春秋時期兵法家孫武所創作的《孫子兵法•軍形篇》裡面有句話大家多半看過：昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。意思就是說以前善於用兵作戰的人，總是首先創造自己不可戰勝的條件，並等待可以戰勝敵人的機會。
投資和打仗有時候確實很像，如果能先創造自己不可戰勝的條件，並等待可以戰勝市場的機會，那麼最終戰勝市場獲得收益的概率就會很大。
今天的文章我就要給大家介紹這樣一位秉承並實踐這一理念的基金經理——廣發基金林英睿。
照例先來看些綜合自網絡的基金經理公開信息。
從工作履歷來看，林英睿擁有北京大學經濟學碩士學位，2011年加入瑞銀證券任研究分析師，2012年加入中歐基金，覆蓋過消費、零售、家電、汽車、鋼鐵、軍工、計算機等多個行業的研究工作，並於2015年開始管理第一隻公募基金中歐新藍籌。2016年加入廣發基金，開始擔任價值投資部基金經理，具有8年證券從業經歷，5年公募基金管理經驗。
現任廣發睿毅領先、廣發聚富、廣發多策略等基金的基金經理。從投資理念和投資風格來看，林英睿將自身定義為“絕對收益型選手”，對風險極其厭惡。在他的投資框架中看重個股和行業的估值水平，對於已經充分反映利空因素的投資機會會重點關注。同時，在他的投資方法中，宏觀大類資產配置、中觀行業的配置與精選個股均對組合收益有所貢獻，其中從中觀行業層面出發，逆向尋找低估值、未來2-3年有周期反轉可能的行業是基金經理最核心的邏輯。
在林英睿的投資框架中，風險是比收益更重要的考量因素，秉承“先為不可勝，以待敵之可勝”的投資理念，嚴格控制風險，先做到下跌空間可控，再尋找足夠向上的彈性。
對這個基金經理有了些許瞭解之後，我們再來看下他管理的基金。
限於篇幅，今天的文章我就以他管理的代表性產品為例進行說明，這隻基金就是名字有特殊寓意的廣發睿毅領先：睿毅的“睿”是他的名字，睿毅的“毅”則是毅力的毅。
我們來看下這隻叫做廣發睿毅領先（005233）的基金：
廣發睿毅領先成立於2017年12月14日，如前所說是一隻為林英睿量身打造的產品。
從收益率的角度，這隻基金在林英睿管理的2年多左右時間內（2017年12月14日至2020年3月31日），總收益率為41.10%，摺合年化收益率為16.18%；
從風險控制的角度，這隻基金在林英睿管理期間的歷史最大回撤為-20.42%，這個歷史最大回撤發生在2018年。
因為時間段不算很長，所以我估計大家看了上面可能沒啥感覺，那就看個常規的和比較基準滬深300的對比圖：
這個圖是廣發睿毅領先和滬深300指數的同時段對比圖，時間跨度為2017年12月14日至2020年3月31日。
我把這段時期按照滬深300指數細分成了四個階段，分別是：2018年初到2019年初的震盪下跌行情，2019年初至2019年4月份的一波快速大漲，2019年4月至2019年底的震盪行情，以及2020年一季度的高波動行情。
我們來對照看下：
第一階段的震盪下跌行情下，滬深300指數大跌32.46%，而廣發睿毅領先的跌幅不到10%；即便是去掉這隻基金前6個月的建倉期，2018年7月開始至2019年初這段時間廣發睿毅領先的跌幅為-8.02%，依然只有滬深300指數-15.56%的一半左右，跌幅比市場上90%以上的同風格可比基金都要小。
第二階段2019年的快速上漲行情，滬深300指數漲38.98%，廣發睿毅領先漲24.74%。
第三階段的震盪行情，在滬深300微跌0.58%的情況下，廣發睿毅領先反而漲了15.25%。
第四階段的高波動行情，滬深300跌幅10.02%，而廣發睿毅領先逆勢上漲6.57%。
以上四個階段可以說是遍歷了市場的各種情況：下跌，上漲，震盪，高波動。
且不談這隻基金能在上漲階段跟上漲幅，對於向來更重視風險控制的我來說，關注到這隻基金最主要的原因還在於其在其他三個階段的優異表現，特別是最後兩個階段。
我們來具體看下第四階段——也就是我們正在經歷的階段。同樣是震盪，2020年市場的波動幅度明顯比2019年要大得多，在這樣的大背景下，廣發睿毅領先一方面逆勢取得了正收益，另一方面依然保持著低迴撤、低波動的優勢，這就非常難能可貴了。
這裡給我印象最深的就是廣發睿毅領先在2月初的大幅度下跌中後不僅爬出了坑，還在3月份屢創淨值新高，然後在3月份的第二輪大幅度下跌中也相對抗跌，跌幅不到8%。
我基於這個條件（3月份最大回撤不超過8%），疊加近2年的年化收益率大於17%，年化波動率小於20%，以及基金經理任職同一只基金超過兩年，這樣的混合型基金全市場只有兩隻，廣發睿毅領先就是其中之一。
本來寫到這裡也算是比較完整的一篇文章了，不過這隻基金能在保持低波動、低迴撤的情況下獲取超額收益的能力還是激發了我的研究興趣，我想大家可能也會有相同的疑問：到底是怎樣“與眾不同”的投資思路，讓這隻基金表現地如此優異呢？
我們分幾個方面來看下：
逆向投資
作為一名逆向投資者，在實際的投資中，林英睿敢於與市場主流偏離，不輕易追熱點，也不盲目怕冷門。具體到選股策略，他會在暫時不受市場關注的冷門領域，通過密切跟蹤行業數據、思考行業供需矛盾變化，尋找已經充分反映風險、足夠低估、未來2-3年有較大的可能迎來週期性拐點的行業，並敢於在左側逆向佈局，等待行業爆發的時機，並最終創造出良好的投資收益。
比如，他從2018年中旬就開始重倉配置處於歷史低點的農業板塊，幾乎是全市場配的最早、並且配得最多的基金經理。農業板塊後續的爆發大家都看到了，也正是這種高分的行業配置，給基金在2018年熊市時帶來了超額收益。
相信“均值迴歸”
林英睿相信“均值迴歸”，但是他並非主要通過長期、重倉堅定持有某一隻個股來賺錢，而是通過發掘低估標的，階段性的持有，並在股價兌現的過程中逐步減倉、止盈，併發掘下一個更具有性價比的公司。
比如上面的例子，他幾乎是全市場配農業板塊最早而且可能是配的最多的人，但是在農業板塊股價兌現了兩年內30-50%收益的時候，他就開始陸續止盈。
追求高勝率勝於追求高賠率
如果把主流策略按照權重不同分為高賠率和高勝率，前者是選業績持續增長的優秀企業獲取高回報；後者是選一批當前價值被低估的公司，賠率不高，但勝率很高。而他，就屬於後者。因此，在他的投資體系中，核心是對價格低估的股票分散投資。
正如他自己所言：“我要選的不是未來三五年漲十倍的幾個公司，而是未來兩三年能貢獻30-50%收益的一批股票，這樣的投資思路，其實就是積小勝為大勝。要找10年10倍的好公司，成功的概率很低。但是，尋找兩年貢獻30%回報的標的，成功概率相對比較高。”
行業配置是最核心的邏輯
在行業配置能力方面，林英睿的持倉同樣也印證著他“逆向左側、尋找週期性拐點、及時止盈”的投資思路。例如2018年中旬開始重倉配置處於歷史低點、後續開始爆發的農業板塊，以及在2019年二季度重倉配置有供需矛盾、股價尚未反應的航空板塊，並一直堅持持有。
同時為了對沖左側配置的風險，他也會階段性部分配置券商、電子等順週期、高beta的有彈性的品種，使淨值更加平緩。
最終的效果如下：
從上圖中可以看出廣發睿毅領先的特點是——業績好，回撤小，波動低。更為重要的一點是，林英睿獨特的策略與市場的相關性比較低，這是資產配置極其重要的一點。
我想以上兩點也是這個基金逐漸被機構所關注的一個重要原因。
上圖是投資人結構圖，是廣發睿毅領先成立以來的投資人結構。
從圖中可以看出，機構持有的比例一直處於穩步上升的態勢，最近的一期已經佔比超過60%，足見機構對這個基金或者說對基金經理是非常認可的。
講到這裡就差不多可以結束了。
最後我照例在網上找了一段基金經理林英睿關於投資的觀點分享給大家並結束本文：
“以前去登山，我發現登山是非常講究毅力的事情。在海拔數千米的山上，能看到的只有白茫茫的雪和隊友的腳印，能聽到的只有自己的心跳和呼吸。每一次抬腳前行，可能都需要數100下來鼓勵自己，那時候支撐我繼續下去的東西只有兩樣：一是我知道我的方向和路線是正確的，二是我堅信堅持下去就能抵達目標。其實投資也一樣——有一套合理並且能夠持續的策略，然後在逆境中靠自己的毅力和信念堅持下去。”
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