金風科技（002202）疫情不改增長趨勢，風機盈利拐點可期
公司一季度實現歸母淨利潤8.95億元，同增291.46%。受國內疫情影響，20Q1公司風機對外銷售容量847.56MW，與19年全年銷量相比，2.5S和3S銷售佔比分別提高18.69/3.31pct。在手外部、內部訂單分別為16.83/0.59GW，在手訂單充沛，20年風機出貨量有望快速增長。20Q1公司綜合毛利率21.53%，較19年綜合毛利率提高2.52pct，預計為低價訂單消耗及風資源較好帶來的風機銷售及發電業務毛利率的改善。受投資收益影響，公司淨利率為16.73%，較19年提高10.9pct，隨著低價訂單的逐漸消化，新簽訂單價格的回升以及訂單結構的改善，預計2020年公司風機毛利率有望同比提高2-3pct。20Q1公司通過聯營合營企業的收益及處置子公司等獲得投資收益11.19億元。截止2020年3月底，公司風場權益併網容量4516MW，權益在建容量2871MW，20Q1公司自營風電場的平均發電小時數為547小時，同比有所增長，發電量約為18.3億度，經營情況良好，隨著在建容量的併網，預計20年公司風電場運營規模將實現快速增長。預計20-22年公司EPS為0.98/1.19/1.27元，3個月目標價12.74元，參考止損位9.4元。
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