安博通科技股份有限公司，国内可视化安全技术先行者，2007年成立，注册资本3838万元，法定代表人钟竹。2016年11月8日至2019年3月4日，曾在股转系统挂牌交易。
公司定位是做“被嵌入与被集成”的上游软件与技术提供商，不直接面对最终用户，不提供最终的产品及解决方案，通过直销模式向行业内公司提供部分模块的软件或服务。
公司依托自主开发的应用层可视化网络安全技术，为网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品及相关服务。
主营由安全网关产品、安全管理产品、网络安全服务三大块构成。2018年安全网关产品营收占比为82.76%，其中嵌入式安全网关产品的营收占比为57.31%。
本公司产品及服务在行业中的情况
一、市场地位
依托策略路径和攻击面分析两项核心算法的突破，安博通在国内率先推出了4D攻击面可视化产品和解决方案，为金融行业、电信运营商、军队等提供具有自主知识产权的产品和解决方案。
安博通产品目前已配套华为、新华三、启明星辰等一线品牌，表明公司的产品和技术具有一定的竞争优势。
可视化技术体现着公司的市场独特性，但可视化的技术壁垒并不高，目前已经有部分公司介入。
在国内网络信息安全企业中，安博通属于第三梯队的竞争者，实力相对弱小。
安全牛发布的2019年国内网络安全企业排名
二、盈利预测
1、当前行业的增长速度较快，未来三年预计国内的行业增速都在20%以上，尤其是云安全、大数据领域更高；
2、当前公司处在高速增长中，近三年增速在40%左右，2018年增速下降至29.58%；
3、近三年公司客户中两个重要客户是新华三和中网志腾。2016-2018年对新华三的销售额分别是2307万元、3243万元、4448万元，2017年同比增长40.57%，2018年同比增长37.16%；对中网志腾的销售额2017年同比增长24.54%，2018年同比增长32.10%；
4、安全网关产品（2018年营收占比83%）的毛利率2016-2018年分别是65.27%、61.51%、59.50%，毛利率逐年下滑但下滑幅度不大；公司的销售费用率在2016-2018年呈现逐年上升态势；
5、综上所述，在不发生重大变动情况下，预计未来几年公司的营收增速有望保持在20%左右，但要警惕大客户采购额下降或毛利率下降的风险。
三、相关指标分析
1、发展能力：2016-2018年公司的营业收入分别为1.06亿元、1.51亿元、1.95亿元，2017年同比增长42%，2018年同比增长29%；2016-2018年公司的经营净利润分别为977万元、3537万元、5964万元，2016年净利润较少，近两年增幅较大。
2、盈利能力：2016年-2018年嵌入式网关产品的毛利率分别为78.51%、74.69%、73.17%；虚拟化网关产品的毛利率分别为23.95%、25.35%、28.75%；占营收主体的嵌入式网关产品毛利率连续下滑，但幅度不大。总体上，毛利率相对稳定，净利率明显提升。净利率2016年较低主要在于支付了股权激励相关费用。
3、增长边际效益：公司的营收增长率有所下滑；毛利率处相对高位，很难再提高；在营收增长与毛利率双重约束下，净利率提升空间十分有限；应收账款比重提高，后期坏账计提加大；2018年经营现金流净额同比减少。总体而言，公司的边际效益开始下滑。
4、企业规模与负债：企业的营收与净利规模尚小，风险抵抗力有限；企业的应收占比提高，风险水平提升；三年来企业负债率都是个位数，2018年货币资金1.06亿，流动负债5383万元。
5、现金流：公司的销售收现比例连续三年始终低于100%；此外，2018年经营现金流净额低于2017年，现金流状况不佳。
6、周转效率：2016-2018年公司应收账款余额占营业收入比例分别为61.08%，65.57%，71.36%，应收账款的比例明显偏高。2016-2018年公司存货占营业收入比例分别为8.47%，8.26%，7.33%，有所下降。
7、费用控制：2016-2018年公司销售费用占比在逐步提高，2018年增长幅度高于营收增长幅度。管理费用率相对稳定。
总体来说，安博通盈利能力尚好，负债率较低，发展能力出现下滑，边际效益出现下滑，应收账款状况不佳，经营现金流不佳，公司营收与净利规模小，抗风险能力不强。
四、 公司风险
1、商业模式风险：2011年钟竹带着不足十人的小团队，为求生存，选择了“被嵌入与被集成”的商业道路。现在，公司实力与8年前比已不可同日而语，行业竞争也较8年前更加激烈，安博通已经与奇安信、深信服等行业巨头发生了竞争关系。可以说，现有商业模式的适应力明显下滑。无论是否调整商业模式，未来公司发展的风险都不小。
2、抗风险能力弱：2016-2018年公司营业收入分别为1.06亿元、1.51亿元、1.95亿元，净利润分别为995.60万元、3604.75万元和6154.96万元（注：2017年有财务调整所形成的收益1461万元，2018年有财务调整所形成的收益1075万元），经营活动现金流净额分别为192.89万元、1934.21万元、1803.20万元。营收规模、净利规模都比较小，经营现金流净额一直低于净利润。
3、子公司大面积亏损：公司有3家全资子公司，5家控股子公司。除北京思普崚外，其余7个子公司悉数亏损。武汉思普崚2018年亏损658.77万元；广西安桂通信2018年亏损34.87万元。这7个公司有的做研发，尚无产出；有的做营销，尚未达到盈亏平衡。
4、应收账款风险：2018年应收账款占营收的比例持续提升，已经达到71.36%，行业平均仅为36.79%；公司应收账款周转率逐年下降，2016-2018年分别为2.15、1.87、1.69，同期行业平均为5.38、5.27和5.20。对此，必须警惕坏账率提高的风险。
5、大客户采购额下滑风险：2018年公司对前两大客户销售额的营收占比超过40%，对前五大客户销售额的营收占比为65%，对大客户的依赖比较强。大客户如果增长能力下降或者替换供应商，对公司的影响会比较大。
6、行为违规：新三板挂牌期间，公司曾于2017年募集资金7553万元，不履行内部相应决策程序就擅自变更募集资金用途，金额达2424万元，占募集资金总额的32%。
五、总结
1、信息安全行业正迎来高速发展的机会，包括在云安全领域市场增速会很快，是企业发展的重要机遇；
2、安博通作为可视化技术的先行者，具有一定的市场优势。
3、商业模式持续性风险：做配套不做终端产品，初期避免了竞争，现在适应力减弱，后期或成为公司进一步发展的阻碍；
4、公司特殊架构所致风险：公司的主要经营主体是北京子公司思普崚。或因思普崚曾存在股东资格诉讼等原因，安博通作为上市主体被推上前台，目前无直接业务收入，只负责战略、品牌及资本运营等；
5、安博通还存在安全网关产品毛利率连续三年下滑、应收账款占比连续三年上涨、大客户依赖度提高、行为违规等风险。
总体而言，安博通的市场独特性不强，成长确定性不强，风险控制力不强，投资价值有限。
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