新三板報-2020年4月20日-北京報告，受上週五公募基金投資新三板指引文件影響，新三板全市場普漲。總成交額達到9.54億元（包括大宗），精選層概念股成交5.00億元（包括大宗），整體佔比52.41%，連續三天佔比在50%左右。對比17日與20日個股日成交額情況來看，我們發現有83家企業成交額增加超過100萬元，這獲悉是增量資金主要買入名單，其中包括一些精選層以外的企業。
從指數覆蓋情況來看，增量資金選擇了三板成指成分股，總成交達到7.31萬元。該指數由2084只成分股組成，包含了市場絕大多數具有流動性的個股。在此範圍之內再聚焦，就是三板做市指數，成交5.64億元，創新成指成交5.94億元。做市指數由248只成分股組成，創新成指由323只個股組成。同時這兩隻指數也創出新高。
此次新三板行情又出現外行看熱鬧的現象，4只漲幅達到100%的股票中，只有吉岡精密有區區95萬元的成交量，23只個股漲幅在50%以上，也只有保麗潔成交了1562萬元。優睿傳媒只用了200塊錢就實現了市值翻倍，其餘也都是幾百元、幾萬元的成交。新三板報劉子沐團隊還是建議新進場的投資人將漲幅與成交額結合在一起了解行情變化，光看漲幅會吃大虧的。
很多市場人士以新三板全市場9.54億元的成交額沾沾自喜，這隻能說明確實有增量資金進場，如果要滿足流動性要求，還需要更多的資金進場。所以行情的持續性值得關注，與A股市場一樣，增量資金預期下，公募基金究竟會配置什麼樣企業、會配置多少的資金，都是一個未知數。再受100萬開戶門檻的限制，將迫使投資前置。
新三板報瞭解到公募基金選擇新三板企業三個條件依次為：流動性強、轉板預期較高、跨市場下行業領先。於此對應數據條件是：股東人數多，股權分散；已經符合科創板和創業板上市要求；行業領先，最好是A股沒有對標的企業。
最後要說的是，今日成交額最高的利爾達也就成交了4468萬元，較A股科創板市場來看，猶如田忌賽馬，而從估值和漲幅來看，已經開始接近A股同類企業的水平，既然如此，增量資金為什麼不選擇流動性更好的A股呢？顯然，配置需求、佈局需求大於短期的盈利的需求，而投資最終是比盈虧的。如果造成資金推動型的博弈，那麼不利於精選層的行情。
對於新三板老投資者來說，他們正在趁此機會出貨變現，以配置潛在的、更優質的企業。因為看似高額的賬面收益其實很難變成實際的盈虧，現在增量資金進場之後，在流動性需求下，變現後重現調整投資策略，將投資前置到精選層之前，甚至延伸到基礎層上，是老投資者的策略。畢竟價值發現與價值印證是兩種不同的投資理念，而公募基金只能投資精選層，那麼創新層和基礎層與精選層之間如何形成穩定的估值差，就是要看價值投資與資金推動之間的博弈了。
一、新增企業概況
第125號精選層概念股：祥龍股份(838162.OC)
祥龍股份為電子元器件行業中的連接器製造業，產品屬於精密儀器。主打產品為各種規格型號精密電子連接器。有20多項核心產品被江蘇省認定為高新技術產品。主要的客戶為網絡通訊、汽車電子、 面板顯示、 智能支付等領域的設備製造商。
從產品對公司的業績的貢獻來看，2018年數據顯示，機內連接器佔了60.59%，機外連接器佔了35.33%，汽車連接器只佔3.35%。值得關注的是，機內連接器與機外連接器的營收佔比在2017年正好相反。這是因為，機外連接器下跌了8.88%，而機內連接器爆增了172.69%。營收佔比最少的模具及模具加工較上年增長371.56%。
從前五大客戶來看，整體佔了銷售收入了65.48%，存在大客戶依賴，而且這前五大客戶的控股股東均為非大陸的公司，也均為世界上著名的大型公司。不過，這麼大型客戶也拖欠貨款，2019 年 1-6 月，前五大客戶的銷售收入佔當期營業收入的比重為63.52%，只較2018年年報的65.48%下降一點。截至2019年6月30日，應收賬款淨額達以6815.42萬元，較2018年年報的1.20億元有所下降，但是仍佔資產總額的41.50%。風險依然較大。
目前，2019年上半年年報顯示， 公司營業收入達到1.03億元，增長了36.63%，淨利潤達到1177.57萬元，增長了18.57%。毛利率從36.76%下降到22.52%。歸屬於掛牌公司股東的每股淨資產從2.09元下降到1.28元。
二級市場上，祥龍股份今日有三筆成交，價格為4.20元，對應的PE為10.76倍。2019年剛剛定增的價格為6.56元，用途為補充公司流動資金。
對標公司包括：立訊精密（PE:48.03倍）、得潤電子（PE:-10.42倍）、長盈精密（PE:211.44倍）、 意華股份（PE:72.29倍）、徠木股份（PE:52.35倍）
第126號精選層概念股：恆達時訊(836885.OC)
公司主要從事交通行業信息化、交通專用產品的研發、系統集成、商業運營等交通信息化綜合服務，是一家智能交通領域整體解決方案提供商及服務商。面向交通運輸主管部門（交通運輸廳、公路局、高速公路管理局、運輸局）、高速公路管理公司、交通運輸企業等單位的日常工作需要，將交通行業特點與計算機技術相結合，形成了具有核心競爭力的交通行業信息化產品體系。
從其中標信息來看，可以提供公路基礎數據庫平臺軟件開發、信息化建設項目第三方軟件功能測評服務、普通公路財審管理系統建設項目、陸地觀測衛星共性應用支撐平臺項目、數據應用和收費結算中心安全生產監管監察和工程質量監督信息系統等。是以軟件定製開發服務為主的智慧交通企業。
其2019年及2018年年報的收入構成也充分證明這一點。2019年年報顯示，技術開發服務佔營收的60%，產品銷售收入佔營收的近40%。而2018年兩者佔比為54:46。而2017年財報顯示，這兩者的比例為34:66。可見，恆達時訊是從2018年開始，從硬件轉向軟件，並且成交成功的保持公司的發展。
截止2019年底，恆達時訊有69名股東，控股股東為蔡越，實際控制人為蔡越，趙丹霞為夫妻關係。在前十大股東中，我們發現了中小企業發展基金(江蘇有限合夥)、工銀瑞信鑫和新三板4號資產管理計劃、銀樺新三板9號基金、蘇州六禾之恆投資中心(有限合夥)、舟山向日葵朝陽股權投資合夥企業(有限合夥)。這些基金的背後是以軟件行業股權投資見長的管理人。
目前，二級市場基本沒有流動性，最後一筆成交發現在4月16日，收交價為3.83元，對應的滾動市盈率為9.39倍。因為其為智慧交通軟件企業，A股市場沒有絕對對標企業。我以智慧城市服務商恆鋒信息、軟件巨頭浪潮軟件、政務信息龍頭華宇軟件做為相對企業來看，估值分別為：41.52倍；219.02倍；38.04倍。
二、年報分析
德眾股份(838030.OC)主營為4S店汽車銷售公司，主要銷售區域集中在湖南省和貴州省，具有區域性優勢。2019年裡營業收入增長8.66%，達到19.08億元，淨利潤增長了29.99%，達到4915.80萬元。經營活動產生的現金流量淨額暴增1167.24%，達到7532.62萬元，說明公司在2017年新增加的幾家4S店經營向好，增加了經營現金淨流入，也緩解了公司現金流壓力。德眾股份的主要風險來自對汽車整車製造業的高度依賴，互聯網汽車銷售的外部入侵，地方政府對汽車行業的限制政策。
恆達時訊(836885.OC)為智慧交通定製軟件服務商。2019年營業收入為1.42億元，增長了15.01%，淨利潤為2579.05萬元，增長了19.06%。毛利率從45.91%增長到48.92%。總資產增長23.16%，但是總負債增長了70.76%。經營活動現金轉正，達到876.12萬元。主要風險來自於招投標的中標情況、核心技術人員流失等。年報並沒有公佈專利權和軟件著作權等信息。
三、行情分析：
今日精選層概念股中有15只成交超過1000萬元，並且有103只個股出現交易，遠高於平時的80多家。在這樣的行情下，還有4家企業下跌，分別為：長江文化、秉揚科技、賽萊拉、羌山農牧。而漲幅最高的是交設股份、以35.19萬元的微弱成交，拉昇股價上漲了48.51%，而利通科技更是以9.88萬元的價格拉昇了30.16%。
而真正放量上漲的是珠海港昇，以1113萬元的成交，拉昇了25%。金潤和也以564萬元的價格上漲22.22%。利爾達則以4468萬元的成交，上漲21.58%，典型的放量上漲。
值得注意的是，同輝信息今日放量2333萬， 上漲了16.83%。因為這家公司我們判斷是將2018年利潤轉移到2019年，造成低估，而高業績，低估值正是A股投資者最投資邏輯。如此漲幅之後，同輝信息的估值也只有14.42倍。成為最優秀的嬌子。
較於A股市場來說，精選層概念股的行情有幾大特點，一是像貝特瑞和藍山科技這樣，已經完成輔導的企業，可能隨時停牌進入申報期，在再加上“自願限售”規定鎖定了籌碼。而增量資金的介入，打破了原有的平衡，這就行情搶籌的行情。對於投資者來說，如果二級市場價格已經較高，那麼是可以參與打新，新三板精選層的打新與A股不同，中籤率較，發行價格也低於二級市場，有低價獲得籌碼的機會。
四、精選層概念股的動態
紅山河(831367.OC)修正募集資金為：用於年產7,300噸高值化複合調味料深加工項目、研發中心建設項目和補充流動資金。
合佳醫藥(838641.OC)精選層公開發行方案通過2020年第三次臨時股東大會。
藍山科技(830815.OC)2019年年度股東大會通過精選層公開發行方案等議案。
康平鐵科(838564.OC)7名股東自願限售數量共計142,114,000股，佔公司總股本86.78%，累計限售88.31%。
億瑪在線(836346.OC)延期至2020年4月30日披露2019年年度報告。
創遠儀器(831961.OC)將2019年年度報告延期至2020年4月27日披露。
珠海港昇(836052.OC)增加長城證券為做市商。
思源股份(870040.OC)簽訂重大項目合同，涉及金額近5175萬元。大概為2018年營業收入的22.77%。
新健康成(831193.OC)將2019年年報中的應收保費3047.22萬元調整到其他應收款會計科目裡。
德眾股份(838030.OC)成為少數在精選層公開發行前不分紅的公司。未分配利潤1,2871.31萬元將滾存與小IPO後的投資人共享。
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