11月26日，上交所科創板官網發佈訊息，長沙興嘉生物工程股份有限公司（簡稱“興嘉生物”）科創板首發未通過。
興嘉生物是一家專注於礦物微量元素研發、生產、推廣與銷售，為全球客戶提供高品質的礦物微量元素平衡營養方案，促進畜禽養殖業的綠色發展，並致力於成為全球礦物微量元素行業的市場領導者。公司已擁有氨基酸絡（螯）合物、羥基氯化物、複合微量元素、微平衡生態有機肥四大類產品，核心技術和產品主要應用於動物營養領域和植物營養領域。
招股書用了大量篇幅對“礦物微量元素”的發展歷史、技術等進行介紹，以突出公司的科創屬性，但實質上，興嘉生物屬於飼料添加劑行業，並位於飼料添加劑產業鏈的中游，招股書並未詳細介紹添加劑行業的行業發展歷史、市場格局等重要信息。另外，興嘉生物在羥基氯化物上的產能遠未飽和，但此次IPO募資仍要擴產1.1萬噸。報告期內，興嘉生物在部分產品線嚴重產能不足的情況下，不投入資金擴產仍大筆分紅。並且公司還質押核心專利資產去獲得銀行貸款，這些操作令人不解。
招股書中行業描述存誤導嫌疑
興嘉生物生產的礦物微量元素主要包括單體微量元素（羥基氯化物和氨基酸絡（螯）合物）和複合微量元素（無機複合多礦和有機複合多礦）。據瞭解，羥基氯化物是一種鹼式鹽，主要是代替傳統的無機鹽，這種鹼式鹽又包括富樂銅、佳樂同、佳樂鋅、佳樂錳等；有機複合多礦是以氨基酸絡（螯）合物、羥基氯化物為核心原料的複合多礦。
資料來源：招股書
2017年至2019年，興嘉生物生產的單體微量元素的銷售收入佔總營收的比例分別為51.12%、46.93%和55.49%，複合微量元素的銷售佔比分別為46.47%、50.52%和43.61%。報告期各期，公司營收來自羥基氯化物、有機複合多礦兩款產品的銷售收入合計佔比分別為60.58%、66.28%、74.12%、77.58%。
招股書披露公司生產的礦物微量元素主要應用於動物飼料添加劑、植物肥料、食品、醫藥等領域中，但招股書並未披露各領域的具體佔比。通過觀察興嘉生物今年上半年的前五大客戶可知，下游客戶均為飼料企業或農產品生產企業，因此興嘉生物生產的礦物微量元素實際主要應用於動物飼料添加劑。
資料來源：招股書
另外，興嘉生物在監管問詢函回覆中表示，目前公司生產銷售的“礦物微量元素”等產品的主要用途為飼料添加劑和肥料，及用於動物營養領域和植物營養領域。興嘉生物還承認了招股書申報稿錯誤地將自身行業屬性歸為生物醫藥行業，並最終修改成食品及飼料添加劑行業，飼料添加劑是指在飼料加工、製作、使用過程中添加的少量或者微量物質。從本質上來說，興嘉生物位於飼料添加劑產業鏈的中游，公司從上游採購化工和農業原料，並加工成礦物元素類飼料添加劑，然後銷售給下游的飼料企業。
資料來源：華經情報網
然而，招股書對飼料添加劑行業的基本背景、發展歷史和行業格局等重要信息均沒有介紹，反而通篇在介紹“礦物微量元素”的發展歷史、發展趨勢等略顯“空洞”的信息。站在投資者的立場，興嘉生物應該在招股書中補充更多關於國內外飼料添加劑行業的相關信息，以便投資者更好地評估興嘉生物的行業競爭力以及發展前景。
產能嚴重不足卻大筆分紅
招股書披露，興嘉生物此次擬募資3.29億元。其中，2億元用於礦物微量元素產業園擴建項目。該項目建成後，高品質礦物微量元素添加劑年產能增加6萬噸。其中有機礦物元素2.6萬噸、羥基氯化物1.1萬噸、複合礦物微量元素2萬噸、發酵產品3000噸。
然而，值得注意的是，興嘉生物在單體微量元素系列的產能利用率遠未飽和。2017年至2019年，單體微量元素系列（包括羥基氯化物）的產能利用率分別為61.26%、56.39%和55.92%。既然羥基氯化物已經存在產能過剩，興嘉生物仍募資擴充1.1萬噸產能，其必要性存疑。
另外，興嘉生物在複合微量元素系列又存在產能嚴重不足的情形，2017年至2019年，複合微量元素系列的產能利用率分別為221.31%、225.48%和193.45%，產能利用率大幅超過正常標準。然而，在存在產能嚴重不足的情形下，興嘉生物沒有把累計利潤用於投資擴產，而是選擇大筆分紅。報告期各期，公司現金股利金額分別為1176.6萬元、2353.2萬元和3529.8萬元，佔當年實現的可分配利潤的比例分別為45.18%、52.37%和70.67%。招股書表示，上司後公司不保證繼續進高比例的利潤分紅，並提示了“報告期內較高比例的利潤分配不可持續的風險“。
此外，2020年6月16日，興嘉生物將16項發明專利質押給長沙銀行匯豐支行，作為最高額4957萬元的債權的擔保。長沙銀行於2020年7月7日實際向發行人發放1400萬元專利質押流動資金貸款，期限為12個月。報告期內，上述的16項發明專利對應的主要產品所產生的收入和毛利佔比高達60%。若公司到期不能償還貸款，將對公司主營業務形成重大影響。既然公司有充足的資金大筆分紅，為何要抵押核心專利資產去獲得銀行資金貸款，希望興嘉生物能對這一迷之“操作”給出合理解釋。
