核心
观点生猪养殖板块：预计猪价有望企稳回升，上市公司出栏有望环比增长，继续坚定推荐！1）阴跌2个半月之后，猪价怎么看？根据猪联网数据，全国生猪出栏均价自2月14日（38.27元/公斤）一路下跌至今，截止5月2日猪价跌至32.05元/公斤。猪价下跌原因在于：首先，供给端，从涌益咨询样本屠宰数据来看，4月份日均屠宰量在7-8万头，仍低于去年11月初10万头左右的屠宰量，但出栏体重则由2月初的120公斤左右提升至4月底136公斤左右，略高于去年11月初（133公斤左右）的出栏体重，整体来看，虽然供给自2月初以来持续增加，但依然短缺；其次，需求端，受新冠肺炎影响，国内开工、开学不足，以及餐饮消费受到影响，猪肉消费预计显著下滑，从而导致猪价走低。我们预计，5月份，供给量或将走低，且消费需求有望随着复工复产以及餐饮消费恢复而增加，从而预计5月份猪价有望企稳回升。2）继续重点推荐生猪养殖板块：非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】
。动物疫苗行业现业绩拐点！规模猪场存栏快速回升有望带来动物疫苗行业拐点，重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容，一季度来看，疫苗企业经营拐点已经出现。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。重点推荐行业龙头【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺），其次【天康生物】、【中牧股份】等。种子板块：粮食安全。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国外非洲蝗虫国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食安全担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】。
饲料板块：
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
1、核心观点：生猪养殖板块：预计猪价有望企稳回升，上市公司出栏有望环比增长，继续坚定推荐！
1.1、阴跌2个半月之后，猪价怎么看？
根据猪联网数据，全国生猪出栏均价自2月14日（38.27元/公斤）一路下跌至今，截止5月2日猪价跌至32.05元/公斤。猪价下跌原因在于：首先，供给端，从涌益咨询样本屠宰数据来看，4月份日均屠宰量在7-8万头，仍低于去年11月初10万头左右的屠宰量，但出栏体重则由2月初的120公斤左右提升至4月底136公斤左右，略高于去年11月初（133公斤左右）的出栏体重，整体来看，虽然供给自2月初以来持续增加，但依然短缺；其次，需求端，受新冠肺炎影响，国内开工、开学不足，以及餐饮消费受到影响，猪肉消费预计显著下滑，从而导致猪价走低。我们预计，5月份，供给量或将走低，且消费需求有望随着复工复产以及餐饮消费恢复而增加，从而预计5月份猪价有望企稳回升。
1.2、继续重点推荐生猪养殖板块。
非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。
重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】。2、农业板块重点推荐：
2.1、生猪养殖板块：预计猪价有望企稳回升，上市公司出栏有望环比增长，继续坚定推荐！
4月27日，《华尔街日报》报道，猪肉加工厂停产已经影响到养殖场，美国的生猪饲养企业可能不得不对多余的生猪实施“安乐死”，然后销毁。美国目前每天屠宰约51万头生猪，但受疫情影响，多家大型肉类加工厂停工，已经减少了约五分之一的产能，因此，养殖场将面临“猪满为患”的处境，从而影响继续繁育。美国肉类加工企业泰森公司(Tyson Foods)董事长约翰·泰森称“食品供应链正在断裂”。
4月30日，《河南日报》报道，当前种猪数量严重不足，原因是非瘟疫情导致很多猪场关门，种猪“拔牙方案”使得正常母猪大大减少，加之引种困难，且猪价太高(一头15公斤的育肥仔猪也要1500元左右，作为种用的仔猪价格可达5000元左右)，人们不敢养或缺乏足够的资金购进种猪，很多猪场存栏猪数量减少，缺乏优良的后备母猪补充，母猪老龄化严重。
非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】。2.2、动保板块：动物疫苗行业现业绩拐点！规模猪场存栏快速回升有望带来动物疫苗行业拐点，重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容，一季度来看，疫苗企业经营拐点已经出现。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。重点推荐行业龙头【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺），其次【天康生物】、【中牧股份】、【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】。
2.3、种子板块：粮食安全。
4月30日，《2020年全国农作物种子产供需形势分析春季例会纪要》发布，纪要表示，全国玉米、水稻、大豆、花生用种面积调增，马铃薯、棉花、春小麦基本稳定。种子供给充裕，种子质量良好。虽然前期疫情防控导致售种进度总体延后半个月左右，但随着防控形势持续好转，种子市场恢复较快，目前各作物种子销售进度已经达到常年水平。大豆种子价格大幅上涨，常规稻、马铃薯、花生稳中有升，棉花、春小麦基本与去年持平，杂交稻、玉米整体稳中有降。其中，玉米需种量呈现继续回升态势。预计今年用种面积增加850万亩左右；杂交水稻预计需种总量有所增加，但中稻用种量下降；大豆预计用种面积调增700万亩以上。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国外非洲蝗虫国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食安全担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】。
2.4、饲料板块：
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
02
本周农业板块
本周（2020年4月27日-2020年4月30日），农林牧渔行业-2.41%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+3.04%、+1.84%、+2.86%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的一个行业为：动物疫苗板块，跌幅相对较大的三个行业为：种子板块、水产养殖、海洋捕捞板块。个股中，涨幅靠前的为：通威股份+18.70%、雪榕生物+13.70%、佩蒂股份+10.90%、大康农业+8.15%、众兴菌业+7.26%、北大荒+6.91%、中牧股份+6.25%、普莱柯+3.70%、*ST南糖+3.29%、天马科技+2.84%。
03
农业产业链动态
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2020年第18周周报：五月份，农业板块怎么看？》
对外发布时间
2020年05月5日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004
陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002
王聪 SAC执业证书编号：S1110519080001
