新冠疫情的衝擊下，我們度過了一個難忘的2020年一季度。A股市場3000多家上市公司也交出了一份特殊的2020年一季度業績答卷。
《每日經濟新聞》記者梳理了一些關鍵財務數據後發現，非金融石油石化上市公司2020年一季度所面臨的主要問題不僅在於盈利下降，還在於經營中現金流“失血”、利息支出增長，是在經濟一度停滯背景下面臨的最大困難。好在，隨著國內疫情控制，經濟復甦重啟，至暗時刻或已過去。
淨利潤增速創歷史最差 經營現金流淨流出5400億
我們先來看看3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司一季度的主要財務指標。
營業收入：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司實現營業收入6.933萬億元，上年同期為7.8057萬億元，同比下降11.18%。
營業成本：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司營業成本為5.653萬億元，上年同期為6.2725萬億元，同比下降9.88%。
三項費用：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司銷售費用為3118.40億元，上年同期為3659.52億元，同比下降14.79%。
管理費用為2967.21億元，上年同期為3056.79億元，同比下降1.97%。
財務費用為1460.45億元，上年同期為 1410.71億元，同比增長3.41%。
三項費用2020年一季度合計7546.06億元，上年同期為8127.02億元，合計同比下降7.15%。
歸屬於上市公司股東的淨利潤：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為2661.42億元，上年同期為4607.86億元，同比下降42.24%，創歷史最大降幅。
經營現金流：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司經營現金淨流量為-5411.94億元，上年同期為-1877.25億元，同比多流出3534.69億元。
投資活動現金流：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司投資活動現金淨流量為-6793.23億元，上年同期為-6940.58億元，同比少流出147.35億元。
籌資活動現金流：
3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司籌資活動現金淨流量為1.1267萬億元，上年同期為4814.15億元，同比多增6452.89億元。
四大看點值得關注
上述報表科目中，除了淨利潤外，最令人關注的，當屬三項費用，以及現金流量表明細中的大幅波動。
首先，淨利潤大幅下降應是市場意料之中。國家統計局數據顯示，一季度GDP同比下降6.8%。由於疫情防控在第一季度具有壓倒一切的重要性，因此人流、物流的短期中斷，需求的下降對經濟產生的影響不言而喻。
但宏觀GDP下滑6.8%，到微觀層面上市公司非金融石油石化企業淨利潤整體同比下降42%，體現出實體經濟、尤其是一些抗風險能力或者本身就遭遇了經營困難的企業受挫程度之深。
其次，非金融石油石化企業的營業收入降幅為11.18%，而淨利潤降幅為42.24%，遠高於收入降幅。一方面，上市公司營業成本降幅9.88%、三項費用降幅7.15%，表明在收入下降的同時，短期剛性成本（如房租、人工、利息）的存在無法讓上市公司成本費用同比例、同步下降，從而吞噬利潤。另一方面，不排除一些公司借疫情之際進行財務“清理”，以此獲得極低基數而輕裝上陣。
第三，經營現金流淨流出5411.94億元，大幅高於去年同期的1877.25億元，也大幅高於營業收入、淨利潤下降幅度。這是一個非常值得注意的現象。往常一季度在春節一週或十來天假期過後，經濟順利重啟，二月下旬到三月將進入企業備產備貨、銷售合同簽訂等旺盛時期。由於一季度並非回款高峰，因此出現經營現金流淨流出也屬正常（如賒銷導致應收賬款佔用增加等），但由於疫情影響，實體企業通過日常經營活動“造血”能力喪失，造成經營現金淨流出大增，這是一個讓人不安的跡象。
但就投資活動而言，一季度並未看到明顯降溫。投資活動現金流為負數，表明企業新增加投資投入大於收回、處置的投資項目，是好事。有可比收入的非金融石油石化上市公司投資活動現金淨流量為-6793.23億元，上年同期為-6940.58億元，同比只少流出147.35億元；這很大程度上得益於3月復工復產的推進以及基建投資重啟。此外根據國家統計局新聞發言人毛盛勇介紹，一季度的投資活動有所放緩，但電子商務、專業技術服務和抗疫相關行業投資增長。另外房地產開發投資3月下降7.7%，降幅也比1-2月份收窄8.6個百分點。
第四，籌資現金流大幅增長至1.1267萬億元。在經營現金流“失血”、投資活動需要融資的背景下，通過各種渠道籌資成為多數企業活下去的重要依賴。
儘管一季度A股市場IPO仍按照常態化發行，但由於資本市場融資（包括定增、配股等）需要較為漫長的週期，舉債融資仍然是許多上市公司主要籌資渠道。這直接表現在三項費用中，唯有財務費用一項上升。此外，截至一季度末，上述3715家上市公司總資產和總負債分別為651553.93億元和401668.66億元，而2019年底兩項數據分別為 641790.41億元和 395779.65億元。2020年一季度資產負債率從61.66%上升至61.75%，增幅為0.09個百分點——儘管幅度仍為溫和，但由於資產規模已經相對龐大，因此即使負債槓桿小幅上升，都可能提高上市公司的利息支出的敏感性。
已公佈半年報預告的公司中有近三成無法確定大體中期業績
不過，在經歷最差一季報之後，隨著復工復產的推進，市場人士對5月開局之後的A股開始謹慎樂觀。
萬聯證券在經過計算後指出，上游、中游和下游標的公司2020年一季度較2019年四季度業績環比均出現下滑，其中上游公司業績環比下滑幅度最為明顯。上游公司業績受影響更大的原因是因為這些公司在需求端受到中下游傳遞疊加導致的壓力更大，同時在復工復產方面上游公司遠程辦公可代替的程度不高，恢復生產方面相對中下游面臨更多困難。但由於內地疫情在一季度末起得到有效控制，上游公司二季度復工復產狀況將大概率較一季度出現回暖，考慮到需求端方面，國內擴大內需推進消費，海外需求隨著海外主要經濟體疫情陸續出現拐點也存在企穩回升的可能性，預計上游公司二季度業績增速環比出現改善的可能性較高。
萬聯證券同時指出，隨著季報披露完畢， 5月市場流動性和風險偏好將會逐步修復，行業配置建議關注業績和產業週期向上的行業，一是關注受益資本市場改革的券商、地產、金融等；二是投資相關的新基建產業，如新能源車產業鏈、半導體、國產替代、5G、消費電子等，受益於風險偏好回升和產業政策催化等；三是基建產業鏈建築、建材等；四是消費，包括必需消費品、酒店旅遊餐飲、影視院線的估值修復等。
值得一提的是，從半年報預告來看，由於一季度疫情帶來的影響，上市公司半年度業績“不確定”也增加。
截至4月30日，共有527家上市公司發佈了半年報預告。其中，預增46家、略增27家、減虧13家，扭虧16家，續盈6家，報喜的公司合計108家，佔比為20.49%；預減71家，略減49家，首虧81家，續虧50家，增虧12家，報憂的公司合計263家，佔比為49.91%。
有多達156家公司宣佈業績預告類型為“不確定”，佔比罕見達到29.60%。
目前情況來看，報憂的公司已經接近五成，是報喜公司的兩倍還多。一般而言，由於企業生產經營、建設建造、銷售到回款等需要長短不一的週期，因此宏觀經濟活動復甦再傳導至上市公司財務數據好轉有一定時滯。但二季度經濟活動復甦如何，實體經濟上市公司通過經營活動“造血”功能恢復程度如何，毋庸置疑值得持續謹慎觀察，它們最終會影響到2020年中期乃至全年業績。
封面圖來自攝圖網
每日經濟新聞
