文/也行
對現在的鬥魚來說，上市或許不再是錦上添花，而是事關生死的一搏，如果鬥魚遲遲不能上市，很有可能就會成為下一個熊貓直播。
自鬥魚正式遞交上市招股書以來，其上市時間一直備受關注，但因其多次放“鴿子”。並且在衝刺上市的進程中，其經營中的各類問題也引發市場關注和質疑。
這不禁讓人懷疑，鬥魚還能否如願上市？
招股書引發質疑
4月22日，遊戲直播平臺鬥魚直播向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交招股書，啟動赴美上市，交易代碼為“DOYU”，擬融資5億美元。
此前智通財經APP報道，鬥魚推遲了在美國進行首次公開招股（IPO）的時間，推遲至5月16日上市。鬥魚對此回應稱，正在按計劃推進上市，一切以招股書為準。
然而， 5月16日鬥魚再次爽約。之後，有報道傳出，鬥魚最後在納斯達克上市的時間為5月23日，但截至6月3日發稿，鬥魚依然未能上市。
就鬥魚多次變更上市時間，某業內人士對葉探花表示：“上市時間沒有確切信息，但有幾個傳言。一是股權結構複雜，投資者意見不統一；二是財務數據不夠漂亮，支持上市有難度。所以去年雖然傳出風聲，但沒實質進展。今年這次，據說是感覺大環境不好，鬥魚猶豫了。”
中國社會科學院社會研究所研究員田豐對葉探花表示：“鬥魚上市背後是強烈的求生欲，直播燒錢野蠻生長時代已經過去，只有上市才能緩口氣，且投資人才有得到回報的可能。”
除了上市時間引起市場關注外，鬥魚提交的不同版本的招股書也引起眾人猜測。
據瞭解，目前SEC（美國證監會）網站上，除了4月22日鬥魚遞交的招股書外，還出現了其它時間遞交的招股書文件。據野馬財經報道，鬥魚提交的最新版本招股書“信息仍然不完整，可能會更改；在向美國證監會提交的註冊聲明生效之前，鬥魚的股票將不會被出售”。也就是說，這個招股書並不是最終版本，鬥魚現在還處於修改招股書階段。
另外，在鬥魚3月6日提交的說明書修正版本中，較1月16日提交的說明書擬稿版本內容，多出了“財務報表重述”（Restatement of Financial Statements）部分。說明書中解釋，鬥魚在內容成本攤銷的處理中出現了錯誤，公司不得不重新更改歷史財務報表。
據《投資者網》報道，有業內人士表示：“不排除鬥魚曾希望通過非慣常的會計手段壓低成本，以粉飾歷年虧損。但審計師或監管機構可能認為這個會計處理並不合理，所以要求公司按準則重新更正報表內容中的成本數據。”
三年虧損超20億
鬥魚波折的上市之路背後，是其擺脫不了諸多自身問題，而業績虧損是其首要問題。
招股書顯示，雖然鬥魚的營收業績和用戶數都在增長，但是虧損也越來越嚴重。2016-2018年，鬥魚的營業收入分別為7.87億元、18.86億元和36.54億元，呈現快速增長趨勢。這三年的註冊用戶分別為9870萬、1.821億、2.536億，平均總月活躍用戶從2016年的8560萬增長至2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。
但這三年間的虧損卻居高不下，分別為7.56億元、5.94億元和8.19億元。主要原因可歸納為兩方面，一方面由於經營成本居高不下，市場營銷費用過高，研發支出、人力成本等不堪重負。2016-2018年，鬥魚成本佔營收的比重分別為147%、100%、96%。另一方面是，鬥魚盈利能力弱，商業模式有待改進。2016-2018年，鬥魚直播收入佔總營收的比重分別為77.7%、80.7%和86.1%，剩下的營收主要來自廣告業務所貢獻。營收單一仍是鬥魚不小的問題。
上述業內人士對葉探花表示：“鬥魚是通過遊戲直播引流，秀場直播變現，遊戲部分投入太大，導致虧損嚴重，目前急需新的資金支持。”
實際上，遊戲直播自誕生以來，主要靠融資燒錢推動，鬥魚自然也不例外。
葉探花從天眼查查詢發現，鬥魚從2014年至今共完成了6輪融資，最近的一次是2018年3月8日，騰訊獨家投資鬥魚6.3億美元（約合43.57億元人民幣）。值得注意的是，同一天，騰訊還投給了鬥魚的競爭對手虎牙4.616億美元（約合29.23億元人民幣）。
然而，距離騰訊最後一次投資也已1年有餘，不知鬥魚的資金鍊是否安全？
負面輿論纏身
除了招股書引發質疑、業績虧損，鬥魚還身陷各種負面輿論。
5月，《投資者網》報道鬥魚疑似為境外競技網站導入流量。該媒體報道，通過官方的贊助形式，鬥魚官網界面曾出現疑似境外博彩公司——雷競技，為其提供大流量入口。
數據顯示，“雷競技”在“2018英雄聯盟全球總決賽”鬥魚官方直播間頻道有廣告露出，該頻道關注人數達850多萬人次，持續時間從10月1日至10月12日。
據《投資者網》報道，某資深遊戲從業人士分析認為：“雷競技是典型的真金博彩，即現金進，現金出。目前國家規定遊戲中虛擬幣不能反向兌換現金，如果兌換的話，就是變相賭博。雷競技中的玩法和足球、籃球博彩規則一樣，有些跟歐洲等境外博彩盤口掛鉤，有些是自己開的賠率。”
上述人士表示，如果鬥魚是直接在主播直播間或者官方社群中直接推薦雷競技產品，問題就嚴重了。但即便雷競技和鬥魚的合作僅僅是品牌合作，實際上就是利用用戶的獵奇心理搜索這個網站，幫助雷競技導引流量，是一種變相的推廣，也是不合規合法的，會產生不利青少年的社會影響。
鬥魚平臺出現賭博的新聞不止一次。
據新京報報道，2019年3月26日晚，鬥魚平臺一直播間被指利用抽獎變相組織網絡賭博，網友稱整個過程持續近兩小時。針對此事，3月28日，鬥魚平臺一位相關負責人回應新京報稱，經他們核實，主播抽獎系正常行為，並非網友質疑的變相組織網絡賭博活動。
另外，鬥魚還曾被曝數據涉嫌造假，出現大量虛假直播間。
據和訊網報道，鬥魚直播的一些數據表現被人詬病涉嫌造假。在2018年Alexa中國地區的訪問量排名中，鬥魚直播高居29名，不僅超過了搜狗這一知名中文搜索，更遠超門戶網站網易的68位。
2018年上半年開始，鬥魚直播更是被曝出現大量的虛假直播間。以《絕地求生：刺激戰場》為例，同時開播1822個，熱度為4.0的直播間有1360個，並且無法點開觀看。而實際開播的462個直播間中，存在大量名字怪異並且高度相似的直播間，類似“club+亂碼”的直播間名字：clubtYBUx08F、clubOvGtGZnR等。
此前，中新經緯報道稱，鬥魚小號可批量購買，第三方提供刷熱度服務。該媒體報道稱，鬥魚直播平臺發展背後是一條成熟的黑產鏈，除了主播或粉絲可以購買特製的軟件，向指定的直播間發送彈幕，以達到增加熱度或進行廣告營銷的目的外，還有專業的第三方提供刷熱度的服務。
與此同時，鬥魚推出的付費會員制也頗受質疑。據鈦媒體報道，2019年3月13日，鬥魚DOTA2官方微博宣佈“夢幻聯賽S11”於3月14日正式開賽，由於鬥魚擁有獨家官方直播版權，因此鬥魚希望通過這個機會來進行電競付費觀賽的試水——比賽期間觀眾需要單獨花費6元購買“辦卡”道具才能觀賽。遭到DOTA2觀眾指責鬥魚“吃相難看”。
次日，無法扛住輿論壓力的鬥魚便更新了說明，取消了強制付費觀看的策略，鬥魚這次付費觀賽嘗試以失敗告終。
行業寒冬疊加監管趨嚴
2018年，直播行業進入寒冬期。中部平臺開始抱團取暖，花椒與六間房進行重組合並，YY母公司歡聚時代和小米直播達成戰略合作，新浪微博收購一直播。眾多尾部平臺紛紛倒下，網易薄荷直播、土豆泥直播先後暫停直播服務。今年3月份，熊貓直播的倒閉更是增添了行業寒意。
2018年12月6日，據證券日報報道，鬥魚深圳約70名員工在沒有收到任何郵件通知的情況下，被口頭傳達了裁員的消息。
而短視頻的崛起，也加速了直播行業的下行。
2018年中國互聯網報告顯示，2018年短視頻應用的網民使用率為78%，在互聯網應用網民使用率中排名第四，但“網絡直播”的網民使用率為47.9%，同比下降6%。
直播的主要盈利模式是通過主播獲取粉絲，再根據精準的流量分析，從而投放精準的廣告賺錢，這樣的模式現在短視頻也能做到。短視頻與直播不再是兩條平行線，它們正在成為一種交叉競爭的關係。
上述業內人士告訴葉探花：“直播行業確實到了一個平穩發展期，受短視頻等影響比較大，但也需要看到直播的商業模式是經過驗證的，現在的快手、今日頭條、陌陌，其實都在通過直播變現，所以直播行業的挑戰與機遇並存。”
田豐對葉探花表示：“鬥魚的壓力有可能來自兩方面，第一個是直播行業增速整體疲軟，且受到短視頻的強烈衝擊，第二個是鬥魚以遊戲周邊直播為主，當遊戲本身在中國汙名化程度越來越嚴重，社會和家長的反對聲也越來越大，肯定影響到鬥魚的生態。
除此之外，行業監管也在逐步收緊加強。
2017年6月，監管部門對五十家主要網絡表演經營單位進行集中檢查，查處了包括YY直播、龍珠直播、秒拍以及火貓直播等30家內容違規平臺。2018年2月，國家網信辦會同工信部關停下架了蜜汁直播等10家違規直播平臺，並將“天佑”等一眾網絡主播納入黑名單。
到了2018年第三季度，在“淨網2018”專項行動中，53萬個直播間被關停，清理短視頻140萬條，封停賬號80萬個。
眾多因素下，讓直播行業出現天花板，也讓市場對一眾直播平臺完成了優勝劣汰，鬥魚作為曾經的遊戲直播“一哥”，上市似乎成了唯一出路，但就現在的鬥魚來說，其上市之路卻異常坎坷。
