作者：格隆匯 墨羽楓香
萬眾矚目，投資者都在等待10點鐘國家統計局的數據，以評估疫情對於基本面的影響，以此來做下一步的投資決策。
數據如期發佈，中國一季度GDP同比下滑6.8%，創下有記錄以來最差單季表現。
該數據稍低於市場預期。據截止昨日國內15家券商預測，均值落在-5.72%，國外投行預測均值落在-5.4%。
（來源：券商統計）
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需求側，三架馬車分開來看。
前3月，消費整體同比下滑19%。其中3月同比下滑15.8%，創下過去22年來次新低水平，此前1-2個月下降20.5%。
從該數據看出，雖然3月大多數省市已經復工復產，期待的消費反撲最終落空，並表現疲軟。然而，消費又是中國經濟增長的引擎，這亦是各地開始發放各類消費券的重要邏輯。
武漢、杭州、鄭州、南京、溫州、成都……4月16日，溫州宣佈發放18億元消費券，成為目前全國發放消費券金額最大的城市。另外，復甦不久的武漢，計劃於4月19日起至7月31日，陸續向全體在漢人員投放5億元的“武漢消費券”。
消費疲弱，主要源於人們對於未來收入的預期，稍顯有些悲觀。據統計局，3月份，全國城鎮調查失業率為5.9%，比2月下降0.3%，但整體就業形勢想必大家也能感受得到。另外，一季度居民人均可支配收入8561元，同比名義增長0.8%，扣除價格因素實際下降3.9%。
我們從另外的維度來看，一季度人民幣存款增加了8.07萬億，其中住戶存款增加6.47萬億，較去年增長6.6%。相當於今年前3個月，平均每天有710億資金被存進了銀行。
沒錯，在多數人都要靠消耗餘糧度日的兩個月裡，銀行存款不降反增。這意味著什麼呢？
再看固定投資，前3月同比下滑16.1%，創下近20年來新低水平，此前1-2月下降20.5%。隨著復工復產，固定投資增速有所回升，主要源於房地產的快速回升。
固定投資分為房地產、基建、製造業。分開來看，房地產投資前3月同比下降7.7%，降幅較1-2月收窄8.6%。其中，商品房銷售面積同比下滑26.3%，降幅收窄13.6%。從數據看出，房地產“託底”經濟的韌性較強，意味濃烈。
前3月，基建投資同比增速下滑-19.7%，較1-2月收窄10.6個百分點，回升較為明顯。這跟頻頻出臺的基建投資政策密切相關——在老基建之上，還要發力新基建。
在“房住不炒”的大背景下，基建成為政府可以發力的槓桿支點，4月想必還會繼續回升。
（來源：中歐蘋果統計）
製造業投資，前3月同比下滑-25.2%,相較1-2月回升6.3%，成為固定投資中回升最慢的領域。這跟民間固定資產投資增速-18.8%，大體匹配。
這說明前期央行多次降準、降息（LPR）多出的資金，並沒有預期那麼樂觀的大幅流入實體經濟，不少資金可能仍然在金融系統空轉，但金融機構也很現實，經濟下行壓力加大，壞賬是一個重要的生存因素。
不過，疏通資金進入實體經濟，還需要進一步加強，比如窗口指導。再看進出口，3月中國對外進出口增速雙雙好於預期，出口增速-3.5%，進口為2.4%。
區分來看，東盟取代了歐美成為中國第一大進出口貿易國，一季度還逆勢增長6.1%。反觀歐洲下滑10.4%，近3年來再現當季增速為負。美國則下降18.3%，處於有數據統計以來的低位水平，也反映出中美關係的冷暖。
總體而言，進出口是三架馬車中表現最好的，不過4月份海外疫情繼續爆發，接下來會面臨較大壓力。
再看供給側，觀察規模以上工業企業增加值即可。一季度同比下滑8.4%，其中3月同比下滑1.1%，降幅比1-2月收窄12.4%。從環比看，3月比上月增長32.13%，反映出復工復產帶來的供給修復。
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宏觀數據出爐後，A股波瀾不驚。10點後三大指數小幅跳水，並在盤中繼續震盪。散戶朋友會有疑惑，經濟數據如此差，為何A股依然剛立呢？
（來源：Wind）
第一，股市交易的是預期，市場對於中國一季度GDP較差的表現有較為充分的定價（Price in）。 一方面，從2-3月份已經披露的PMI、社融、M2、信貸等數據，可以看出端倪；另一方面，近來A股上市公司一季度業績預告密集披露，也可以側面反應宏觀經濟的冷暖。
2月底以來，期間三大指數整體回撤10%以上，也基本反映了宏觀基本面較差的預期。
第二，邊際變好，市場情緒不悲觀。
整體來看，一季度會比過往的歷史都要差，但分拆來看，3月份數據環比2月基本上大幅回升，邊際變好，這是非常積極的信號。
因為中國已經全面復工復產，經濟開始爬坡回升，邊際趨勢向上，但歐美3月開才開始大規模爆發，現在多國仍然處於封城鎖國的狀態，海外經濟是處於向下深探的節奏。不過，現在海外多國疫情也呈現拐點之勢，股價近來也集體反彈，A股也沒太多理由繼續向下，市場情緒不差。
第三，兩會前，對政策的期待。經濟增速創下記錄以來新低，成為既成事實，市場對於財政、貨幣政策會有更大的期待。
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雖然一季度經濟數據出爐之後，A股並沒有大跌，但對待A股後市仍然需謹慎，不宜過分樂觀。前些日，有兩個指標或論斷，投資者需要認真思考。
第一，高層最新論斷：做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備。
拆分幾個關鍵詞：較長時間、思想準備、工作準備。
較長時間，不可能是一天兩天，基本是以年度為單位，這是高層的一個重要判斷。其次，做好思想、工作準備，意味著要做好戰略、戰術執行上的準備，因為全球疫情大爆發，各國被切割成一座座孤島，對全球產業鏈衝擊非常嚴重，進而掀起一波“逆全球化”浪潮，將中長期對全球經濟、政治格局產生重大影響。
過去中國是最受益於全球化經濟的國家之一。雖然現在進出口貿易佔GDP比重不超過20%，比例不大，但逆全球化對就業和進口核心技術會有較大沖擊。
第二，IMF悲觀的經濟預測。
IMF在4月份《世界經濟展望》中預測2020年全球增長率下降到-3%。與2020年1月份的預測相比，目前的預測下調了6.3個百分點，這是在很短的時間內做出的大幅修正。這使“大封鎖”成為“大蕭條”以來最嚴重的經濟衰退，比2008年國際金融危機時的情況還要糟糕。
IMF預料美國2020年GDP大幅下滑5.9%，而2008年也還有正的2.2%。歐元區增速調低至-7.5%，日本為-5.2%，中國為1.2%。一個個慘烈的數據的背後，意味著全球經濟大變局。
雖然IMF的預測是一家之言，但具有一定的參考性，如果經濟增速真從2019年的6.1%直下1.2%，下滑4.9%，對應微觀上大多數企業利潤下滑，個人就業都將面臨較大壓力。
前3個月大家存錢到銀行還比以往更多了，有點“廣積糧、鑄高牆、緩稱王”的意味，
對於股市風險投資者，或許更需謹慎行事一些。
