Q：马老师周一快乐，我想问一下“沥青BU”，虽然它在底部了，不过也是1700多反弹上来，当时油价可能比目前更高，这个可能没法用正相关去解释它？目前多头的底气是在复工后道路修整需求，然而随着原油需求伪命题之后慢慢验证，这品种跟其它石化品可能都还能一跌，不是炒底好时机吧？
我把你的问题分解为两个，一个是沥青和原油的相关性问题，关于这个问题，我从历史经验的角度去简单分析一下，当然历史经验有一定的局限性，需要注意；一个是对于BU2006 合约的看法，这个我从库存+基差+利润的角度去解读一下，我认为它并不适合做多。
01 相关性问题
我们在谈论品种之间的相关性问题时，往往会遇到几个情况，一个是非同步性，就是尽管总体上价格变化方向是一致的，但是不同步，存在先后关系；另一个是背离，在某一个特殊的时间阶段，两个正相关的品种可能出现了背离的走势。
正常情况下，沥青和原油价格之间肯定是正相关关系，而且在绝大多数时候都是同步的，但是在有些情况下并不同步，甚至出现背离。我之前的一个观察总结是，在一波熊市周期，化工品会比原油率先见底，当原油价格底部时，化工品往往不再跟随原油下跌而创出新低。
后来，我又反思了一下，往往在原油第一波杀跌的时候，能化品种都会跟随的，这个时候存在非同步性，跟随的先后顺序不一致。例如，此次原油的第一波下跌过程中，FU 和 BU 跟随的率先跟随，然后是 TA、EB 这些跟的比较近，最后才是 PP、L、V 这些品种跟随，但基本上都会跟随原油的第一波下跌创出一个低点。
当然，熊市中容易暴涨暴跌，尤其是熊市的反弹过程中同样会出现这种情况，为什么会出现这种情况。我自己的观察总结是这是由于政府的政策干预。以 2015 年下半年开始的股灾为例，当时出现特别有趣的现象，那就是股票不是开盘跌停，就是开盘涨停，所以那时候我和朋友戏称，以后股票每天就猜涨跌得了，第二天要么全部以涨停价成交，要么全部以跌停价成交。那个时候股市熊市里有太多的涨停了。
再看一下此次的美股，也是类似的情况。政府在采取救市过程中，解决不了产生熊市的原因，那就直接去解决这个原因所带来的资产价格产生的结果。简单来说，新冠病毒导致了全球经济衰退的担忧，美国政府解决不了病毒的问题，但是对于病毒带来的全球资产价格暴跌这个问题，它可以解决，那就是继续搞量化宽松。所以美股又开始了技术性牛市。
所以，熊市里面的反弹有时候也很暴力，先杀一波抄底做多的，再杀一波摸顶做空的。但是反弹之后，当市场开始进行二轮下跌之后，不同品种之间往往开始出现分化。我认为，化工品不再跟随原油价格创出新低而创新低，往往出现在原油的二次下跌过程中，所以我对之前观察的现象重新总结了一下，就是原油第一轮下跌过程中，化工品以非同步的方式纷纷下跌创出新低，当原油第二轮下跌筑底过程中，化工品往往开始出现了分化，有的品种不再跟随原油下跌。
（来源：博易大师）
我们可以回顾一下，2016 年原油大跌那一次的情况，第一波原油创出低点时，沥青跟随，在此之前，沥青的走势几乎完全跟随 WTI 原油，但是当原油反弹之后，再次寻底过程中，沥青的走势明显不再跟随原油，二者走势明显发生了背离，最终是原油低位反转之后，二者的走势关系有回归正常的正相关性和同步性。
所以，这是我上面提到的：原油第一轮下跌过程中，化工品以非同步的方式纷纷下跌创出新低，当原油第二轮下跌筑底过程中，化工品往往开始出现了分化，有的品种不再跟随原油下跌。不仅仅是沥青出现这种情况，PTA 也是如此。当多个化工品种在原油二轮筑底过程中都出现了这个情况，所以我才归纳出上面的那条结论。
（来源：博易大师）
这次又和上次比较类似，原油的第一波暴跌，沥青跟随，二者走势不仅正相关，而且基本上保持同步，创出新低，然后都开始一起反弹了。但是当原油再次开始二次甚至三次筑底过程中，我们发现，相似的情况有出现了，沥青又不跟随了。上次是在情况下，最终原油涨上来了，和沥青一起同步上涨，这次会不会历史再次重演，我也不知道，但是我对 BU2006 合约不是太抱希望。
BU2006 不宜做多
在 BU2006 合约上，有两个席位引起了我的关注，一个是永安，一个是银河，这两个席位经常在沥青这个品种上互相收割，今天你赚我的钱，明天我赚你的钱。永安之前在 BU2006 合约上一直是净多单，从下面永安的净持仓量可以看到。银河基本上一直是沥青的净空单。
我观察到一个十分有意思的现象就是，沥青的第一大多头席位永安期货最近开始反手了，变成了净空单开始增加。我认为，这个是我可以理解的，之前的多单我是不太好理解的。
（来源：www.jiaoyifamen.com）
为什么不看好 BU2006 合约，第一，高利润，第二，高库存，第三，盘面升水。这种情况下，我觉得它很难真正涨起来，从原油角度来说，BU2006 合约交割之前，原油未必能起来，成本端依然较低，给出利润；从需求端来说，疫情甚至天气原因导致实际需求也一般，未必能够顺利去库，期货盘面还高升水。基于库存+基差+利润模型来做空 BU2006，我是可以理解的。
但是做多 BU2006，尤其是在 4 月下旬，马上进入 5 月的情况下，我认为不是一个明智之举。就算是炒作未来基建需求，各种修路的，那我认为也是炒作 BU2012 合约，你做多这个，炒作未来需求预期，我开始可以理解的。但是对于 BU2006 合约，我认为做多似乎不是一个太好的选择。
至于说，多头的底气来自哪里，我也不知道，我不是 BU2006 的多头。可能是多头也认为，随着原油的二次筑底，化工品会分化，不再跟随原油下跌。就像上面的 BU 和 WTI 原油的价格走势图所展示的规律一样，一轮下跌同步跟随，二轮下跌之后开始分化。我认为做这个逻辑也是没有问题的，但是需要有足够的时间，基于这个逻辑或者需求端的逻辑去做多 BU2012，我觉得是说得过去。但是对于临近交割的 BU2006，似乎时间不够用，分化到最后可能还会有一波下跌。
随着原油二次筑底，其他能化品种也可能会跟随原油下跌，但是大概率创新低的品种少，这个时候我们需要观察盘面上哪些化工品种明显强势不跟跌，这类品种往往有可能在原油价格反转上涨之后，成为化工板块的龙头品种。
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