今天先寫第一家，昨天很多朋友也猜到了，就是曾經寫過一次的分眾傳媒....
關於困境反轉股票的投資難度昨天文章也和大家交流過了，再次提示對困境反轉公司投資一定要提起十二萬分的小心！
分眾傳媒 關於分眾之前我寫過文章今天聊一家爭議很大的公司，因此對於基本面我就不多做贅訴了，更多來談談最近的情況。
其實分眾的經營情況的好轉，去年下半年就已經開始發生。
從收入來看，在經歷了2019年初的快速下滑後，分眾在2019年的二，三，四季度收入逐步增加，單季度收入已經恢復到了32億元的水平。
這個收入水平僅次於2018年公司的收入水平，甚至已經超過了2017年公司的收入水平。
收入恢復到了2017年的水平，但利潤僅有2017年的1/4左右。這其中原因有二。
第一是營業成本大幅增加。從2018年起分眾加大了廣告點位擴張的力度，營業成本大幅抬升。2019年全年公司營業成本66億，2018年營業成本為49億，2017年為32億....營業成本的大幅抬升使得公司出現了明顯的增收不增利的情況。
第二是應收賬款減值計提的增加。
東吳證券統計了分眾過去兩年對其應收賬款減值計提的情況。2018年分眾全年共計提了4億的應收賬款減值準備，2019年分眾計提了8.23億，是2018年的一倍。
大規模的減值計提也在很大程度上影響了分眾的利潤。
今年一季度的變化
今年一季度，這兩個情況都開始出現了好轉。
營業成本端，2020年第一季度公司營業成本僅12億，同比下滑了25%。
這其中包含了電影院租金減免兩個月帶來的營業成本減少，這大概是2.1億元（按去年電影業務的營業成本測算）。
據公司披露梯媒談好的租金減免近期才逐步落地，一季報中沒有體現，預計二季度才會體現在報表中（進一步增厚第二季度利潤）。
那麼其他被省下來的成本應該來自於廣告點位的優化。
根據分眾年報披露，2019年下半年公司進行了廣告點位的優化工作，其中境內媒體設備較 2018 年底減少 3.3 萬臺，自營電梯海報媒體較 2018 年底減少 15.8 萬個。
一些低利用率的點位的退租有效降低了公司的營業成本，這種營業成本的優化會持續體現在今年公司報表中。
除了營業成本，公司的應收賬款情況也有所好轉。
今年一季度，雖然遭遇了疫情的不利影響，但公司應收賬款情況顯著改善，不僅絕對值下降到了37億，減值計提比例也下降到了2.2%。
公司一季報沒有披露應收賬款具體的賬齡結構，但從計提比例相比去年的大幅下滑可以明顯看出應收賬款的賬齡結構得到了優化（時間長的應收賬款計提比例更高，總的計提比例降低意味著長週期應收賬款減少）。
另外公司自去年來一直在做的客戶結構優化也取得了很好的進展。
2019年，相對穩定的日用消費品客戶貢獻收入同比增長 21.45%，貢獻收入佔比進一步增加到34.58%，保持持續的增長態勢。
日用消費品客戶受宏觀經濟週期影響小，收入波動也小，會顯著提升分眾的收入穩定度。
收入企穩，成本得控，我認為分眾有望在今年二季度迎來報表上的拐點。
最後還是得提示下風險。由於廣告收入和宏觀經濟密切相關，如果我們的經濟因為疫情在二季度進一步下滑，需求失速，分眾也難免會受到影響，公司經營的復甦進程也會明顯延後，股價也就談不上反轉了....
今天文章就到這兒啦，第二家我認為有望困境反轉的公司昨天很多朋友也猜到了，是洋河股份。
分析文章我會在五一期間發出來，李一 五一也沒有外出的打算，就在家碼碼字，看看書，刷刷劇。喜歡的點下關注或者關注一下“公眾號”
