雖然其他任何時候上週WTI原油價格下跌到負數都是本年度的故事，但事實是，金融媒體已經在繼續前進，並且正在關注jour 100-sigma事件的任何打擊，但這僅說明了由於黑天鵝蝙蝠扳機關閉了全球經濟和現金流，同時使股票一直處於歷史高位附近，因此，隨著十年美聯儲qe計劃的緩慢發展，2020年的瘋狂波動狀況逐漸消失了。
但是，在我們暫且忽略石油創歷史走勢之前，將週一的5月WTI期貨價格推低至-40美元的歷史垃圾桶之時，必須考慮一些關鍵的考慮因素，即，油價大幅下跌的影響是什麼？其他資產類別的年份？為了解決這個問題，我們將重新審視一些先前的分析，以分析石油價格變化導致的流量和收入變化，特別是那些研究石油出口國在2016年石油出口國看到其與石油掛鉤的收入坑口後石油美元重商主義崩潰的後果的分析。
石油價格的下跌本身就在全球範圍內引起了流量和收入的巨大變化，儘管至少現在是這樣，但比2014年至2016年間的前一次大變化要小。根據摩根大通的計算，石油消費者的支出約為2.2美元tr在2019年的平均價格為每桶64美元的原油及相關產品上，而到2020年，他們可能會花費不到其中的一半，即約1tr的平均油價為34美元，並且假設需求將大大減少。
美國能源公司面對破產的權利
這
是石油價格下跌帶來的收入轉移和石油需求受到打擊的綜合影響，對石油生產國的收入造成了1.1萬億美元的衝擊，佔全球GDP的1.4％。相比之下，2014年，石油消費者在原油及相關產品上花費了3.4tr美元，平均油價為每桶100美元，而在2016年，他們花費了不到一半，即1.6萬億美元，平均油價為每桶45美元。 2014年至2016年期間，每桶石油的總產值轉移了1.8萬億美元，佔全球GDP收入的2.2％。正如我們在2016年廣泛討論的那樣，在2015/2016年歐佩克危機期間，石油生產商的收入突然鉅額損失對其行為，特別是對其儲蓄和支出產生了深遠影響。正如JPM的Nick Panigirtzoglou所寫，石油出口國，即淨出口石油的國家（中東，挪威，俄羅斯，非洲和拉美）在2014年從石油出口中獲得了1.6tr美元的收入，其石油收入減少了一半以上到2016年達到7700億美元。
這些石油出口國的收入通常通過兩種渠道進行回收：通過從世界其他地區進口商品和服務，以及通過主要通過主權財富基金和外匯儲備積累金融資產。由於所有這些交易都是通過美元進行的，因此由此產生的週期被稱為石油美元機制（或石油美元重商主義），這種機制有助於鞏固美元作為全球儲備貨幣的作用。
摩根大通的更多統計數據：2014年，1.6萬億美元石油收入中約有84％（1.34tr美元）通過進口回收，其餘16％（2,600億美元）通過主權財富基金和外匯儲備（主要是主權財富基金）回收。2016年，石油出口商7700億美元的收入中，有117％或9000億美元是通過從世界其他地區進口商品和服務來回收的，其中1300億美元來自主權財富基金和外匯儲備的減少。
因此，在2014年至2016年期間，不僅石油出口國的商品和服務支出大幅減少了4,400億美元，而且主權財富基金和外匯儲備的積累也出現了類似的下降。SWF / FX儲備管理器資產購買的意義是巨大的：2014年通過SWF和FX儲備管理器的石油出口商的先前股權和債券購買變成了2015和2016年的直接銷售，如圖4所示。
好吧，為第二輪做準備。
2019年，石油出口國從石油出口中獲得了約1.1萬億美元的收入，今年的收入可能會減少一半。他們從世界其他地方進口的商品和服務當然也會下降，但由於在2015年和2016年出現嚴重下降之後本來就很低的水平，進口量卻減少了很多。
結果，摩根大通現在預計，這些石油出口國今年將不得不出售近3000億美元的主權財富基金和外匯儲備，或者發行大量債務來彌補石油收入的不足，以防止其進口額跌至800美元以下。 bn級。這意味著如上圖所示，對於今年平均油價的各種情況/假設，債券和股票都將大量拋售。
否則，不僅股票回購會下跌多達50％（根據高盛和摩根大通的估計），而且今年可能會有大約2000億美元的強制股權出售。
正如Panigirtzoglou進一步解釋的那樣，石油收入轉移的影響也應該在石油公司的金融和資本投資中感受到。考慮一下，石油公司在2014年在資本設備上的支出接近6000億美元，在2015年下降到4100億美元，在2016年下降到2800億美元，然後在2017/2018年恢復到約3000億美元，在2019年恢復到3300億美元。摩根大通計劃至少有20個項目2020年下降％至2600億美元或更低，這個數字甚至比高盛類似的預測更為激進，正如我們上週指出的那樣，高盛預計資本支出將下降2000億美元，整體下降8500億美元公司現金支出。
作為切線，減少股票回購作為金融投資要比資本投資更容易。石油和天然氣行業在2013年花費了570億美元用於股票回購，但此後，回購被忽略了，直到2017年之後的幾年中，年平均回購額均低於300億美元。之前石油公司股票長期回購的削減在2018年開始扭轉股票回購增加至約740億美元，然後在2019年降至650億美元。摩根大通預測石油公司的股票回購今年將消失，這並不奇怪，這意味著股市相對於去年拖累了約650億美元。
石油消費者產生的流量又如何呢（即較低油價的收益）？摩根大通（JPM）曾幾次指出，2014年至2016年的1.8萬億意外收穫極有可能在住宅部門，工業部門和運輸部門之間平均分配。這些經濟主體最終花費了其總計1.1萬億美元的石油支出意外收入的一部分，但有一個滯後，這意味著在2015/2016年期間節省了大部分意外收入。這些儲蓄很可能採取銀行存款的形式，最終通過銀行系統將這些多餘的存款部署到債券市場中來支持債券市場。結果，石油消費行業的石油收入意外收穫可能在2015年和2016年造成了牛市的固定收益流入，其規模大於這兩個時期石油輸出國SWF / FX儲備減少造成的固定收益流入年份。
然而，據摩根大通的策略師稱，鑑於現金流的嚴重中斷和收入的下降以及運輸部門處於危機之中，石油消費者產生的這些積極的債券流動動力在當前形勢下不太可能重現。但是，即使這些積極的債券流動動態得以實現，但鑑於當前中央銀行量化寬鬆的背景，相對於2015/2016年而言，它們的重要性要小得多。
總而言之，今年以來，油價下跌通過主權財富基金的減少和石油公司的股票回購減少，對股票市場產生了負面的影響。 話雖如此，摩根大通認為，與最近一次石油美元回收的放鬆相關的實質性負股本衝動是次要的，其他機構或散戶投資者的股本流的規模也超過了規模，據該行稱，這可能會增加更多。與第一季度相比，2020年最後三個季度超過3萬億美元。在這裡，我們強烈不同意摩根大通（JPM），因為最後一件事是絕大多數人口-甚至最富有的0.1％-都會在不知道自己是否會找到工作或未來的情況下將錢投入市場持有。毋庸置疑，如果摩根大通錯了，而從機構和零售渠道購買的這3萬億美元增量購買未能實現，包括銀行。
