華夏時報（chinatimes.net.cn）記者陸肖肖 北京報道
疫情並沒有減緩房企上市的步伐，繼金輝集團、上坤集團之後，四川房企領地集團於4月9日提交了招股說明書，在港交所申請上市。
營收水平不穩定
領地集團的營收水平並不十分穩定。招股書顯示，從2017年到2019年，集團收益分別為53.34億元、45.14億元、75.68億元，集團利潤淨額分別為6.49億元、5.18億元、6.72億元，毛利率分別為20.1%、35.7%及27.8%。
領地集團解釋，收益波動主要是由於期間已交付總建築面積波動，導致物業銷售收益不穩。業績紀錄期間的毛利率波動，主要是由於個別不同的項目毛利不同，且項目銷售尾聲階段所剩物業位置吸引力不足而價格較低。
現金流短缺也是領地集團面臨的一大問題。招股書顯示，2017年至2019年，集團經營活動所用現金流量淨額分別為-1.87億元、-42.88億元、-31.12億元，連續三年的經營活動現金流量為負。領地集團解釋，主要是集團持續增加物業開發活動及加強土地收購工作，導致經營過程動用大量現金淨額。
知名地產分析師嚴躍進告訴《華夏時報》記者，經營活動現金流一直為負，從投資跟經營角度來看，企業可能是處於戰略擴張階段，對外花出去的資金更多，但是現在的投資動作過多的話，會導致企業後續的資金壓力。
上海中原地產市場分析師盧文曦在接受《華夏時報》記者採訪時表示，連續幾年現金流都是負的，這是一個比較危險的信號，說明企業的投資是比較大的，收入相對來說比較少。現金流一直為負，可見他們的資金壓力是非常大的。
加速擴張負債增加
意圖上市的領地集團一直在加速擴張。來自克而瑞數據，領地集團2017年的銷售額為151.6億元，2018年銷售額達到了235億元。2019年4月，領地集團提出要在2020—2021年實現千億目標。但上述機構的數據顯示，2019年領地集團銷售額為247億元，距離千億尚有較大距離。
截至2020年2月29日，領地集團的總土地儲備為1331萬平方米。雖然集團的業務遍及20多個城市，但多數為二三線城市，僅有成都、重慶、烏魯木齊、長春為二線城市或省會城市，其他均為張家口、攀枝花、商丘等三線城市。
領地集團對於四川省的依賴較高，集團目前有90個項目，其中有57個位於四川省。其招股書也提示了相關風險：領地集團的業務及前景高度倚賴四川省房地產市場的表現，相較業務分佈更廣泛的若干中國競爭對手而言，面臨更高的地域集中風險。倘若集團業務仍主要集中在四川省內，一旦當地出現經濟失衡、金融市場混亂、自然災害、疫病、敵對行動或任何其他情況導致四川省的經濟嚴重下滑，或政府對四川省房地產市場施行更嚴苛的政策，或四川省房地產市場狀況因其他原因下滑，集團的業務、經營業績及財務狀況或會受到重大不利影響。
隨著擴張的速度加快，領地近年來的債務規模急劇攀升，融資成本也在逐年升高。其招股書顯示，從2017年至2019年底，領地集團未償還銀行及其他借款（包括信託及其他融資）總額分別為35.86億元、78.54億元及117.55億元。未償還銀行及其他借款的加權平均實際利率分別為6.4%、8.8%及9.9%。2019年，領地集團淨資產負債率攀升至140%。領地集團提示，集團融資成本增加將對企業的盈利能力及經營業績有不利影響。
盧文曦表示：“像領地集團這樣的小企業，融資能力一直是個短板，前景也不是特別樂觀，融資成本接近10%的話，壓力真的不是一點點的大。所以房企現在都想上市，上市之後再想辦法做大，因為現在的銀行放貸都是看企業排名的，很多房企樂於‘做排名’就是這個道理。”
家族企業氛圍濃厚
領地是一家典型的家族企業，1999年4月，領地集團董事長劉玉輝帶領其兩兄弟劉山、劉玉奇在四川創業，一直到今天，這家企業仍牢牢掌握在劉氏家族手中。
領地集團的管理層可謂是“全家總動員”，劉山、劉玉奇管理層的位置已經傳到了下一代。作為家庭繼任計劃的一部分，2014年12月，劉山、劉玉奇分別將融量集團及量源資產管理全部股權，贈予劉浩威（劉山之子）及劉策（劉玉奇之子）。經過幾年時間的磨練之後，2019年，兩人正式接任了集團的業務。
最近，領地集團開始嘗試引入外援，引入了兩位明星職業經理人。2019年，恆大前副總裁許曉軍加盟，擔任地產總裁一職。金科地產前品牌總經理姚科也在這一年加入，任助理總裁兼品牌總經理。但這似乎並未改變其家族企業的色彩。
關於業績目標、資金壓力、未來發展規劃等，《華夏時報》記者已經將問題發送給領地集團的相關負責人，其表示，目前企業處在緘默期不能接受專項採訪，信息披露以招股書為準。
責任編輯：張蓓 主編：張豫寧
