海康威视：杭州海康威视数字技术股份有限公司
会计师审计意见：标准无保留意见
2019股市简介：
海康总股本93.45亿（其中流通股80.9亿），股价30左右，总市值在2780亿左右，净利润124亿，净资产449亿，总资产754亿。
10股派发红利7元，股息率：7/（10*30）=2.33%，比银行存款利息略高一些；
投资回报率：124/2780=4.46%；
净资产回报率：124/449=27.62%；
总资产回报率：124/754=16.45%。
一、海康是干什么的
海康威视给自己的定位是“以视频为核心的/物联网解决方案和数据运营/服务提供商”。这个行业我们各位应该都不陌生，每天出门都可能会面对无数的摄像头：公安的天眼、交警的电子眼、其他机构或个人的监控摄像头。海康的主要业务就是提供这些摄像头，以及摄像头产生的视频数据的储存、传输和分析全套系统。
二、海康的竞争优势是什么
1、业内最强研发能力
海康是从中国电子科技集团第52研究所整体变更过来的。52所又名杭州计算机外部设备研究所，1962年创立于太原，1984年从太原搬迁到杭州。历史原因，至少在上世纪九十年代以前，相关牛人都在国有研究所里，可以说几乎没有漏网之鱼，海康因此有强大的研究基础和技术沉淀；
2019年全球安防公司排名，海康名列第一，第二和第三分别为大华股份、AssaAbloy（大华从16年国球第四到18年成为全球第二，19年任然保持着第二的位置）；
在综合安防领域，根据Omdia报告，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的24.1%。在a&s《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续4年蝉联第一位。
高技术企业需要的，第一是人，第二是钱（主要看用于研发的费用）海康每年的研发投入，国内无人能够匹敌（国外我没数据，只敢说国内无人匹敌）。这个研发投入究竟有多高呢？第二位大华股份又是多少呢？用数据说话
数据来自翻阅海康与大华15-19年，连续5年的财务报表(看大华技术人员就知道为什么进步迅速了)
海康总职工、技术人员、工资情况
注：在海康或大华上班的职工看工资符不符合你的到手工资，需要在平均工资上按50-60%计算，因为1、员工公司肯定低于平均工资，上有领导的。2、公司给员工交的五险一金员工也要负担一部分与个人所得税，都要从工资里扣除的。
对于如此庞大的研发队伍，如此高额的研发资金，傻帽认为该领域最领先的技术理所当然地会出自海康。而恰恰对于安防系统而言，涉及的技术不是单项，而是一个体系，即便有偶然的某领域被其他公司的某技术天才意外领先，也需要相关配套技术配合才可能实施，这一特点给了海康团队追赶和弥补的空间。
因此，从这个意义上说，几乎可以肯定，现在的技术领先者，在最多的研究人员和最多研究经费支撑下，未来还会是技术领先者，甚至可以说，整体技术领先的幅度会越来越大。
2、对行业和本土市场的深度理解
视频监控系统，不是标准件。不同的城市、不同的行业，不同的阶段，都可能会有不同的需求。海康自建立以来，一直是安防行业的龙头企业，期间在公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等行业实践了大量的真实项目。
公司通过深度参与这些项目的建设、维护和升级过程，获得了各个行业或细分市场、细分板块的独特特点，使得公司能够深刻理解用户需求，并在解决方案不断推出、落地和完善的循环中，磨练产品和软件的契合，提升公司的系统集成能力，也使得公司可以快速更新换代，提出更加适合用户需求的解决方案。这种经验能力，是长时间、多维度的积累，并随着用户需求的不断迭代而深入细化，这是无法直接复制也很难获得的。
3、金手铐锁定人才的体制优势。
无论是技术，还是对市场和行业的理解，最终还是要落实在人身上。没有一个虚幻的“公司”具备这些能力。因而，是否能留住研发及营销、售后等领域的核心人员，重要性一点儿也不低于吸引新的人才。这方面，海康也有自己的独特优势。
海康，是一个典型的技术型公司，你可以从公司高管的履历当中看出来。董事长陈宗年，52所所长，管理学博士，明显是控股股东国资委派来的行政领导。
副董事长龚虹嘉，著名科技企业家，IDG评的“中国最优秀的天使投资人”，创办和拥有德生科技、富年科技、富信掌景、海康威视、握奇数据等高科技公司。
在海康威视上同样如此。在海康已经从一个注册资金500万的初创企业，发展到注册资金高达1.4亿、年净利润高达3.6亿时（2007年），龚虹嘉将自己持有的公司49%股份里面，按照公司成立自己的“若未来企业经营状况良好，在未来的某个时点，本人会参照海康威视的原始投资成本向海康威视经营团队转让 15%的股权。”，作价75万将15%股份卖给威讯投资——这是一个以总经理胡扬忠为核心的49名公司核心人员的持股平台公司。
不仅如此，龚先生还主动额外地将5%股份以2520万的低价转让给另一个持股平台康普公司。康普公司由龚夫人持有80%，海康公司总经理胡扬忠持有12%，常务副总邬伟琪持股8%。
在基本不管经营的正副董事长之外，以胡扬忠、邬伟琪为核心的管理团队，以技术型人员为主，且长期保持着稳定。上市至今核心人员，除了主管营销、人事、财务和法务的副总及董秘是后来进入的MBA或会计师、法律专业人员之外，其他几乎清一色的原52所高级工程师出身。
三、股权构架看海康
海康威视最大的股东中电海康集团持股39.6%，中电海康集团是中国电子科技集团的全资子公司，中国电子科技集团国资委全资子公司。
简单说就是全球最大的监控公司掌握在国资委手中，国家为了掌握核心资产的控制权，一般不会减持；傻帽虽然傻，但这点明白，有后台，腰杆自然硬。
四、开始看财报
1、P3页管理层列举的10条风险，傻帽觉得把时间拉长看，不会有太大问题。
2、主要数据：
问题一：扣非净利润124.1-120.4=3.7亿，钱是怎么变动的？
傻帽答：P9页；政府补助4.3亿；金融衍生品0.3亿；营业外收支0.5亿；所得税-0.9亿。
问题二：经营现金流净流入77.7亿，比18年91.1亿减少14.8%；比净利润124.1少59.7%？
傻帽答：看下边现金流分析。
3、P11-48主要是对海康业务产品的详细分析及简介，傻帽大部分看不懂，同行可以看一看，有什么不好的欢迎留言。
4、主要资产重大变化
5、P49页海康的在建工程，没什么好说的。
6、P52页 研发投入上文已经分析。
7、P54营收占比与成本占比，国内市场基本占7成，海外基本占3成；成本国内海外基本都差不多。
8、P59现金流量的变化
经营净额：77.7亿、投资净额：-19.2亿、筹资净额：-54.7亿
这不是典型的“老母鸡”型企业（老母鸡下蛋挣钱，主人拿钱去投资与还债）
9、P61受限制资金
对于24.6亿的短期借款与46.4亿的长期借款，合计72.8亿，再大的企业，没有点抵押，银行也不会同意的，抵押贷款率：21.9/72.8=30%，并且只有5.6亿的货币资金，银行相当给面子了。
10、P99-107介绍企业的高管简介及从事情况，傻帽一掠而过。
五、正式进入报表及分析
1、总资产753.6亿；
其中，货币资金：270亿；对应流动负债235.2亿，暂时还看不到有什么财务风险。
应收票据及账款：213.1+9.7=222.8（18年为191.9，增加30%）；年周转次数：579.6/222.8=2.6次，将近5个月；对于干完一项工程后，将近5个月将全部工程款收回，基本也是合理吧。
存货：112.7亿；（18年为57.3亿，增加96.7%，主要归功于不靠普带领的美国ZF对海康的打压,与海康管理层管理层的远见，兵马未动粮草先行）
商誉：2.74亿（18年为2.1亿，增长30.5%，主要是对杭州匡信的收购）
2、总负债304.6亿
其中：短期借款：26.4亿。
应付账款及票据139.4亿（18年为107.6亿，增加29.6%，存货增加了96.7%，应付不增加就不对了吧）
预收账款：10.2亿（18年为6.4亿，增加59.4%，预收款一般在工程中是按照总价的10-20%收取的；10.2/0.2=51亿，对于总营收账款576亿，客户工程预定量在1个月左右）。
3、所有者权益454.7亿
4、利润表:营业收入573.6亿，营业成本311.4亿，净利润124.7亿。
5、现金流量表：
销售商品、提供劳务收到的现金：594.1亿，不含税：594.1/1.13=525.8亿。对比营业收入573.6亿；干了573.6亿的活，收到了525.8亿的现金+31亿的营收账款及其他17亿，90%以上业务都是现款现货。
经营现金流净额：77.7亿，不含税：77.7/1.13=68.8亿。对应净利润124.7亿，68.8-124.7=56亿；干了一年工程，辛辛苦苦挣到145亿，结果账户中只增加了69亿，其余76亿去哪里了？
傻帽答：应收账款增加31亿，存货增加56亿，加起来就87亿了，还用算别的吗？
现金流年末净值：265.2亿，对应货币资金270.7亿，怎么少了5.5亿？
傻帽答：看上边受限制的货币资金5.56亿，对上了吧。
六：傻帽估值
傻帽总结了14至19年的净资产回报率与净利润，按照傻帽三年一倍，十年十倍的理论，估值一下：对于这么好的企业给出20-30倍的市盈率，傻帽觉得是比较合理的
三年后的利润：124.65*1.3*1.3*1.3=274亿
折半到现在：274/2=137亿
20倍市盈率估值：137*20=2740亿
30倍市盈率估值：137*30=4110亿
现在海康市值在2780左右，基本在傻帽合理低估区。
七：假如：国资委让我管理海康，我会分为五步走……
第一步：大力研发新产品，申请专利，但不能上市；压低旧产品成本，做到盈亏平衡，让竞争对手无处生存；
第二步：借助2020年肺炎疫情，降低旧产品价格，做低公司利润，使利润降低90%以上，给市场先生一种行业封顶的状态，市场先生恐慌，纷纷抛售股票，股价降低，市值跌幅到净资产450亿左右。
第三步：海康威视申请退市，以当时市值价的150%回购公司剩余的60%（450*1.5*0.6=405亿）股票；以海康作抵押在银行贷款405亿，加上海康的后台，银行会抢着放款，国资委持股100%，退市。
第四步：低价打败竞争对手，实施收购或控股，做到市场控价权。
第五步：新产品上市，提高价格，利润回到19年125亿、甚至更高；3年还清贷款。
在这五步中，海康集团没有动用自己一分钱，就回收了公司100%股权、顺便击败了所有竞争对手，从此再无对手，真正做到行业的霸主。
本文为傻帽个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满傻帽个人的偏见和错误。更多财务知识与股票实盘操作关注傻帽微信公众号“傻帽读财报”。请坚持独立思考，万万不可依赖傻帽的判断或行为作出决策。切记切记！
