投资要点：
事件： 公司发布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入11.47亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长30.8%；实现扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长48.5%；基本EPS为0.29元。我们在一季报前瞻中预测公司收入、利润分别增速6%、15%，实际表现超预期。
投资评级与估值： 我们维持2020-22年盈利预测，预测2020-22年收入分别为55.5、62.3、70.3亿，分别同比增长14.8%、12.2%和12.8%，预测20-22年归母净利润为7.27、8.63、10.03亿元，分别同比增长21%、19%、16%，对应EPS分别为1.43、1.70、1.98元，最新收盘价对应20-22年PE分别为36、31、26x，维持买入评级。我们继续看好并推荐公司：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，2019年战略聚焦每日坚果，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级推出蓝袋瓜子不断优化产品结构，提升盈利能力；3、过去两年公司通过组织架构调整，改善内部机制，明确战略定位，不断释放管理改善红利。
Q1收入平稳增长，蓝袋瓜子和每日坚果仍是增长核心。 公司经销商在春节前备货顺畅，且节后生产及物流复工及时，短期看，新型冠状病毒感染肺炎疫情对公司收入端影响有限。需求方面，瓜子、坚果属于健康类休闲零食，消费场景多以个人居家消费为主。结合渠道反馈，一季度线下部分终端门店出现断货及补货情况，动销良性；线上渠道推广积极，预计线上渠道增长态势强劲。公司在去年7月对每日坚果重新定位升级，确立了红袋瓜子、蓝袋瓜子和黄袋坚果为核心的三大品系，今年将继续发力蓝袋瓜子和黄袋每日坚果，预计两大单品有望延续去年高增长态势，且会伴随一定的品牌塑造和渠道建设投入，但必要的投入定会带来中长期更大的成长空间。
毛利率有所改善，阶段性费用投入减少。 20Q1公司毛利率为32.12%，同比提升1.74pct，预计随着瓜子品类的产品结构提升，以及每日坚果放量带来生产端规模效应，毛利率延续逐季改善态势，瓜子和坚果原料采购成本目前相对平稳。20Q1销售费用率12.07%，同比下降1.75pct，当期销售费用1.38亿同比下降4%，主因疫情期间营销投放的阶段性减少，但预计全年公司为拓展市场后期仍会有必要投入。管理/研发/财务费用率分别为4.70%/0.65%/-0.68%，同比-0.18%/+0.28%/-0.08%。公司20Q1净利润率达12.98%，同比提升2.03%，主因毛利率提升和阶段性销售费用下降。
股价表现的催化剂： 核心产品增长超预期
核心假设风险： 原材料成本波动、食品安全事件
