金融界網站訊 4月16日晚，A股AIoT（人工智能物聯網）終端設備行業龍頭歌爾股份（002241.SZ）公佈2019年年度報告。年報顯示，歌爾股份去年實現營業收入351.48億元，同比增長47.99％，歸母淨利則達到了12.81億元，同比增長47.58％，扣非後歸母淨利為13.49億元，同比增長90.94％。本月初，歌爾股份發佈的業績預告顯示，2020年一季度業績預計達2.85億元~3.25億元，同比增長40％~60％。
受積極消息影響，4月17日歌爾股份跳空高開2.68個百分點，此後股價持續上行領漲電子製造行業，盤中最高漲幅達9.89％，收盤時漲幅6.99％，報收19.14元。
從歌爾股份年報整體看，2019年其智能硬件、智能聲學整機、精密零組件等主要經營板塊產品均實現了收入突破。特別是在消費電子領域，受益於技術研發創新成果的積累，以聲學起家的歌爾股份，在2018年戰略性切入TWS（真無線立體聲）耳機、智能手錶等AIoT領域後，2019年迅速站穩行業龍頭地位。特別是TWS耳機、智能音箱等智能聲學整機成品業務，構成了近兩年增長的核心驅動力，佔營收比超過了40％。據行業數據統計，2019年歌爾股份的微型揚聲器、微型麥克風、VR/AR中高端產品、藍牙耳機等均達到了全球出貨量第一。
此外，歌爾股份年報還公佈了2019年度利潤分配方案，具體為每10股派息1元，擬現金分紅總額為3.17億元，現金分紅率約為24.77％。
營收擴大、業績反彈 5年間轉型精準卡位
製圖：金融界 數據來源：歌爾股份年報
從上圖可以看出，歌爾股份在長年的發展中，營收與業績基本保持了持續的高速增長。而近10年來，只有2015年與2018年兩個戰略轉型之年，出現了營收增長緩慢與業績同比下滑。
從2015年的情況看，歌爾股份在當年加大投入開拓智能硬件板塊，切入智能音箱、可穿戴設備、遊戲機、VR/AR等產品領域，再加上當年智能手機市場增速放緩等原因，在當年營收同比增長為7.54％，而業績出現了近1/4的同比下滑。但在第二年，快速變化的市場就給與了此次轉型優異的回報。2016年，歌爾股份營收同比擴張41.24％，業績基本回到了2014年水平。這一轉型，也構成了歌爾股份後續數年，乃至未來很長一段時間的產業鏈地位與增長基礎。
2018年，歌爾股份的再一次產品戰略轉型調整，又一次出現了相同的情況。依託行業領先的光聲電技術、生產與市場優勢，同年歌爾股份戰略性開拓TWS耳機等產品領域。由於客觀生產投入週期、市場開拓週期等限制，特別是產線加工精度與良率的高要求，歌爾股份在2018年出現了罕見的營收與業績雙雙同比下滑。
然而，市場的發展同樣給與了這次轉型正向的回答。AioT在技術與消費雙重導向下，迎來了全產業鏈的大幅活躍。特別是以蘋果公司Airpods產品為代表的，TWS耳機出現了爆發性成長。據調研公司Strategy Analytics設備技術團隊統計，2019年全球TWS耳機銷量增長了200％。而根據另一家調研機構CounterPoint Research 的統計，2019年全球TWS耳機銷量為1.2億部，預測2020年銷量將達到2.3億部。
歌爾股份2019年營業收入構成
圖片來源：歌爾股份年報
在市場帶動下，歌爾股份的此次轉型為其帶來了相當一段時間內的強勁增長動力。從上圖可以看出，在以TWS耳機為核心的智能聲學整機業務板塊，2019年營收出現了117.58％的跨越式增長，達到了148.23億元，佔營收比重也從不到30％，提升至了超過40％。
2020年，TWS耳機市場熱度繼續被市場看好，安卓客戶端的廣闊市場空間則構成了後續爆發的基點。從歌爾股份近一年來的動向來看，其也早早佈局開拓安卓客戶，因此今年有望延續TWS耳機銷量收入貢獻的高增長。而隨著其心投入產線良率的繼續爬坡，預計利潤率也將出現進一步的提升。
此外，從歌爾股份2019年的收入構成中可以看出，其全部業務板塊均實現了不同程度的擴張。這也是前期的戰略佈局帶來的利好持續增長。由於兩次轉型帶來的先發優勢與精準卡位，在“精密零組件+智能硬件+高端裝備製造”戰略方向引領下，除智能耳機外，歌爾股份還在智能硬件領域面向VR/AR、可穿戴設備、智能家居產品（機器人、智能安防、AIspeaker、無人機等）等領域構築了相當程度的市場與專利“護城河”，預計將在未來帶來持續性回報。
盈利能力快速反彈 債務結構繼續優化
除營收與業績增長外，2019年歌爾股份的其他財務指標也呈現明顯的變化特徵。
製圖：金融界 數據來源：歌爾股份年報
從2018年~2019年間，歌爾股份盈利能力相關指標變化來看，除了毛利率繼續承壓下行、淨利率維穩小幅修復外，ROE與ROA、ROP等均出現了明顯的提升。這也意味著，歌爾股份2019年的經營中，無論是資產、負債，還是人力投入，收益效率均有所提升，在加上非經常性損益佔比的下降，清晰的體現出了轉型成果。
製圖：金融界 數據來源：歌爾股份年報
此外，更能明顯體現轉型成效的是銷售期間費用率【（銷售費用+管理費用+研發費用+財務費用）/營業收入*100％】這一指標。可以清楚的看到，2015年與2018年兩個轉型之年，歌爾股份的費用成本水平達到了最高，這也是企業轉型擴張時的主要財務特點之一。而在2019年，轉型後的制度化、規模化成效初顯，相應帶來了銷售期間費用率的明顯下降。
製圖：金融界 數據來源：歌爾股份年報
從資本結構來看，2019年雖然歌爾股份資產負債率略略上浮4.53％，但其帶息債務的佔比卻下降2.74％，顯示出債務結構優化特點。而在市場更為關心的償債風險方面，其淨資產/帶息債務比例進一步升高，體現了債務安全邊際的提升。而隨著歌爾股份2019年現金流改善，其現金到期債務比也提升到了74.14％。2019年末，歌爾股份現金及現金等價物餘額為30.95億元，較上年同期增加了10.87億元，而經營活動現金流淨額，更是同比增長了139.5％。
專利壁壘帶來了未來的增長紅利
2019年全年中，歌爾股份經營發展中最顯著的特徵之一，便是由科研創新能力與技術成果轉化帶來的龍頭優勢。
自2016年以來，歌爾股份的研發費用化支出便已超過了10億元，2019年，其研發費用達18.07億元，超過了歸母淨利5.26億元。同期，研發人員為8941人，佔比15％。這些數據，均在A股電子製造行業中名列前茅。
公開資料顯示，目前歌爾股份已擁有國家企業技術中心、國家地方聯合工程實驗室、虛擬現實/增強現實技術及應用國家工程實驗室、博士後科研工作站、山東省企業技術中心、山東省工程技術研究中心、山東省企業重點實驗室、山東省工程實驗室等八個省級以上研發平臺，並在濰坊、北京、青島、深圳、上海、南京、臺灣、日本、韓國、丹麥、瑞典、美國等地分別設立了研發中心。
此外，其還與北京航空航天大學聯合成了北航-歌爾虛擬現實創新技術研究院、北航-歌爾無人系統創新技術研究院，與中科院聯合成立了中科-歌爾通信聲學聯合實驗室，與北京郵電大學聯合成立了北郵-歌爾通信技術聯合實驗室等國內一流的合作研發機構，與美國斯坦福大學、麻省理工學院等國際知名高校建立戰略合作關係，形成了“六國十二地”的全球化研發佈局。
在專利成果方面，截止目前，歌爾已累計申請專利18500+項，其中包括髮明專利8500項，國外專利2000餘項；已獲授權專利10000餘項。其先後承擔國家863計劃、國家工業強基專項、國家智能製造專項、國家電子信息技改專項等國家級計劃專項12項，山東省自主創新成果轉化專項等省級計劃專項20餘項。
正是藉助在MEMS、聲學、材料、智能製造、智能配件等領域進行的廣泛專利佈局，歌爾股份在聲光電產業中構建了足夠的專利“防火牆”，也因此掌握了行業的核心競爭力。例如在MEMS麥克風行業中，歌爾股份自2003年起即開始了MEMS麥克風芯片和封裝全系列技術的研發，積累了大量知識產權。目前，歌爾股份在MEMS麥克風已經擁有近兩千件專利及專利申請。基於此，歌爾股份打破了美國樓氏在該領域的壟斷地位，形成了自主專利壁壘。
2019年下半年，歌爾股份對擬科創板上市的敏芯股份及北京百度網訊科技有限公司發起了針對其擁有的三項專利權侵害的訴訟。儘管敏芯股份在招股書中回應成該案不會影響經營與業績，但市場也將此案體現出的行業龍頭企業領先優勢，視作了敏芯股份上市甚至未來發展之路上的重要屏障。
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