大家好，我是“投顧”念念，又見面了。
本週市場動態一覽
更新時間:20200424 16:30 數據來源:wind
本週重點資訊
◆ 美國WTI原油價格5月合約史上首次跌入負值，收於每桶-37.63美元，跌幅達306%。
◆ LPR改革以來最大幅降息：1年期品種報3.85%，降20BP；5年期以上品種報4.65%，降10BP。
◆ “新基建”範圍官宣：信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施。
◆ 深圳今年將大幅增加住宅用地供應，計劃供應約3平方公里，是2019年供應量的兩倍。同時將開展大規模建房行動，擬新開工商品房1000萬平方米左右，大大高於過去每年600-800萬平方米的銷售量。
◆ 公募基金3月底規模達16.64萬億，再創歷史新高。
◆ 茅臺市值突破1.57萬億元，超過可口可樂在全球食品飲料行業中位居首位。
回顧這一週，最火的話題當屬原油了吧。繼負利率、股市熔斷之後，我們又見識了負油價，2020確實是神奇的一年。負油價一事引發了很多討論，之前去抄底原油的投資者損失慘重。現在說起商品投資，是不是避之唯恐不及了？
其實倒也不必。每當風險事件發生，也正是認識風險深入瞭解市場的好機會，比如身邊不少朋友提到，這一週學習了不少原油的知識；此外，更重要的還是總結教訓，指導以後的投資，一切還是要向前看的。
我們始終強調投資有風險，所以我們學習總結、關注宏觀變化、進行資產配置，這些都是為了降低投資的風險，以求獲得更穩的收益。商品市場有時候波動很大，但在投資組合中也有其獨特的價值，今天我們就從資產配置的角度，來好好認識一下股票、債券以及商品。
01 來自原油投資的思考：資產配置分散風險
我們見證了油價的“史詩級”崩盤。當地時間4月20日，美國西得州輕質原油期貨5月結算價收於每桶-37.63美元，這是原油期貨1983年在紐約商品交易所開始交易以來首次跌入負數。
石油期貨價格為負的原因在於原油的實物交割需要成本。在疫情的影響下，全球對原油需求不足，同時全球原油庫存容量告急，而且交割還涉及運輸等問題；但另一邊石油生產商不可能貿然停產，畢竟重啟生產線的成本也很高，他們寧可接受負油價，讓買家把油帶走。
如此極端的行情，讓之前貿然“抄底”原油的投資者遭受損失。 從大方向上看，石油不可能一直比水還便宜，但在沒有足夠了解市場風險和產品策略的基礎上貿然抄底，是非常危險的。不過對於原油等商品投資，也不用過度恐懼，我們要從這次的極端行情中總結一些經驗，指導往後的投資。
首先，努力向專業靠攏。我們該去了解不同類別資產的特點，關注宏觀環境變化對資產價格的影響。其次，分散投資，做好資產配置以控制風險。就是我們常說的雞蛋不要放在一個籃子裡，一般而言在投資組合裡應該包括股票、債券、商品等不同類別的資產，從而避免單一資產波動過大的風險。再次，選擇合適的投資方式。投資前不妨多思考通過什麼方式或產品，能更便捷、可控地參與投資。還有，購買產品前要多做了解，包括產品設計、投資方向、投資策略、收益風險特徵、流動性、有沒有槓桿等。
02 “股債搭配”解決追求高收益和穩定性的問題
我們說的資產配置，通俗地說，就是把資金投向不同種類的資產上，常見的有股票、債券。
先從股票說起。投資股票的收益來源，主要來自低買高賣獲得價差收入（股票的分紅收入相對價差較小），這種收入的波動有時候比較大，如果沒把握好時機，一次突發事件造成的虧損可能導致很多年收益仍未翻紅。以中證800指數的收益率為例，2008年次貸危機期間指數大幅下跌，直到2015年累計收益率才回歸正值。
2015年中證800指數累計收益率迴歸正值
時間：20080102—20200421，來源：wind
再看債券。投資債券的收益來源包括債券利息以及買賣債券的價差，一般來說，如發行方不違約，票息收入是相對確定的，且債券價格波幅較股票小很多，因此投資者的收益波動相對較小，但很多投資者不滿足於只投資於債券的收益。
債券投資的收益波動比股票小很多
時間：20080102—20191231，數據來源：wind
為了解決配置單一資產面臨的問題，“股債搭配”的配置價值就顯現出來了——債券用於提高組合的穩定性，股票用於博取收益。對於個人投資者，市場上已經存在大量“股債搭配”產品，可滿足不同的股債配比以及股債均衡策略需求，其中基金產品佈局最為全面。基金產品可根據投資標的分為貨幣型基金、債券型基金、混合型基金、股票型基金、FOF型基金等，混合型基金是投資股債的好工具。不同的混合型基金產品約定了不同的股債比例、投資風格及策略，可根據自己的偏好進行選擇。
值得一提的是，最近 “固收+”策略的基金產品在市場上很流行，這種策略就是在純債資產回報的基礎上，將可轉債、股票、新股投資等作為增強策略，本質上也是種簡單實用的多元投資策略。
來源：銀河證券《基金自然年度業績彙總統計》
時間：20040101-20191231
03 投資組合加入大宗商品抵禦通脹
股債搭配在一定程度上解決了追求高收益和穩定性的問題，但仍然有一些不足，主要體現在抗通脹方面。從專業角度來說，決定資產價格最主要的三個因素是：通脹、利率政策、企業本身的盈利能力或者說經濟本身的增長性。股票和債券對於後兩個因素反應會比較敏感，但對通脹無可奈何，債券受CPI上漲的影響非常大，一旦發現通脹勢頭，債券就會承受較大壓力；股票在通脹初級的溫和階段有一定抵禦能力，但通脹發展下去也會承受不住，因為物價大幅上漲會讓多數上市公司經營成本增加，可能對公司利潤造成較大影響。
因此，我們需配置一種抗通脹的資產，而大宗商品即為首選。大宗商品大致可分為農產品、基本金屬、貴金屬和能源化工品四大類。
大宗商品有其自身的一些特點。與股債不同的是，大宗商品是不生息資產，甚至有一些商品還存在持有成本，比如開始提到的原油。大宗商品一般都是有商業屬性和商業用途的，所以具備使用價值，同時價格主要取決於供給，比如礦產資源取決於開採能力、生產能力，農產品取決於作物種植的技術。大宗商品的價格和通脹以及PPI的上漲是高度相關的，配置大宗商品有利於平滑“股債搭配”組合因通脹引起的波動。
在資產配置中，投資組合裡的資產相關性較低有利於分散風險。商品的收益特徵與傳統的股票和債券有很大的差異，整體上，商品的波動率介於股票和債券之間，且各類商品與股票、債券之間，以及不同類商品之間的相關係數很小。因此，將商品納入配置可有助於分散風險。
商品的收益特徵與股票和債券有很大差異
數據來源：wind 時間：20130104-20200421
由此可總結配置大宗商品的兩個主要價值：一是有利於抵禦通脹壓力，二是資產之間的低相關性有利於分散風險。
普通投資者可通過基金或基金組合參與大宗商品投資和多元資產配置。由於商品投資的開戶和投資門檻比較高，普通投資者可以通過購買ETF或ETF聯接基金來投資大宗商品。此外，隨著基金投顧業務的興起，很多投顧組合中配置了多種類型的基金以實現大類資產的均衡配置，投資者通過投顧組合可一鍵打包多類資產，並由專業的投顧管理人進行管理，可謂資產配置的快捷方式。
最後，我們總結一下：首先，對市場保持敬畏之心，投資的時候要把風險控制放在第一位，還要多去了解所投產品及資產的特點；同時，不必因為“負油價”對商品投資有心理陰影，商品仍然有其配置價值，在一個組合裡，它可以補上“股債搭配”在抵禦通脹方面的短板。
【對了，下週可以關注以下資訊哦】
◆ 中國4月官方製造業採購經理人指數
◆ 中國成品油開啟新一輪調價窗口
◆ 歐元區第一季度GDP年率初值
◆ 歐元區4月央行利率決議
◆ 美國4月ISM製造業指數、就業指數
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