文 /金不換
蘇寧掌舵人張近東的獨子張康陽，是與“北思聰”齊名的“南康陽”。
二人的確很多相似之處，同為海歸、年齡相仿、都是頂級富豪的獨子、都在“祖傳”家業以外的文體領域扛著一方把子。
不一樣的是，老張家可能比老王家更”慣”孩子。
01
就在本月，張康陽的電競事業迎來高潮，雖然蘇寧旗下SN戰隊在全球總決賽中憾負於對手，可還是創下拿下總亞軍的佳績。
幾乎就在同一時刻，老張的蘇寧被爆淨負債率爆表，企業被機構列入觀察名單。
相比老王執著的降槓桿去負債，沒能及時挽救王思聰的熊貓娛樂，老張還是貫徹了“再窮也不能窮孩子”的傳統，即便蘇寧不斷舉債，也絕不耽誤張康陽在文娛領域揮斥方遒。
“鐵打的文體，流水的鈔票”，文體項目耗資巨大，卻變現不易。
但是有錢任性的張康陽的燒錢不止侷限與電子競技領域，在足球領域，向國米俱樂部狂砸50億，愣是用錢把這個意甲老牌勁旅拉出了“泥潭”。
而與張康陽的不差錢形成強烈反差的，卻是作為線下零售當之無愧的龍頭，蘇寧易購的主營業務連虧七年債務新高，老張的“蘇寧系”整體承壓。
張康陽風景獨好的文體事業，還是沒能遮蓋住蘇寧的尷尬。
02
這年頭“全民”去槓桿，但總歸有逆流而上的“勇者”們，蘇寧是其中的一員。
據Wind數據顯示，至2020年6月30日，蘇寧集團帶息債務總額達到1537.88億元，比去年末又增加了10.20%，淨負債率則上升9.36%，一舉突破100%。
如果說有什麼是比大額負債更令人頭疼的事，那就是臨近大額負債還款日但錢不夠還。
蘇寧集團短期借款500.87億元，一年內到期非流動負債609億元，但兜裡現有的貨幣資金僅為445.93億元，短期內的償債壓力不言而喻。
現金不夠，盈利來湊。蘇寧既然有勇氣放任債務高企，自然該是有相應的償還能力吧？
可縱觀蘇寧的業績，事實上並不樂觀。
整個蘇寧集團業態繁多，旗下有零售、物流、金融、地產、物業、酒店等多種業態。
雖然家大業大的蘇寧業務覆蓋面如此廣泛，但屬於商品零售板塊的蘇寧易購，佔據蘇寧集團總營收的超過九成比例。
蘇寧集團的盈利能力也隨著蘇寧易購的業績走勢一起搖擺。
今年上半年，蘇寧易購營收1182.43億元，同比下降12.78%，歸母淨利潤虧損1.61億元，同比大降107.51%，自上市以來首次虧損。
一榮俱榮，一損俱損。
2020年上半年，蘇寧集團共營收1232.43億元，同比下滑11.34%，但營業利潤只有慘淡的1.81億元，同比大幅降低91.70%，而利潤總額虧損0.07億元，同比驟降了100.25%。
冰凍三尺非一日之寒。
蘇寧半壁江山力蘇寧易購早就是“表面風光”。
從近幾年財報來看，蘇寧易購的銷售額突飛猛進，2017年以來其淨利潤出現暴漲，連續多年淨利潤達到百億級別。
但淨利潤實際上與主營業務並無多大關聯，蘇寧易購賺錢最嫻熟的招數是“賣”。
從2017年起，蘇寧易購幾次減持阿里股票直至清倉，分別賺取淨利潤32.85億元、110.12億元。
開源還要節流，到了2019年，把蘇寧小店、蘇寧金服等虧損板塊踢出合併報表範圍，
靠著出售所持有股票、旗下資產，輔以高超的財務技巧，蘇寧易購在報表上頑強的續寫了幾年的輝煌。
實際上，自2014年以來。蘇寧易購就已經陷入了主業虧損的窘迫，規模越來越大，但剔除了出售資產股票等投資收益後，虧損卻越來越大。
2019年，連續出手收購家樂福中國和萬達百貨後，蘇寧易購風頭一時無兩，但扣除主營業務以外的收入後，虧損刷新歷史新高度，達到57.11億元。
負債高企，業績走低，資本市場迅速以行動表明擔憂。
蘇寧集團作為少數幾個“AAA”評級的公司被列入了“評級觀察名單”，而蘇寧易購在二級市場一蹶不振，當年與阿里巴巴交叉持股讓蘇寧易購獲利上百億，而阿里對蘇寧易購的持股卻浮虧百億。
老金反正是茅塞頓開，原來蘇寧轟轟烈烈的轉型，指的是從零售企業轉變為投資公司
03
主業不振的背後，是有著“大躍進”式擴張傳統的蘇寧，太過急於求成。
早年間蘇寧的家電在線下與國美拼殺，用大量開店的方式玩命做大規模，搶佔市場。
而如今，蘇寧系頂層設計的智慧零售佈局，是一種試圖全場景、全品類、全客群覆蓋的宏偉規劃，但走的還是自營重資產，玩命擴規模的老路。
比如被寄予厚望，“承線上啟線下”智慧零售重要一環蘇寧小店，2017年時小店數量僅有23家，到2019年上半年蘇寧小店被剝離出上市公司時，蘇寧小店自營店面合計5368家，
根據蘇寧易購半年報，僅在2019的半年時間裡，蘇寧小店就能虧損掉22.13億元。
蘇寧的智慧零售佈局，看似樣樣有，卻做不到幾樣優。
電商業務與前浪京東的差距愈發明顯，後浪拼多多更是來勢洶洶。
而賴以為立身之本的家電業務，更是遭線上平臺的強勢衝擊，在不少家電行業報告中，京東已經是與蘇寧交替坐家電零售的龍頭地位。
在線下，老對手國美也是小動作不斷，先入駐京東開設官方旗艦店，後向拼多多發行2億美元可轉債，達成全面戰略合作關係。
嗅到一絲不安的蘇寧為求自保，結盟狙擊勁敵們，蘇寧與天貓聯手打造了“雙百億補貼”聯盟，在聚划算“百億補貼”的基礎上追加100億元，。
這本質與當年的線下價格大戰如出一轍，只不過各自拉幫結派線上線下戰火燒成一團。
但比較令人擔憂的是，多年主營業務盈利淨虧損的蘇寧，只能以買賣資產賺的錢，去打永無停息的價格戰。
都說企業如果不去求新求變，遲早被市場淘汰。
但是這些年，蘇寧走到了另一個極端，一味的求新求變，從傳統家電零售老大，轉變成頭部電商的追趕者，從線下到線上轉型再到狂砸重資產業多元化。
最終亂花漸欲迷人眼，變來變去無法聚焦核心的主業。
老張曾說過：
零售是一場沒有終點的馬拉松。
但走上了靠“買賣資產賺錢”再“以燒錢換髮展”之路的蘇寧，是否真的在想著持久的跑下去，是否真能堅持的跑下去，這有點耐人尋味。
