日前，鲁商发展(600223.SH)发布公告收购焦点生物，大举进军透明质酸（俗称玻尿酸）行业。公告一出，“玻尿酸股票”再度升温，鲁商发展股价一度涨停升至7.35元。此前，A股玻尿酸概念股就曾因华熙生物(688363.SH)、昊海生科（688366.SH）陆续上市，迎来集体井喷，鲁商发展于今年10月首次披露收购焦点生物事项时，连续6个交易日涨停，股价最高飙升至7.94元/股高峰。与此同时，高毛利、行业红利等因素也促使“玻尿酸股”在资本市场热度不减，成为资本追逐的“新宠”。
那么，我们就来综合对比一下目前A股市场的几家透明质酸企业，究竟谁“更胜一筹”？谁更值得资本青睐？
首先，从市占率来看：
据弗若斯特沙利文调查报告，华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业，在2018 年全球透明质酸原料销量占比 36.0%，焦点生物以12%市占率排行第二，阜丰生物以10%市占率排行第三。华熙生物的市占率远超行业其他企业，是焦点生物的3倍，是阜丰生物近4倍。所以，在未来一段较长的时间内，华熙生物还将稳居市场“老大”地位，其他企业要想赶超恐怕不是一件易事。
第二，从业绩情况来看：
鲁商发展公告显示，焦点生物2018年营业收入11649万，净利润2856万。其子公司山东福瑞达目前在下游医药和化妆品生产业务方面，规模相对较小，市场份额及营收相对较低。
而昊海生科2019年前三季度营业收入为11.45亿元，同比增长5.15%，归属于发行人股东的净利润为2.51亿元，同比下降10.04%。
华熙生物2019年前三季度则实现营业收入12.88亿元，同比增长48.97%；毛利润10.17亿元，同比增加了51.68%；公司归母扣非净利润为4.13亿元，同比增速为37.8%；此外，公司毛利率为78.98%，净利率达32.26%。
很显然，鲁商发展旗下的焦点生物、山东福瑞达与昊海生科、华熙生物的业绩不在同一量级。
第三，从玻尿酸核心技术来看：
焦点生物、昊海生科、华熙生物都是同时具备玻尿酸原料生产研发技术及能力的企业。但从营收数据上看，昊海生科并未对外销售玻尿酸原料产品，2018年收购青岛华元主要用于内部。
根据焦点生物官网显示，其现有固定科研人员30余人，共申请了专利26项，其中发明专利8项。
而华熙生物的研发实力显然更为丰厚。资料显示，华熙生物是国内最早采用发酵法生产透明质酸的企业之一，上世纪90年代，华熙生物首席科学家郭学平博士在国内率先攻破微生物发酵法生产透明质酸，并因此被卫生部授予2002年度吴阶平——保罗·杨森医药研究奖。这一技术改变了我国从动物组织（鸡冠、脐带）中提取透明质酸且主要依靠进口的落后局面。目前华熙生物已经掌握了四大核心技术，拥有两大技术平台，并在济南、上海、法国多地拥有专业研发团队两百多人，申请国内、外专利超百项，其中80%为发明专利。招股书显示，华熙生物大规模生产透明质酸的发酵产率已达到10-13 g/L，远高于文献报道行业最优水平6-7g/L。衡量玻尿酸品质的核酸、内毒素等杂质水平分别是欧洲药典国际标准规定值的1/50 和1/20，达到国际先进水平。
另外，华熙生物因在透明质酸发酵技术上取得的创新成就获得“国家科学技术进步二等奖”。今年，其透明质酸“酶切法”相关技术还获得了中国专利金奖。
昊海生科，从招股书中看到，其掌握鸡冠法和发酵法两种医用透明质酸钠的生产工艺，以及相关工艺流程，其他关于玻尿酸生产的技术鲜有提及，不过其本身也不对外销售玻尿酸原料，目前仅用于内供，同时昊海生科还从华熙生物采购过原料，两者也算是友商。
毫无疑问在透明质酸上游研发技术领域，华熙生物处于绝对优势和领导地位。
第四，从产量和产能来看：
鲁商发展公告显示，焦点生物化妆级、食品级透明质酸目前产能 120 吨/年。焦点生物2019 年投资新建一条化妆品级透明质酸生产线（产能 300 吨/年）,已于 2019年 11 月建成并开始试生产，但产能从120吨/年迅速增长到300吨/年，焦点生物的销量能否消化这一产量尚且存疑。
而华熙生物2018年透明质酸的产量近180吨，其产能在200吨左右，基本处于饱和状态。有相关信息指出，华熙生物济南研发生产基地二厂区第二条透明质酸原料产品生产线已于2019年6月试生产，达产后增加透明质酸原料产品产能150吨。从这一数据可以看出华熙生物2019年末的产能基本应在350吨/年左右，略领先。
第五，从主营业务及附加值来看：
根据用途和技术要求的不同，透明质酸原料可以分为三类：医药级、化妆品级、食品级。其中，医药级透明质酸是技术要求和品质标准最高的级别，价格也最高，单价甚至堪比黄金。
焦点生物生产的透明质酸原料主要为化妆品级及食品级；华熙生物生产的透明质酸产品包括医药级、食品级、化妆品级等，仅原料产品就有超过200种规格，且华熙生物是国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批准文号的企业。另外，华熙生物业务覆盖玻尿酸从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及食品的全产业链业务体系。据招股书显示，2018年营收原料和终端各约占一半。
而昊海生科的主要业务集中在透明质酸产业链下游。昊海生科在下游医药级透明质酸产品在眼科、骨科领域优势突出。据弗若斯特沙利文调查报告，2018年，中国医美透明质酸市场昊海生科占比7.2%，华熙生物占比6.6%；骨科治疗玻璃酸钠注射液市场昊海生科占比26.6%；眼科手术透明质酸产品市场昊海生科占46%。
所以，在透明质酸上游原料业务方面华熙生物毋庸置疑地占领先优势，而在下游业务方面，昊海生科在医药终端市场表现最佳。
综合上述几大指标来看，在目前A股上市的玻尿酸企业中，华熙生物依托玻尿酸技术和生产优势，以及玻尿酸产品的广泛布局，依然短期内可居行业领军地位，长期还需看各家在研发和产业化上进一步投入；昊海生科在下游医药产品市场方面表现突出；而拥有山东福瑞达及焦点生物的鲁商发展，目前还不具备与行业龙头竞争抗衡的实力。另外，目前在国内另一家玻尿酸医美终端产品生产商爱美客正在第二次冲刺A股，谋求在创业板上市。
在如今全球经济趋缓的状态下，玻尿酸行业扩容之势可谓非常凶猛。据弗若斯特沙利文相关数据，预计在未来五年，全球透明质酸原料市场保持 18.1%的高复合增长率，在2023年达到1150吨的市场销量，这样一个高增长领域，鲁商之后一定还有其他入局者，值得长期关注。
