記者 | 趙陽戈
可轉債市場近來火熱異常，大漲大跌之間也引起了監管層的關注，部分脫鉤正股的標的，除被點名外，還被納入持續重點監控的名單。實際上，這些完全脫離正股股價的可轉債的炒作本質就是一場資金賭博遊戲，甚至是一場主力吸引散戶跟風后高位割韭菜的遊戲。
分析人士表示，這種爆炒多發生盤子比較小的標的身上，一方面因為盤子小的標的容易被控盤，另一方面可轉債還有T+0和無漲跌限制的特性，再加上正股如果有一些題材支撐，那麼爆炒就更容易發生。
因大幅波動而被點名
4月14日，模塑轉債一天之內酣漲36.02%，立刻收穫關注函一份。交易所要求披露公司及控股股東、實控人等是否存在應披露未披露的重大事項或處於籌劃階段的重大事項。
但正股模塑科技（000700.SZ）4月14日漲幅6.08%，並不突出。實際上，模塑轉債此前就已經有大起大落的情形，3月17日，該標的大漲41.8%，盤中最大漲幅更衝到了90%；而在3月23日，模塑轉債的跌幅則為33.03%。
模塑科技回應稱自己並不存在應披露而未披露信息的說明，也未發現近期公共媒體報道了可能或已經對公司股票及可轉債交易價格產生較大影響的未公開重大信息。資料顯示，模塑轉債上市日期為2017年6月26日，發行規模8.14億元。截至2020年4月13日的最新規模為1.32億元。
同樣是在4月14日，橫河轉債的漲幅更是誇張，達到60.52%，4月15日該標的繼續上漲8.64%，盤中最高衝擊30%的漲幅。而正股橫河模具（300539.SZ）在4月14日和15日的漲幅分別為2.29%和0.14%。
橫河轉債並不是第一次如此耀眼，3月19日時的漲幅為72.04%，次日再衝近40%，兩天時間振幅超138%。當然下跌也是夠狠，3月23日橫河轉債的跌幅為31.63%。
交易所同樣發來關注函，橫河模具稱，公司近期經營情況及內外部經營環境未發生重大變化，公司、控股股東和實際控制人不存在關於公司的應披露而未披露的重大事項，或處於籌劃階段的重大事項，亦不存在向特定投資者洩露未公開重大信息、違反信息披露公平性的情形。
橫河模具坦言，資本市場是受多方面因素影響的市場，上市公司可轉換價格可能受到來自國內外宏觀經濟形勢、金融市場流動性、資本市場氛圍、短期技術指標、投資者心理等多元因素影響。通常情況下，同行業上市公司股票價格與其可轉債價格高度正相關，且不存在超高溢價率的情況。橫河轉債的價格已嚴重脫離與公司股價之間的關聯，主要系公司可轉債流通量較小，可轉債價格易被市場資金影響。
資料顯示，橫河轉債債自2018年8月20日上市，發行總額1.4億元。截至2020年4月14日，公司可轉債餘額為3828.54 萬元，規模較小。
與正股脫鉤的炒作遊戲
可轉債（convertible bond）是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。如果持有人看好發債公司股票增值潛力，在寬限期之後可以行使轉換權，按照預定轉換價格將債券轉換成為股票，發債公司不得拒絕。
誠如橫河模具所言，一般來說，可轉債價格與正股價格高度相關，畢竟是可以轉換的。比如一隻股票現價12元，轉股價是10元，轉換後看起來收益率20%，所以可轉債的價格也多半在120元附近。但最近的情況顯然非市場自然調節之力所及。
拿橫河轉債來說，轉股價為9.22元，正股現價卻為7.03元，低於轉股價，而橫河轉債現價189.5元，遠遠高於100元的發行價。比如買189.5元的可轉債，然後跑去轉股，就得到約76元市值的股票，這種虧本生意顯然不會有人去做，可見正股與可轉債早已脫鉤。
另如模塑轉債，目前現價為205元，轉股價為7.59元，模塑科技的現價為8.79元，如果轉股倒還有一定空間，但需要看持債人的成本如何。8.79元的正股現價對應7.59元的轉股價大約有16%的空間，也就是說持債人的成本低於116元的話，轉股的生意才有得做，否則就是一個虧字。
最近差不多每一天，都有比較驚豔表現的可轉債出現，比如4月16日的英科轉債，盤中大漲29.94%，現價411元，轉股價16.17元，截至4月14日最新規模為1.78億元，發行規模為4.7億元，正股英科醫療（300677.SZ）的現價為56.55元。
藍盾轉債的4月16日漲幅也有24.15%，收盤於146元，轉股價為5.79元，正股價目前為4.61元，藍盾轉債的發行規模為5.38億元，目前最新規模為1億元。
4月15日的新天轉債漲幅為34.58%，如今報價175.5元，可轉債轉股價為16.49元，規模1.77億元，尚未轉股，正股新天藥業（002873.SZ）目前現價19.46元。
當然可轉債中，並非所有的標的都與正股脫鉤，但脫鉤的情形確實已經大量存在。
T+0和無漲跌限制
“爆炒的都做的是盤子規模特別小的，如果正股再有點什麼題材的話，就更容易受資金關注”，某券商分析師告訴界面新聞記者，目前可轉債既可以日內交易，又沒有漲跌停板的限制，炒作資金一般都是T+0操作，不會隔夜，機構一般不會去參與的，但散戶有可能會跟。
該分析師表示，如今市場環境下，風險國際趨同，隔夜的話風險太大，所以資金會在日內來來回回地操作。當然這種炒作也會引起監管從嚴，滬深交易所也都發表過相關的條文。
記者注意到，在3月份，面對可轉債市場的急漲急跌，上交所有宣佈將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。深交所方面也有對漲跌幅和換手率異常的標題採取持續進行重點監控，並及時採取監管措施。那麼，如果類似情形持續下去，是否會進一步修改T+0、無漲跌限制等遊戲規則呢？
對此，上述分析師認為可能性比較小。“各方對T+0的呼籲還是比較強的，可轉債市場就算是一個很好是試驗田”， 其表示，實際上在流動性比較枯竭的時候，T+0的規則多少會給市場帶來一些流動性，而且在風險較大的市場裡，T+0的規則也會給一些糾錯的機會。
目前，可轉債市場在不斷擴大，可交易可轉債已超兩百隻。政策方面，《關於促進中小企業健康發展的指導意見》中就明確表示支持企業利用資本市場進行直接融資，明確鼓勵可轉債的發行，再加上融資成本低、發行效率高等特點，可轉債的方式受到上市公司的青睞。
