4月9日，新能源汽車車載電源製造商欣銳科技（300745.SZ）披露業績預告稱，一季度預計虧損1430.0萬元-980.0萬元。同日，通合科技（300491.SZ）預計，公司一季度虧損1500萬元-1800萬元。
同行企業業績出現虧損，或為尚在IPO排隊期的深圳威邁斯新能源股份有限公司（下稱“威邁斯”）的上市之路平添幾分不確定性。此外，公司客戶集中度較高，前五大客戶收入佔比近八成，應收賬款增速遠超營收增速，且資產負債率遠超同行，亦存在風險。
客戶集中度高，與第一大客戶關係匪淺
威邁斯成立於2005年8月，主要從事電力電子產品研發、生產、銷售和技術服務，公司主要產品是開關電源，包括車載電源、通信電源、電梯電源等多類應用領域的產品。
報告期內，威邁斯營收從2016年的2.57億元漲至2018年的6.16億元；同期淨利潤則從0.24億元增至0.57億元。
而亮眼的業績增速，主要歸功於公司駛入了新能源汽車行業的“快車道”。
2016-2017年，新能源汽車行業的鼓勵政策和補貼政策陸續出臺，威邁斯亦瞄準了這一發展方向。
報告期內，公司將精力投入新能源汽車車載電源領域，車載電源的收入從2016年的0.95億元迅速增長至2018年的4.65億元，年均複合增長率為120.56%，收入佔比則從2016年的37.86%擴大至2019年前三季度的82.43%。
營收高速增長的同時，威邁斯大客戶的結構也出現較大的變化。
2018-2019年前三季度，上汽集團一躍成為公司第一大客戶，分別貢獻銷售收入1.86億元、1.68億元，分別佔公司當期營收的30.17%、29.55%。而在2016-2017年，上汽集團每年貢獻的銷售收入分別為2313.44萬元、3777.72萬元，銷售佔比不超過10%。
與此同時，公司前五大客戶銷售佔比從2016年的66.66%攀升至2018年的79.03%。2018年，同行企業通合科技、麥格米特、英博爾、欣銳科技前五大客戶銷售佔比分別為22.41%、37.65%、54.87%、73%。
對於威邁斯大客戶集中度較高的情況，發審委曾在反饋意見中要求公司補充披露客戶集中度高的原因、背景、合理性，是否有其他特殊安排，是否存在利益輸送的行為；要求公司說明是否存在大客戶依賴風險，客戶集中情況對公司未來經營是否存在不利影響。
威邁斯解釋稱，公司客戶集中度高的原因主要系下游新能源汽車市場集中高，少數整車廠佔據大部分市場份額，公司主要客戶與公司、實際控制人、高管、核心技術人員及其他關聯方之間不存在關聯關係。
巧合的是，2018年上汽集團參股企業入股威邁斯後，上汽集團躍居公司第一大客戶。
2018年3月，深圳市同晟金源投資合夥企業(有限合夥)（下稱“同晟金源”）、揚州尚頎三期汽車產業併購股權投資基金中心(有限合夥)（下稱“揚州尚頎”）分別以受讓、增資的方式，分別持有威邁斯6.1538%股權、2.3077%股權。
截至招股書籤署日，同晟金源、揚州尚頎分別持有公司5.7684%、2.1632%的股權。
來源：天眼查
據天眼查，寧波梅山保稅港區捷創股權投資合夥企業(有限合夥）（下稱“捷創投資”）持有同晟金源49.52%的出資額，而上汽集團間接持有捷創投資99.99%的股份，即間接持有同晟金源49.02%的股份。
此外，上汽集團還間接持有揚州尚頎19.56%的股權。粗略計算，上汽集團通過同晟金源、揚州尚頎間接持有公司約3.25%的股權。
應收賬款佔營收過半，償債能力遜於同行
背靠大客戶，對威邁斯業績的提升可謂立竿見影。然而一連串漂亮數據的背後，公司應收賬款水漲船高、經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤日漸背離。
2016-2018年，公司營收分別同比增長65.49%、44.85%的情況下，應收賬款分別同比增長106.07%、40.87%。
2019年前三季度，威邁斯應收賬款餘額進一步增長至2.99億元，佔當期營收的比重為52.35%。
對於應收賬款餘額較高的情況，威邁斯表示，2019年下半年隨著國內新能源汽車財政補貼調整，一定程度影響到新能源汽車整車廠及零部件廠商的銷售和回款情況，如不能及時收回或發生壞賬，將影響公司的資金週轉速度和經營活動的現金流量，對公司的經營現金流產生不利影響。
與此同時，公司賬面上的存貨金額也在不斷走高。報告期內，威邁斯存貨賬面價值分別為4103.05萬元、8786.39萬元、1.65億元和1.77億元，佔流動資產的比例分別為28.92%、27.15%、30.14%、26.93%。
隨著應收賬款與存貨規模的增長，威邁斯經營活動產生的現金流量淨額波動較大，2019年前三季度，已由正轉為-3021.3萬元。對此，公司亦坦誠風險，稱如未來公司經營活動現金流量淨額仍存在大幅波動甚至為負，公司在營運資金週轉上將會存在一定的風險。
值得注意的是，經營活動現金流波動較大且不穩定的同時，威邁斯的償債能力較同行明顯偏弱。報告期內，威邁斯的資產負債率始終高於行業均值，流動比率與速動比率則較可比同行公司均值偏低。
來源：招股書
以2019年前三季度為例，當期威邁斯資產負債率為52.93%，流動比率與速動比率分別為1.45、1.06；同期同行資產負債率的均值為34.72%，流動比率與速動比率的均值則分別為2.46、1.8。
募投項目存疑，研發費用率偏低
根據募資規劃，威邁斯此次中小板IPO擬募資6.27億元，將用於龍崗寶龍新能源汽車電源產業基地建設項目（下稱“龍崗寶龍項目”）和蕪湖新能源汽車電源產品生產基地建設項目（下稱“蕪湖新能源項目”）。上述兩個項目達產後，預計每年可分別新增18萬臺車載電源產品、36萬臺車載電源產品。
來源：招股書
財經網注意到，重慶大潤環境科學研究院有限公司官網上給出了另一組數據。據其官網的項目公示，龍崗寶龍項目建成後，預計年產電源模塊30萬臺，與公司招股書中披露的18萬臺車載電源產品存在出入。
來源：重慶大潤環境科學研究院有限公司官網
除此之外，從公司現有的產銷率來看，新增產能或存滯銷的風險。
蕪湖新能源項目的環境影響報告表顯示，新增的36萬臺車載電源產品分別為車載充電機和車載DC/DC變換器18萬臺、車載電源集成產品18萬臺。
來源：招股書
2019年前三季度，威邁斯車載DC/DC變換器的產量從2018年的5.86萬臺降至1.65萬臺，銷量從5.28萬臺降至1.56萬臺，產量與銷量均不足上年的三成；車載充電機的產量從15.62萬臺降至9.91萬臺，銷量從13.16萬臺降至8.6萬臺，產量與銷量約為上年的六成左右。
另外，報告期內，威邁斯車載電源的產銷率亦出現下滑，從2016年的98.3%降至2019年前三季度的89.03%；車載電源集成產品的產銷率維持在90%左右；2019年5-9月，公司新建的車載電源自動化生產線產能利用率為49.14%。
就公司產能利用率較低、產銷率下滑的情況，財經網曾向威邁斯發去採訪函核實，威邁斯表示，產能利用率較低主要系生產線剛投入使用，產能爬坡需要一定時間週期。而對於公司產銷率下滑的原因，威邁斯並未提及。
風險不止於此。眾所周知，車載電源是新能源汽車的重要零部件之一，新能源汽車對於車載電源產品的安全性、電磁兼容、功率密度等方面具有很高的要求。
威邁斯在招股書中提示風險，稱若公司不能夠通過技術升級和產品更新換代相應保持領先地位或跟隨策略，將面臨公司產品市場競爭力下滑的風險。
而從公司現有的研發投入情況來看，威邁斯的研發費用率已低於同行。報告期內，威邁斯研發費用率分別為10.21%、9.73%、9.73%、9.26%、9.18；同期行業研發費用率均值為7.87%、10.84%、9.71%、11.64%。
