鑼鼓落槌尚不足半年，雷軍又想把雲計算業務掛牌交易。這一次，他選擇敲鐘。
4月17日晚間，美國證券交易委員會（SEC）掛出金山雲招股書。金山雲最終選擇了納斯達克全球精選市場，而不是正在打造中國版納斯達克的科創板。一位券商行業專家告訴新京報記者，這背後除了上市條件的影響，也有資本方之間的博弈。
招股書第一稿內容並不完整，融資使用了1億美元的佔位符，並且未透露發行價格區間以及發行量。與上市有關的信息只有股票代碼選擇了“KC”，而融資目的包括改善現有業務、投資研發、擴大生態以及補充運營資金。與此同時，摩根大通、瑞銀、瑞信和中金公司將作為承銷商一路跟隨。
在這份招股書中，“獨立”是金山雲最希望強調的，它使用了研究公司Frost&Sullivan的報告將自己定義為中國“最大”獨立雲計算服務商。通常而言，非獨立的雲計算服務商如阿里巴巴和騰訊，雲計算只是他們眾多業務的一環，而一些聲稱“獨立”的雲計算服務商如科創板掛牌的優刻得，以及正在籌劃上市的青雲，這些廠商表明他們資深業務與客戶不存在競爭關係。
金山雲招股書也強調了這一點，“隨著雲服務在中國越來越多的行業被採用，當一些使用大型企業集團供應商提供的雲服務的客戶意識到數據保護或丟失商業機密時，就可能會出現利益衝突，因為這些大型集團可能和他們有直接的商業競爭。”
不過，招股書的風險提示則講述了另一個故事。
“金山+小米”一路護持，雷軍持股約16%
在長達數十頁的風險提示中，金山雲與時俱進地提到了，新冠病毒疫情和中概股做空的風險，但卻更大篇幅地介紹了金山雲與金山集團和小米千絲萬縷的關聯。招股書顯示，這兩大股東分別持股53.8%和15.8%，首次公開募股（IPO）前累加佔比已接近七成。
從公司股權結構上，上市主體金山雲控股有限公司（以下簡稱“金山雲”）是一個離岸公司，成立於2012年1月，隨後金山雲連續成立了多家公司，搭建了完整的VIE架構。從業務邏輯上，招股書並沒有更詳盡的信息，只是說明金山雲“集成了金山軟件集團的企業服務DNA”，而“業務受益於金山集團和小米的品牌名、市場和生態系統”。
作為金山集團控股子公司和重要業務部門，金山雲的歷史業績一直被納入金山集團的合併財務報表中，但兩者的關係遠不止如此。
2012年，金山雲就與金山集團簽署了知識產權許可協議，並在2013年和2017年補充，而2019年重新簽訂了最新的版本。2017年至2019年（以下簡稱“過去三年”），金山集團一直是金山雲的客戶，為金山雲貢獻了6.829億元人民幣的營收，以及2019年底仍存在的4370萬元人民幣的應收賬款。
兩者經濟往來十分密切。截至2018年底，金山集團已累計為金山雲發放年利率為5.23%的貸款2.25億元人民幣，而金山雲向金山集團過去三年共支付了貸款利息6020萬元人民幣，並支付辦公場地租金和行政服務費用6400萬元人民幣，截至2019年底尚欠8190萬元上述費用。在披露最為詳盡的D系列優先股分配中，金山集團港股上市實體金山軟件有限公司從2017年9月開始先後分四次獲得了優先約4.21億股，累計作價3.6億元人民幣。
不僅如此，招股書還強調了金山集團與金山雲的協同作用，稱雙方共同推動基於雲的辦公解決方案，並利用金山集團的銷售網絡。與此同時金山集團具有影響力的實體獵豹移動過去三年也為金山雲貢獻了3870萬元人民幣的公有云收入，以及尚有190萬元的欠款。
對於金山雲來說，小米同樣重要，既是戰略股東，又是大客戶，更是商業合作伙伴。招股書披露，小米在2017年和2018年分別以佔營收27.0%和24.6%成為金山雲的最大客戶，而2019年佔比為14.4%，位列第二大客戶。過去三年，小米貢獻了14.4億元人民幣的公有云服務，並且在2017年貢獻了1130萬元的企業雲服務。截至2019年底，小米尚欠金山雲6390萬元人民幣的公有云服務應付賬款。
事實上，根據金山雲招股書的定義，只要歷史年度或者當前期間年度貢獻營收超過70萬元人民幣，就是優質客戶，而這一群客戶的數量從2017年的113個增長至2019年的243個，但從數額上來看，小米成為金山雲的“印鈔機”，當之無愧。
金山雲也在2019年向小米購買了價值270萬元人民幣的設備，以及產生了960萬元人民幣的房屋租賃費用，以及2240萬元的應付賬款。不僅如此，金山雲在2019年推出的AIoT業務，就是與小米和其他第三方設備供應商合作，提供包括雲平臺軟件和AIoT設備在內的全套解決方案。招股書還披露，金山雲正在與小米共同開發邊緣計算應用程序。
將金山集團和小米串聯的則是背後同一個人，也就是雷軍。既是小米董事長、首席執行官的雷軍，又在金山軟件擔任董事長，更從2015年4月開始擔任金山雲的董事長，個人持股佔比為15.8%，遠超首席執行官王育林持2.1%的持股佔比，佔所有董事和高管持股的近85%。
虧損上市，金山雲背後隱秘股東還有誰？
根據招股書披露，金山雲選擇的是納斯達克精選市場，不過，該公司根據2012年頒佈的《創業企業融資法案》（以下簡稱“JBOS法案”），由於上一財政年度營業收入不足10.7億美元，因此符合“新興成長性公司”的標準。因而其減少了部分報告要求。
在這版招股書中，金山雲過去三年營收分別為12.36億元人民幣，22.18億元人民幣，和39.56億元人民幣（5.68億美元）；淨虧損分別為7.14億元人民幣，10.06億元人民幣以及11.11億元人民幣。該公司稱，持續的淨虧損以及不確定未來盈利能力是挑戰之一，而且由於優化和擴建數據中心在內的基礎架構，大力投入研發，會對現金流產生負面影響。
不僅如此，招股書還披露了兩個金山雲的操作，一個是，其告訴投資者，可預見的未來不會支付任何現金股息，股東必須依靠ADS升值來獲得投資回報；另一個是，與2018年的研發、營銷和行政三項費用相比，2019年普遍大幅增長，背後的原因除了日常開支增加外，就是給予員工基於股份的報酬。
招股書披露，截至目前，2013年的股權激勵計劃尚未行使的普通股仍超過半數，而股份獎勵計劃未兌現的也超過半數。
儘管金山雲此前歷經多輪融資，但第一版招股書並未完整披露細節，而且發行完後公司股權架構除了金山集團和小米之外，僅列出其他現有股東和公眾投資者，並且並未明確給出百分比。不過，根據披露最為詳細的D系列優先股分配方案可以看出部分股東持股細節。
其中，元慧資本有限合夥先後兩次共以1億美元獲得約1.18億股；雷軍擔任創始合夥人的順為資本其成長三期基金以1000萬美元獲得約5892.28萬股；天際資本旗下旗艦基金FutureX AI Opportunity Fund LP和FutureX Innovation SPC以合計1億美元獲得總共約1.15億股。
私人公司股東中，New Cloud Ltd.先後兩次以共計1億美元獲得約1.18股；Precious Steed Limited以5000萬美元獲得約5892.3億股。
除此之外，由中央網信辦和財政部共同發起中國互聯網投資基金以5000萬美元獲得約5509萬股D +系列優先股，而作上述基金共同投資者的Design Time Limited也以2000萬美元獲得了約2204萬D +系列優先股。
招股書披露，本次發行完成後，所有的優先股將自動轉換為普通股，初始轉換比率為1:1。
新京報記者 梁辰 編輯 李薇佳 校對 盧燕
閱讀更多 新京報HI財經 的文章
