摘要：賺錢難
撰文|蜜姐&編輯|傑兒
最近，蜜姐發現蘇寧易購是一家非常有趣的公司：一方面大手筆搞戰投、收購，另一方面連續6年扣非淨利潤（見今日詞彙）為負，負債上千億，賣資產獲益。
有人為它叫好，有人痛罵始終不賺錢，全靠"財技好"。
到底是價值公司，還是割韭菜好手？
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今年雙十一蘇寧易購的存在感強了很多。
花重金請當紅明星代言，提前各種廣告刷屏，與衛視搞晚會，加入與阿里、京東等互聯網大佬的正面battle。
近期，華為出售榮耀，深圳市智信新信息技術有限集合了30餘家榮耀代理商、經銷商聯合發起了收購，蘇寧易購也是其中參與者，此前更是大手筆戰投恆大。
蘇寧易購到底賺不賺錢？成為持不同態度投資者最大的爭議。
首先來看蘇寧易購今年的三季報。
財報顯示，今年1-9 月，蘇寧易購整體實現商品銷售規模同比增長 6.47%；線上平臺商品交易規模同比增長 18.15%，其中開放平臺商品交易規模同比增長 56.83%；零售雲實現銷售規模同比增長 77.5%。
然而看似不錯的銷售規模擴大，蘇寧易購的營收和歸屬於上市公司股東的淨利潤卻是雙雙同比增長為負，同比分別下滑了10.02%和95.4%！每股收益更是同比跌幅超95%。
1-9月，蘇寧易購歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤和經營活動產生的現金流量淨額倒是同比大幅增長了75.7%和87.83%，但兩者均為負值，分別為-1億元和-2.4億元，只能說去年同期更慘。
財報的解釋是，主要由於2019年同期蘇寧小店、蘇寧金服出錶帶來投資收益增加影響，帶來2020 年1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤同比有所下降。
然而翻看近6年的蘇寧易購的財報數據，情況似乎並非如此簡單。
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實際上，蘇寧小店、蘇寧金服雖在2019年從上市公司出表，但當時給蘇寧易購可是帶來了不菲的收益。
2019年，蘇寧易購通過出售蘇寧小店的股權，獲得了35.70億元淨利潤；蘇寧金服經過增資擴股，蘇寧易購喪失了對蘇寧金服的控制但獲得了98.57億元的淨利潤，二者合計帶來了134.27億元的淨利潤。
而2019年年報披露，全年蘇寧易購實現營業收入2692.29億元，營業利潤、利潤總額分別為 146.72 億元、145.95 億元，同比增長7.42%、4.65%；而歸母淨利潤為98.43億元。
兩相對比，也難怪被投資者質疑靠賣資產"改善"利潤。
值得注意的是，2019年，蘇寧易購還出售了部分阿里巴巴股份，相應淨利潤增加，受此影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤則同比下降了26.15%。
2019年，蘇寧易購增收不增利的特點突出，同期營收2692億元，同比增長9.91%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤為98.4億元，比前一年減少了34.6億元，同比降低了26.15%。
蘇寧易購的年報稱，若不考慮蘇寧小店對利潤的影響，2019 年歸屬於上市公司股東的扣除非經營性損益的淨利潤為-27.92 億元，同時提到了前文出售阿里巴巴部分股份的影響。
然而東方財富統計的歷年財報顯示，從2014-2019年，蘇寧易購的扣非淨利潤連續6年為負值，分別為-12.5億元、-14.6億元、-11.1億元、-8839萬元、-3.59億元和-57.1億元。
2017年情況有所改善，但最近兩年，尤其是2019年，蘇寧易購的扣非淨利潤大幅下滑，一年減少了53.51億元，同比減少了1488.82%！
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此外，蘇寧易購的現金流和負債也格外引人注目。
2016年蘇寧易購的資產負債率有所改善，但2017-2019年該數值逐漸上升，其資產負債率分別為46.83%、55.78%和63.21%。
同時，明顯增加的還有財務費用，2017-2019年蘇寧易購的財務費用分別為3.06億元、12.3億元和22.4億元！
而近三年蘇寧易購的現金流量表變化很為明顯。
2017年-2019年，蘇寧易購經營活動產生的現金流量淨額連續3年為負值，分別為-66.05億元、-138.7億元、-178.6億元；投資活動產生的現金流量淨額則由2017年的134.4億元變為了2018-2019年的負值，分別為-30.1億元和-208.7億元。
尤其是2019年現金及現金等價物一年減少了123億元！
財報的數據變化，與蘇寧易購的戰略息息相關。
據蘇寧易購的官網介紹，其採用的是智慧零售、場景互聯戰略，做全品類拓展，全渠道在線，全客群融合，業務範圍覆蓋線上線下零售、供應、物流、金融等。
大而全，能做成超級巨無霸當然很好。然後，燒錢也難出效果是常有的事兒。
以被出表的蘇寧小店為例，財報披露，僅2018年，蘇寧小店新開3,972家！截至同年12月31日蘇寧小店（含迪亞天天自營門店，下同）合計4,177家。
不過，2018年報解釋，因為蘇寧超市店、蘇寧小店仍處於模式探索階段，暫未有運營成熟店面，所有沒有單獨列出店效數據，能看到的是同年因新開蘇寧小店帶來裝修投入的增加成為2018年長期待攤費用增加的主要原因。
然而， 2018年就瘋狂新開近4千家的蘇寧小店，在2019年報中顯示被賣了，出表了……
到底投入了多少不得而知，但倉促收場恐怕結果並不理想。
2019年，蘇寧易購完成了對萬達百貨、家樂福中國的收購，線下佈局再進一步。但同期，蘇寧易購的商譽也增加到了74.78億元，未來可能存在商譽減值的風險。
近期的好消息是，雖然蘇寧易購多隻債券持續下跌，但為了增強投資者信心和維護公司債券價格穩定，將擬用10億元打折進行債券購回。
野心很大，動作很多，不過如今的市場環境，阿里、京東等互聯網大鱷盤踞，老對手國美還牽手了京東一起作戰，拼多多等新貴又來勢洶洶，留給蘇寧易購走大而全的道路時間確實不多了。
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