同樣的投資，股票和國債，哪個收益來的更快一點？問答頭條網

2020-10-13 07:41:56 佚名

2020把根留住

大家好，我是股者凡人，每日分享，希望帶給大家更多美好！

股票和債券好比證券投資領域的一對孿生兄弟，債市和股市相互聯繫，相互影響，具有某種蹺蹺板效應。我們在投資的時候必須比較透徹的瞭解這兩個投資品種，通過這兩個投資品種吸引力的對比來分配資金，通過資本市場的通盤考察來做出投資決策，這也是格雷厄姆價值投資思想的核心內容。

大多數股票投資者輕視債券，覺得債券投資沒有意義，利息太低，投資股票才是投資，高風險高回報，選擇最優質的公司，最牛的股票加槓桿才能提高收益，殊不知這樣做可能是危險的投機行為。投資是要在透徹分析的基礎上，保證本金的安全，獲取滿意的回報。而保證本金安全的關鍵在於安全邊際，而股票安全邊際的衡量恰恰是由高級債券利率，即市場無風險利率水平來決定的。巴菲特也說：高級債券利率就是市場的萬有引力。任何短期脫離引力的瘋狂牛市最後帶來的都是崩盤的災難，而遠低於債券利率水平的熊市也會在利率引力的作用下價值修復。

下面我們通過決定證券價值的幾大品質因子來對比股票和債券的特點：（因為各種債券類型較多，我們以長期國債作為對比對象。）

先看盈利能力，股票的ROE雖然高於債券很多，但個體差別巨大，而且並不穩定，如果以上證50，滬深300指數整體來衡量，ROE大概10%左右，而這並一定就是投資者的收益，因為投資者往往以高於1PB的價格買到了這些資產，如果價格是2PB，投資者理論收益就只有5%了，所以收益與股票價格水平密切相關。

再看成長性，股票的成長性來源於未分配利潤的再投入和新資本投入，然而這種成長具有以下特點：1，非勻速的成長，股票整體上7%的利潤增長率，並不是按GDP增速勻速增長，GDP增速相當於營業收入增速，而利潤增速的波動更加劇烈，通過對近10年整體上市公司利潤增速的數據統計更是證明了這一點，拉長週期看，營收增速可能與利潤增速相近，但利潤增速非勻速性，波動性很大。而且很多利潤增速是由新資本的投入產生的，而並不是內生性增長產生。

2，不均衡性：上市公司各行業，個別公司之間的差別很大，整體上看，但各行業興衰起伏，各公司之間存在巨大的差別，一些行業在興起，一些行業在衰落，難以判斷。要應對這種差別，就需要一個較分散化，類指數化的策略，或者選擇更加穩定的行業和公司組合投資。

綜上：考慮到股票相對債券存在這麼多的問題和風險點。如果股票和債券如果估值相當，比如都是25PE（4%利率債券的估值），顯然股票是缺乏吸引力的，股票要具有吸引力有兩種情況：

1，股票價格相對於債券有折扣，比如相對於25PE，有三分之一或者一半的折扣，即股票估值在10-15PE以內，當然還得要求選擇的這些公司是具有投資性的，利潤穩定，財務穩健，如果不會選擇，直接選擇這個估值區間的指數基金也是符合邏輯的，因為指數ETF的穩健性是遠高於單個個股的。

2，股票的成長性非常確定而且大幅高於市場平均水平，比如遠高於7%的平均水平，超過一倍達到14%以上。要求的是成長確定，財務穩健。而且買入股票的價格也不能太高，比如高於25PE，如果買入價格過高，也有透支成長，和成長不及預期下跌的風險。

第一種可以成為價值股投資，而第二種可以稱為成長股投資，我們推薦第一種投資方法，因為對未來預期低，實現可能性高。

而第二種要求成長確定並高於市場平均水平，這恰恰是最難的，很難預測的，而且如果買入估值安全邊際不充足，存在損失本金的風險。

總結：股票如果估值與債券相當，股票缺乏吸引力，股票要具有吸引力價格需要給予折扣。股票不具吸引力的時候可以把股票換成債券，不買不具吸引力的股票，即使股票有吸引力時也不要全倉股票，因為低估不代表不會繼續下跌，股票市場的非理性波動是常態，保持股票與債券動態再平衡是一個很好的策略，與債券相對比是股票投資的試金石。