為其帶來利潤增長。
如涵虧損背後是高營銷費用所導致，2020財年三個季度，如涵的營銷費用分別為7414萬元、8017萬元、8760萬元，佔比毛利潤的比例均超過了50%以上。
蘑菇街淨利潤下滑明顯，但從歷屆財報都顯示蘑菇街的直播業務在強勁增長，蘑菇街正在不斷聚焦的品牌直播專場也收到了效果。
GMV：有贊遙遙領先 雲集蘑菇街超百億
在GMV上，2019年有贊達到645億元，同比增長95%；雲集增至352億元；如涵達到29.88億元；2019財年蘑菇街達到174.08億元；微盟未在財報中公佈GMV。
在付費商家數和GMV共同驅動下，有贊在2019年約百億規模的第三方電商SaaS市場的份額達到10%，較2018年提升了一倍，遠高於其他第三方電商SaaS產品，行業龍頭地位愈發凸顯。
2019年第四季度，雲集GMV從2018同期的人民幣81億元增至110億元，同比增長36.1%。而商城業務帶來的GMV繼續保持穩健上漲，從而推動全年GMV的增長。
對於蘑菇街來說，直播業務增長強勁，成為重要驅動力。值得注意的是，2019年Q4蘑菇街GMV（商品成交總額）為62.99億元，同比增長8.0%。其中，直播業務GMV達33.52億元，同比增長99.5%，翻了近一倍；直播業務GMV佔平臺總GMV的比重已達53.2%，超去年同期的兩倍。
用戶規模：雲集會員數增長穩健 蘑菇街直播業務活躍買家增速快
用戶規模上，有贊通過SaaS服務，為商家帶去便捷的線上售賣渠道，註冊商家達到543萬；蘑菇街活躍買家數量達到2660萬；雲集會員數達到1380萬；如涵、微盟暫未在財報中公佈相關數據。
在截至2019年12月31日的過去12個月中，蘑菇街的活躍買家數量為2660萬人；蘑菇街直播業務MAU（平均移動月活躍用戶）同比增長132.7%；直播業務的活躍買家也同比增長32.4％至320萬。隨著直播行業在不斷擴張，蘑菇街通過直播賦能後，在獲取轉化效率及獲取流量上具有優勢，激發主播與用戶間的互動，提升活躍度。
會員電商的雲集，其會員數依然保持著穩健增長態勢。財報顯示，雲集的會員數從2019年9月30日的1230萬增至1380萬，增長12.3%。
截止到2019 年底，有贊付費商家數量也在增長，達到54702家，新籤數量同比增長39%。
核心觀點：
對五家社交電商上市公司2019年財報表現，網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青總結以下觀點：
1、雲集在營收總量上排第一；有贊營收增速最快；蘑菇街用戶規模上位居前列；微盟淨利潤總量位於第一；如涵淨利潤增速位前列。
2、中國有贊營收增速快，但是連續第三年虧損擴大，未來將與更多有直播能力的平臺合作，擴充商家在直播場景下的銷售渠道。
3、微盟集團2019年整體業績增長主要源自於SaaS產品和精準營銷兩大核心業務，並且盈利能力提升。
4、雲集隨著商城業務規模的逐步擴大，以及不斷對運營模式進行優化，雲集的運營成本也會進一步降低。
5、蘑菇街GMV繼續增長，直播業務表現突出；對直播業務的聚焦轉型公司依然表示樂觀並且繼續投入，未來有望繼續直播業務的增長帶動總體業績。
6、如涵營收與淨利潤的剪刀差在於營銷費用的攀升。如涵將業務中心轉向平臺模式後，成為業績增長的主要推動力。
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