川財證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
萬孚生物(300482)
事件
公司 4 月 20 日晚發佈 2020 年一季度報告。報告期內，公司實現營業總收入5.52 億元，較上年同期增長 21.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 9,784.58萬元，比上年同期增長 34.82%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤 9,515.98 萬元，比上年同期增長 38.74%。
點評
扣非淨利潤增長超預期， 經營性現金流同比大增 20 倍。 公司一季度歸母淨利潤增速處於預告的 25%-35%的區間上限，扣非後增速 38.74%超出市場預期。報告期內經營活動產生的現金流量淨額 4.88 億元，同比增長 1994%；截至期末預收款項 4.14 億元， 較期初增長 881%。 預收款項及經營性現金流大增主要體現了新冠檢測相關訂單的強勁增長，為全年的業績高增奠定堅實基礎。而隨著國內普通門診的逐步正常化，一季度受到壓制的慢病檢測等需求也有望回暖。
新冠檢測試劑增厚業績， 二季度產能將充分釋放。 2 月 22 日，公司新冠抗體檢測試劑獲得 CFDA 註冊證，正式投入生產銷售。 3 月 5 日， 公司的三個新冠抗體檢測試劑獲歐盟 CE 准入。自 3 月初以來，全球疫情防控進入以海外為主的新階段，公司的海外訂單迅速增長，截止一季度末，新冠抗體產品已經覆蓋到韓國、德國、意大利、巴西、委內瑞拉等 20 多個國家和地區。目前，公司新冠試劑產品的產能已達到 50 萬人份/日。我們認為一季度公司新冠檢測試劑的產能仍處於爬坡階段，且實際銷售天數僅不到 40 天，隨著產能的充分釋放和海外訂單的兌現，新型冠狀病毒檢測試劑的出口銷售有望持續帶來業績增厚。
盈利預測：我們預計 2020-2022 年公司營業收入分別為 27.98、34.97、44.76 億元，同比增速分別為 35%、25%、28%，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為 5.74、7.16、9.33 億元，對應 EPS 分別為 1.67、2.09、2.72 元/股，對應市盈率為 56、45、34 倍。維持“增持”評級。
風險提示：產品研發失敗、疫情影響門診量、分級診療政策推進不及預期
