作者:招財部落
馮柳買的垃圾票?它或將是愛爾眼科第二!
2009年上市的創業板第一批28家公司中,代碼為SZ300015的眼科漲幅遙遙領先,創下了股價十年50倍的輝煌。並以2192億市值位列創業板第四位。
牛逼的業績背後離不開好的賽道和好的團隊。
這十年是中國眼科醫療飛速發展的十年,單就2014-2018 年看,民營眼科醫院市場規模迅速從157.7億元增長至341.6 億元,預計到2024年將達到1132.2億元,年複合增長率高達 21.3%。
20%的複合增長很嚇人的,這意味著3年多點時間規模就能翻一番。
在團隊的管理能力上,我想引用高瓴資本張磊在其新書《價值》中對愛爾眼科陳邦的評價:
如何在中國的醫療市場中,找到獨立、可持續的民營專科醫院發展路徑 ? 陳邦(愛爾眼科創始人)通過實踐給出了很好的答案:
其一是探索分級連鎖模式,而這也順應了“醫改”推行的分級診療大趨勢,通過把內部的資源打通,將最好的科研成果、 最好的醫療服務主動貼近患者,讓診療服務的重心下沉,創造本地就醫的便捷性;
其二是超前的、創新的人才培養體系,通過“合夥人計劃”,激勵和充實人才隊伍,讓醫生的成長領先於企業的發展。這些 戰略構想的出發點是不斷地醞釀和準備,一旦企業有了內生的動力, 就能夠不斷拓展規模,尋求新的市場、新的格局,始終圍繞下一場 “比賽”來儲備力量。
作為成長股的價值挖掘機,高瓴資本在2018年1月份參與了愛爾眼科的定增,今年中報披露持股6337.32萬股,成本約16.5元/股。
目前股價53.19元/股,持股市值近34億。高瓴資本妥妥的賺了三倍多。
如此優質的賽道自然會引起市場的闖入者。
來自新疆,做鋼結構、燃氣油品生意起家的光正集團通過收購莆田系的新視界眼科進入了眼科醫療這個賽道。
收購新視界眼科分兩筆,2018年耗資6億收購51%股權,2020年7.4億收購餘下49%股權。
2019年並表,光正集團眼科醫療服務營收超過65%,總營收達8.38億元,淨利潤1.29億。
(圖表來源:阿基米德Biotech)
表格中間的競爭對手華夏眼科、普瑞眼科、何氏眼科目前正在提交IPO申請。融資、複製、擴張,不停地擴大醫院數量,各家都在走愛爾眼科的路徑。
對於通過收購入局的光正集團來說發展並非一帆風順。
收購當時,新視界眼科承諾,被收購後自身2018年、2019年、2020年的淨利潤分別不低於1.15億元、1.32億元和1.52億元。
結果,2018年完成了1.16億,2019年僅為1.31億。因為疫情影響,上半年營收還萎縮一半,淨利潤轉虧。要達到預期,下半年得鉚足勁才有希望趕回。
國慶假期前夕,光正集團發佈公告做了兩件事:
1、更名。將光正集團改為光正眼科。表明公司在眼科賽道上孤注一擲。
2、回購。花費自有資金不超過3000萬元回購股份對骨幹員工實施股權激勵。
按中報顯示,馮柳在光正集團持股1300萬股,位列第三大股東。全部都是二級市場買進,成本約在8元/股上下,到目前有50%的浮盈。
同樣進入眼科賽道,張磊選擇愛爾眼科是買入“瘋狂創造價值”具有“動態護城河” 的公司,然後 “做時間的朋友”躺著不動。
按馮柳的逆向投資風格,應該會有以下幾點投資邏輯:
1)價格便宜,買入點恰好在去年回調以來的低位區間;
2)眼科醫院是好的賽道、好的生意模式,滿足“可預期、可展望、可想象”的要求;
3)估值邏輯方面的考慮。愛爾眼科是大哥,是估值之錨,如今接近2200億市值。光正集團作為第二家眼科醫療的A股上市公司,估值才50億上下,“看起來”就是便宜的。
4)假如同行公司華夏眼科、普瑞眼科、何氏眼科能順利上市,從行為金融角度,光正集團/光正眼科非常具有炒作話題和空間。
光正集團/光正眼科的案例就分析到這裡,沒聊到的歡迎給我留言。
祝朋友們週末愉快~~~
文末思考:
張磊和邱國鷺是價值投資者,而馮柳只的機動性更強,換句話說,大家抄作業的時候馮柳的難度是高於張磊等長線選手的。同期持股的還有明汯投資,這就增加了一點長線持股的信心。