10月9日，滬深股市出現大漲，證券板塊上漲1.49%，可是國元證券逆勢跌停，截至收盤封單尚有15萬手，可見資金出逃的解決，緣何國元證券會出現跌停，市場較為一致性的認為是配股惹的禍。
10月8日，國元證券發佈配股公告，本次配股以股權登記日10月13日（R日）深交所收市後公司總股本33.65億股為基數，按每10股配售3股的比例向全體股東配售，可配售股份總數為10.10億股，配股價格為5.44元/股，預計募資金額不超過55億。國元證券此次配股價格5.44元/股相較於9月30日的收盤價11.99元/股折價55%。此次配股募集資金總額不超過人民幣55億元(含發行費用)，募集資金將用於固定收益類自營業務、融資融券業務、子公司增資、信息系統建設、風控合規體系建設和其他營運資金安排。
從融資資金用途看，是中規中矩的，找不出任何的毛病，兩融業務資金量越大獲得的利息收入越多，固定收益類自營業務也是與資金量大小有關，資金量越大獲得的收益也就會越多，至於其他用途也是無可厚非。單純從做大做強公司看是一個長期利好，可是長期利好敵不過短期的利空，投資者以腳投票。
國元證券配股令投資者很糾結
再融資方式很多，有定增和配股、可轉債等，A股主流方式是定增尤其是非公開發行為主流，但是就國元證券而言，定增方案不是最佳選擇，今年以來，券商雖然不是最強勢的板塊，但也不算很弱，尤其是國元證券，一度傳出與華安證券的合併，連續四個交易日大漲，漲幅在券商中也是比較大，屬於走勢比較強的券商之一，全年上漲16.4%，但是這是因為10月9日高位跌停的緣故，扣除這一個跌停板，截止10月9日國元證券上漲了29.3%。
股價位於相對高位，根據現有的定增定價模式，意味著定增融資的股價也會較高，這就不利於吸引機構資金參與，畢竟未來股價存在調整的壓力，尤其是註冊制下，存量公司越來越多，發動牛市越來越難，一旦出現股市趨勢性調整，券商作為牛市急先鋒，也會成為調整的先行者，定增就會出現一定的困難。
可是作為券商，資本多少決定了券商的行業地位，再融資對於國元證券來說，是做大做強自己的一個重要方式，再融資顯得很迫切，因此放棄傳統的定增模式，採用配股的方式力保再融資完成。但是配股也會有一些缺點，尤其是一些很大折扣的配股方案，投資者就會很糾結，參與配股，需要追加資金，如果投資者倉位很重，不想追加新增資金，就會面臨配股以後的除權損失，以國元證券為例，按照8日收盤價11.99元計算，十配三除權以後的股價就是10.47元，會有12.6%的除權損失，為了避免除權損失，就會有不想參與配股的 投資者提前拋售股票，這就是國元證券跌停的主因。從龍虎榜看，既有北上資金和機構大力賣出，也有營業部席位大力賣出。
另一方面是此前國元證券和華安證券傳出合併傳聞，股價短期漲幅過大，在澄清傳聞以後，股價更是面臨調整壓力，一旦疊加配股，市場拋售更加堅決一些。
國元證券配股方案生不逢時
2007年，國元證券借殼S*ST化二上市，根據媒體統計，國元證券自借殼S*ST化二上市以來實施15次分紅，分紅金額累計高達65.78億元。國元證券借殼上市以來增發融資2次，融資總額為141.14億元，如果不算此次配股融資的55億，國元證券借殼上市以來融資分紅比高達2.15，若此次55億融資計算在內，融資分紅比達到了2.98。雖然融資是分紅的近三倍，但在A股還算是注重分紅給與投資者合理回報的，談不上片面在市場圈錢融資不重回報，只不過是市場情緒已經出現了一些微妙的變化，成交明顯下滑，對IPO和再融資出現一些難以說得清的感受，國元證券正是在這一敏感時期發出配股方案，市場很是失望，造成股價大跌。
國元證券也算是配股方案生不逢時。
國元證券跌停給牛市敲起了警鐘
上文說過，券商是牛市的急先鋒，如果市場真的認為未來是一個熱火朝天的牛市，或者退一步而言，未來是慢牛的走勢，券商走勢一定不會太差，牛市環境這樣高折扣的配股方案是一個公司的利好，在市場一定會受到追捧，尤其是北上資金和機構，籌到配股資金並不會很難，參與配股，等待股價填權，可以說是收穫滿滿，但市場反其道而行之，北上資金和部分機構大資金選擇拋售離場，反映出一個問題，部分北上資金和部分機構資金不看好配股以後的未來走勢，牛市旗幟的券商被甩賣跌停，揭示一個道理，行情還遠沒有到火爆的時候，對於牛市需要慎重看待。
牛市我個人一直不太贊同，上半年股市漲幅不錯，主要是部分白馬股、科技股、醫藥醫療器械和生物疫苗大漲，是得益於央行的貨幣寬鬆估值提升，可是下半年央行屢次強調不會實施大水漫灌，十年期國債收益率已經從低位2.5%反彈到3.1%以上，高估值難以持續市場面臨價值迴歸。另外註冊制和IPO 常態化下，IPO節奏偏快，各種大盤股次第而來，市場一度傳出螞蟻集團還將IPO的總融資規模從300億美元提高到350億美元，雖然融資不是全部由A股承擔，還有戰略投資者護航，但資金分流還是不可避免，高估值也是難以維繫的，目前科創板市盈率高達100倍以上，創業板市盈率高達68.5倍，在全世界都是屬於很高的估值，要說牛市就是吹大泡沫，現在越瘋狂後市調整也會越厲害。
一旦牛市消失，出現震盪或者調整，券商傷害是較深的，一個是成交萎縮佣金下滑，其次是兩融資金下降利息減少，三是自營部門投資也很容易出現下降，四是IPO 不可能維持目前高節奏，券商投行收入跟隨下跌，券商業績同比和環比都會出現下降，券商也就會跟隨調整。
國元證券配股方案本身沒有問題，股價跌停在於市場的預期出現了微妙的變化，那就是牛市是不是存在。
