聊過光模塊的龍頭中際旭創、彈性更好的新易盛，今天再看看涉及全產業鏈的光迅科技。
從光通信產業鏈包括：芯片、器件、模塊、設備，除了設備外，光迅涉及了3個環節，光芯片、器件和設備都是極少競爭者。2019年在全球光器件市佔比8%排第3。
中游的模塊封裝則由於技術門檻相對較低，參與者較多，特別是低端低速的光模塊封裝廠商，市場競爭激烈。這也是為何中際旭創(還涉及光器件)、新易盛需要不斷攻克400G、800G產品的原因，只能這樣才能維持他們的毛利率、淨利率增長。
光芯片技術、工藝門檻較高，佔據光模塊30~50%的成本，高速光芯片(100G、400G、800G或更高階)甚至達到60%。
一、商業模式
這裡問題又來了，前幾天看華叔推文的小夥伴都知道，光迅其實毛利率不高，按道理能自產光芯片可以拉高毛利水平。
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原因是光迅的自產光芯片未能批量商用，而且自己的中低端光模塊產品佔比較高，導致毛利率一直無法進一步提升，中際旭創、新易盛以高速數通光模塊為主，毛利率一直保持在高位。
光芯片從供應安全、盈利能力這兩方面影響光模塊廠商——
1、供應安全
光芯片集中度高，尤其是高速光芯片集中在頭部幾家光芯片企業，它們的產能幾乎影響整個行業。
2、盈利能力
一般光模塊廠商毛利率僅在8~35%的區間，新易盛主攻高速光模塊(平均超30%+)，毛利率高於其他競爭對手。
具有資產光芯片的光模塊廠商平均毛利率達30%+。
二、基本面
光迅跟新易盛、旭創相反，主要收入來源於國內的電信市場，客戶包括：運營商和華為、中興、 諾基亞、烽火等設備商，客戶集中度較高。
光迅在國內運營商5G產品持續中標，5G產品出貨量創新高，25G前傳產品收入超億元，有源重點高端產品中標金額過億，100G產品在大客戶認證順利，有望逐步批量交付。
海外電信市場拓展進展順利，在印度、韓國、 日本等重要運營商客戶訂單和份額持續突破。
數通領域，光迅全線突破北美知名數通設備商客戶，拿下25G/100G/400G主流產品樣品訂單，歐洲片區客戶單月訂單及交付創歷史新高。
由於光迅在武漢，受到疫情影響最嚴重，復工復產後二季度業績彈性很高，主要是5G、100G、400G產品出貨量持續增長，產品結構逐步向高端升級，目前訂單量與產能均創出歷史高位，總體毛利率有所提升(今年半年報毛利率23.77%、淨利率7.59%恢復到正常水平)。
光迅產品線覆蓋承載網、接入網、IDC，接入和承載貢獻主要收入，隨著100G數通產線逐步達產，數通產品收入貢獻增量較大。
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三、前景
預計2022年，國內企業佔全球光通信器件市場份額30%以上，中低端光芯片國產化超60%，高端光芯片國產化突破20%。
光迅25G光芯片部分規格已可以自產，並已交付內部產品線。如果光迅的光芯片自產自供達75%，光模塊毛利率可提升至32.2%。
100G光模塊已批量出貨，400G光模塊根據不同的型號，分別在客戶驗證、小批量發貨階段。
中國高速光芯片自給率極低，未來100G光模塊將佔全球主要份額，隨中美局勢趨緊，國產芯片替代成為必然趨勢，具有核心原材料與芯片技術的廠商將具備有利競爭地位，光迅相對優勢將逐漸顯現。
如果能實現100G、400G等高速光芯片，光迅業績成長性將會更高。
四、風險
1、5G發展不及預期、疫情惡化影響需求
2、光芯片量產、認證進度慢於預期
擴產進度不及預期，光模塊毛利率改善將相對緩慢，同時增加研發費用分攤。
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3、貿易摩擦升級
光芯片、電芯片供應可能面臨不確定性，對烽火、華為等大客戶供貨存在一定風險。
五、投資邏輯
光迅業績增長主要看4點——
1、5G是否有出現流量爆發，帶動光模塊需求增長。
2、IDC建設拉動高速光模塊需求。
3、北美雲巨頭對400G光模塊採購是否超預期。
4、光芯片持續量產，提升毛利率，出貨量超預期。
假設2021年PE為30~45倍，2021年歸母淨利潤預計5.88億元，預計總市值為176.4~264.6億元，目前市值為237.41億元，仍然在合理區間範圍，可以考慮參與。
其他重點資訊——
1、晶瑞股份：擬購買ASML光刻機設備，開展集成電路製造用高端光刻膠研發項目。
2、富士康、緯創及和碩未來5年計劃在印度投資9億美元。以利用印度政府一項與生產相關的激勵計劃。今年6月，印度啟動了一項66.5億美元的激勵計劃，以提振電子製造業，該計劃旨在幫助印度轉變為出口製造業中心。
3、玲瓏輪胎：近期已對部分產品進行價格上調。為何最近玲瓏逆勢上漲，這些懂了吧。
