事件
2020年4月17日國家統計局公佈2020年一季度經濟數據：
初步核算，一季度實際GDP同比下降6.8％，居民人均可支配收入名義增長0.8％（實際下降3.9％），工業增加值同比下降8.4％，固定資產投資下降16.1％，社會消費品零售總額下降19.0％。3月規模以上工業增加值同比實際下降1.1％，社會消費品零售總額同比下降15.8％。一季度，全國房地產開發投資同比下降7.7％，3月降幅比1—2月份收窄8.6個百分點；商品房銷售額下降24.7％，3月降幅比1—2月份收窄11.2個百分點。今年一季度全國城鎮調查失業率有所下降，就業形勢總體穩定。一季度，全國城鎮新增就業229萬人。3月份，全國城鎮調查失業率為5.9％，比2月份下降0.3個百分點
評論
統計局公佈1季度經濟數據，GDP實際增速-6.8％略高於此前預期（-8％）。經季節性調整後，GDP環比去年增速從去年4季度的6.1％滑落至-33.8％。分產業看，1季度第一、第二、第二產業實際GDP同比增速分別從去年4季度的3.4％、5.8％和6.6％下降至-3.2％、-9.6％和-5.2％。總體來看，在1季度疫情衝擊面前，投資、生產回升快，終端消費弱，受居民即時收入和收入預期下降、風險偏好下行和消費條件制約；3月復工進度加快，投資、生產恢復也較快。往後看，4月中旬出現全球疫情見頂的跡象，風險偏好回升和趕工需求可能支撐投資迅速回升，但居民收入和消費的回升將更加緩慢和滯後。
3月企業復工復產持續推進，工業生產較1-2月明顯修復.需求下滑背景下，上游煤炭大幅增產和增加進口，但供需失衡導致近期煤炭價格也出現下跌，後續生產增速可能逐漸回落。下游汽車消費依然較為低迷，汽車生產改善不明顯。高新技術產品生產繼續加快，動能延續去年的景氣週期，也有部分原因是年初出口訂單3月復工後加快生產，因此3月出口也明顯改善。消費方面，3月份消費數據略弱於市場預期，環比增長0.24％。受居民即時收入和收入預期下降、風險偏好下行和消費條件制約。環比來看，3月消費環比增長0.24個百分點。分項來看，首先，體驗式服務消費、可選消費品恢復速度相對較慢。商品零售雖然同比降幅收窄，但餐飲收入降幅甚至比1-2月擴大了3.7個百分點。其次，從零售商品類型來看，可選消費的修復慢於必選消費。最後，雖然線上消費佔總體社零的比重顯著上升，但即便如此，線上3月服務和商品零售同比增速仍然僅1％，遠低於去年18％的平均增速。總之，收入下降、風險偏好的壓制使所有消費類別都受到了影響， 消費偏弱的情況下，中上游尤其是上游的工業生產比較旺盛。尤其是煤炭、石油和天然氣的生產以及進口並沒有下滑，甚至有增長。這意味著這些中上游工業品原材料一定會逐步堆積庫存，從而抑制後續的生產和進口，所以消費和生產的錯位意味著中間環節庫存累積，如果消費二季度不能迅速改善，後續進口和生產就需要下降來調節。 房地產投資好於預期，而基建弱於預期。市場此前的判斷是疫情後，基建走強推動經濟回升，但從3月份數據來看，基建投資雖然回升，但同比還是比較明顯的負值，反而是地產投資增速轉正；當然增速同比回升的幅度都在18％左右，可能由生產進度加快來解釋。需要注意的是，房地產轉正主要是施工增速為正，但新開工增速同比還是-10％，意味著新開工其實改善的也並不是很明顯，因此房地產投資改善的持續性存疑。而基建並沒有預想中的那麼強。近期螺紋鋼的表觀需求量井噴，可能也不完全是真實需求帶動，可能也有一些囤貨特徵，如果基建需求不能大幅起來，疊加房地產改善持續性存疑，那麼後續螺紋鋼的需求和價格可能重新回落。從投資和生產角度來看，西部要好於其他區域。西部地區增速相對較高，或由於西部地區疫情受影響相對較輕。但是，從貸款流向來看，其實更多的流向東部發達省份，所以西部省份的投資和工業生產是否能持續，需要時間驗證。 總體來看，經濟數據符合預期，邊際數據有所改善。隨著復產復工的推進，2季度GDP大概率明顯回升。開工率與線下產能利用率也將提升。往前看，內外需增長可能明顯分化，其中內需中政府投資可能明顯加速。本文源自魔都資產管理人
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