久期財經訊，4月29日，穆迪確認合景泰富集團控股有限公司(KWG Group Holdings Limited，簡稱“合景泰富集團”，01813.HK)“B1”企業家族評級(CFR)。
評級展望保持“穩定”。
評級依據
穆迪副總裁助理Celine Yang表示：“合景泰富的CFR的確認，反映了我們的預期，即該公司將保持良好的流動性緩衝、穩定的利潤率和健康的合約銷售增長，同時在未來12-18個月內逐步改善其關鍵信貸指標。”。
Yang補充道，“此外，B1的CFR加成反映了該公司(1)在其主要經營區域的強勢品牌和良好的經營業績;(2)專注於一、二線城市的優質土地銀行;以及(3)良好的流動性和融資渠道。”
然而，由於合景泰富不斷增長的開發性和投資性房地產投資組合，其高債務槓桿率限制了CFR。該評級還考慮到其對合資企業(JV)的重大風險敞口，這增加了對項目現金流控制的不確定性，並增加了在其合資夥伴財務疲軟的情況下進行資本要求的風險。
穆迪預計，隨著公司收入的增長，未來12-18個月內，合景泰富的EBIT/利息和收入/調整後債務將從2019年的1.9倍和21.3%改善到2.1倍25%-30%。
合景泰富房地產開發業務的合同銷售額從2017年的380億元人民幣增長至2019年的861億元人民幣，並將支持未來12-18個月的收入增長。
穆迪預計，合景泰富的合約銷售總額將從2019年的861億元人民幣溫和增長5%，至2020年的900億元人民幣左右。由於冠狀病毒爆發的影響，合景泰富在2020年前三個月的預售比去年同期下降了16%。
穆迪進一步預計，合景泰富將保持良好的流動性，為其合資項目相關的或有負債提供緩衝。
與許多“B”評級的房地產同行相比，該公司持有的大量現金和多樣化的融資渠道也為其執行業務計劃提供了良好的財務靈活性。
合景泰富在保持良好的流動性和以合理成本獲得各種融資渠道方面有著長期的記錄。在過去9年中，其現金/短期債務的比率一直保持在2倍以上。截至2019年12月底，公司擁有現金567億元人民幣，可覆蓋同期237億元人民幣短期債務的2.4倍。
穆迪預計，合景泰富持有的現金，加上扣除基本現金流項目後的運營現金流，將足以覆蓋未來12-18個月的到期債務、承諾土地付款和股息支付。
合景泰富的B1評級還考慮到公司主要股東孔健岷及其家人的集中持股，截至2019年12月31日，孔健岷先生及其家人共持有公司63%的股份。(1)根據《香港聯合交易所上市公司公司管治守則》的規定，公司的內部管治架構及披露準則;(2)其審計委員會、薪酬委員會和提名委員會，前兩名主席由獨立非執行董事(INEDs)擔任，其審計委員會僅由INEDs組成，可部分緩解上述風險。
穩定的展望反映了穆迪的預期，即合景泰富將保持充足的流動性、高利潤率和良好的利息覆蓋率。
可能導致評級上調或下調的因素
如果該公司(1)持續提高債務槓桿率，使收入/調整後債務超過60%-65%，EBIT利息覆蓋倍數超過3倍;(2)保持強勁的流動性，使其現金/短期債務超過2.0倍-2.5倍;(3)在保持良好利潤率的同時，業務規模大幅增長，合景泰富的評級可能會被上調。
與合資企業相關的或有負債大幅減少或合資企業可能需要向合資企業提供資金支持的風險下降，也可能導致正面評級行動。這可能是由於減少了對合資企業的使用，或是合資項目的財務實力有了實質性改善。
如果(1)其流動性惡化，如現金/短期債務降至1.50倍-1.75倍以下;(2)BEIT/利息覆蓋倍數持續低於1.5倍-2.0倍;或(3)其合同銷售的增長或利潤率大幅下降，則穆迪可能下調合景泰富的評級。
如果與公司合資企業相關的或有負債增加，或者如果需要向合資企業提供資金支持的風險大幅增加，穆迪也可能下調其評級。這可能是由於其合資項目的財務實力和流動性嚴重惡化，或者對新合資項目的投資大幅增加。
合景泰富集團控股有限公司是一家成立於1995年的中國房地產開發商。截至2019年12月底，公司共有156個項目，在39個城市的總建築面積可歸屬土地儲備約1770萬平方米，可支持3至4年的發展。合景泰富主要開發中高端住宅物業、辦公樓、商場和酒店。
該公司於2007年7月在香港證券交易所上市。截至2019年12月31日，公司董事長孔健岷及其家族持有公司約63%的股份。
