資金空轉套利的趨勢值得警惕！
某資深交易員介紹，今年2、3月份風險資產的波動一直很大，導致衍生品的定價很高，侵蝕掉真結構性存款的基礎收益。此外，利率下行等都不利於結構性存款的規模增長。
但實際情況卻是，結構性存款規模的逆勢飆漲——3月末商業銀行結構性存款合計達11.67萬億元，較2019年2月最高點還高出超4000億元。
“也就是說，大概率是銀行靠假結構性存款高息攬儲。”該人士稱，“而且企業把結構性存款質押，還可以進一步套出資金，用於開立信用證等。這種加槓桿套利的行為目前也不少見。”
結構性存款大增
央行近期公佈的數據顯示，截至3月末，全國大型商業銀行結構性存款餘額為42690.28億元，較2月末增加3544.12億元；中小銀行結構性存款餘額為73984.71億元，較2月末增加4967.94億元。3月末，商業銀行結構性存款合計達11.67萬億元，較2019年2月最高點11.2萬億還高出超4000億元，較上月增加了逾8500億元。
商業銀行結構性存款情況
所謂結構性存款，本應為“存款+期權”的結構，可以掛鉤利率、匯率、商品、股票、信用等衍生品，形成“低風險低收益+高風險高收益”資產組合。其收益來自兩方面，一方面是存款所產生的固定收益，另一方面是與標的資產的價格波動掛鉤的收益。
但近期國際商品市場等劇烈波動，會使得來自期權的收益大幅減少，甚至虧損。
而假結構性存款，就是名為“結構”，但實際上剛性兌付的產品，例如在期權部分設置了不可執行的行權條件，是銀行變相高息攬儲的工具。
2019年10月18日中國銀保監會辦公廳發佈《關於進一步規範商業銀行結構性存款業務的通知》（以下簡稱通知）。通知明確，按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩過渡。過渡期為通知施行之日起12個月。也就是說，在2020年10月17日前，“假結構性存款”必須整改完畢。
央行此前測算，結構性存款規模在2019年2月達到峰值11.23萬億元，隨後逐漸下滑。但是今年3月末的結構性存款卻出乎意料地飆升至11.67萬億元，與監管意圖背道而馳。
資金空轉套利
某資深資金交易員指出，結構性存款之所以在今年一季度大增，主要原因是市場上低成本資金大幅增加。不僅如此，資金空轉套利跡象十分明顯。
“比如說企業輕易地獲得低成本資金後，買結構性存款獲得高收益，再把結構性存款質押給銀行獲得融資額度，再用這個額度開立信用證等，這當中有套利空間，而且實際上放大了資金可用額度。”該人士透露。
有消息稱，近期監管部門指導將結構性存款保底收益率納入自律管理範圍，並根據銀行執行情況納入MPA考核。
申萬宏源研報指出，這是期待已久的規範結構性存款亂象的有力措施，也是真正打破銀行通過結構性存款高息攬儲的唯一正確路徑，預計將顯著緩解銀行負債成本，推動貸款定價下行，託底實體經濟。
上述交易員指出，銀行在接受結構性存款質押融資的時候，應當考察其真實的借款用途，儘可能杜絕資金空轉套利的情況。
本文源自中國證券報
