ATFX匯評：昨日美盤時段，紐約原油5月合約價格跌至0，隨後媒體曝出該合約交割價跌至-37美元，也就是購買一桶原油，不單單不需要支付任何費用，還會獲得37美元的收入。市場對這一反常現象的解讀是俄克拉荷馬州的油庫空間不足，導致不具備儲油能力的多單持有者需要另尋油庫儲存石油，在疫情依舊嚴重的美國，這一運送石油的操作可謂難於登天。所以，大量多單合約集中平倉，導致油價暴跌至負值。
圖1，紐約原油期貨合約-ATFX
5月份原油期貨合約大跌，造成市場恐慌情緒蔓延，6月份合約也在今日歐盤時段出現暴跌，最大振幅47％，最高點22.58美元，最低點11.79美元，價格幾乎腰斬。美國原油市場哀鴻遍野，但英國布倫特原油卻相對平靜。雖然布倫特原油報價也已經跌破20美元的關口，但最起碼5月合約沒有像美原油那樣跌至負值。
通過本次美原油負值事件，交易者應當吸取這樣一個教訓：不應當參與期貨合約交割日當週的行情，應當儘量在交割日前一週平掉所有倉位，因為在交割周流動性會出現嚴重不足，即便是較少的單量也會導致油價出現大幅波動。
圖2，美原油日線走勢圖-ATFX
技術分析的核心的是看清市場的循環結構。上圖是以分形指標為基礎畫出的原油期貨日線級別的走勢結構圖，很明顯，當前處於4月3日以來的下跌波段當中。由於高點不斷下移和市價屢創新低，技術角度分析原油處於空頭趨勢當中。對於短線交易者來說，當前極度不適合抄底，順勢追空較為合適。
表1，埃克森美孚（#XOM）淨資產收益利率（ROE）與油價關係-ATFX
最近六年以來，埃克森美孚最高ROE在18.67％，當時原油中間價95美元/桶，也是六年最高；最低收益率出現在2016年，為4.64％，當年最低油價71美元，中間價83美元/桶。可以看出，國際原油價格下跌10美元，埃克森美孚的ROE就會減少3/4 。2020年第一季度，原油最高價不過71，最低價14美元/桶，中間價42.5美元/桶，遠低於4.64％收益率下的71美元的油價。可想而知，埃克森美孚第一季度將會出現大幅虧損，季度ROE也將變為負值。
關於原油的宏觀面，我們常用OPEC產量和全球需求量來做分析判斷。然而，決定油價的最終指標，就是整個原油產業鏈的平均利潤率，也就是ROE。如果ROE跌入負值，代表原油產業鏈上的絕大部分公司都面臨虧損，此時，無論OPEC+是否能夠達成減產協議，都會出現虧損油企的大面積破產，從而減少原油的供應。原油供應的減少一直會持續到油價出現大幅反彈，最終讓沒有破產的油企實現盈利，從而開啟新的循環。
圖3，OPEC月報當中，對全球經濟增速的判斷-ATFX
除了油企的ROE數據，還有全球經濟增速數據可以作為油價未來走勢的重要參考，後者主要涉及到需求面的變動。從上圖可以看出，全球經濟增速從2019所預期的2.9％下修至-1.5％，變動幅度3.9％；歐元區經濟增速預計為-6％，可以說大幅下滑；美國經濟增速下修至4.1％；中國經濟增速下修至1.5％，正值。可以說，在全球經濟增速正增長之前，油價都不會有大幅反彈。OPEC+的減產和油企的破產，最多讓油價上漲至30美元/桶之上，而無法將其價格推升到起跌點70美元的高位。
ATFX免責聲明：
1、以上分析由ATFX資深分析師Dean提供。
2、以上分析僅代表分析師觀點，匯市有風險，投資需謹慎。
3、ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。
4、部分內容來自網絡公開信息
