中新經緯客戶端4月22日電 題：《卞永祖：油價大幅暴跌完美地幫美國經濟解套》
美東時間4月21日2：30，WTI 5月原油期貨結算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報-37.63美元/桶，歷史上首次收於負值，並創下近月合約歷史最低收盤水平和最大單日跌幅。
目前專家的看法出奇的一致，主要還是在疫情擴散影響加大的情況下，全球經濟放緩需求減少，因此原油供應日益過剩並且庫存空間不足，導致原油價格下跌。當然，還有一個原因就是市場中投機多頭並不想真的交割，因此將多單賣掉重新買6月合約。據此專家推斷這可能對美國頁岩油造成進一步打擊，甚至美國經濟前景也不樂觀。
這個邏輯看起來也還合理，不過，這可能只是淺層次和表面現象。5月份原油期貨在交割日大幅下跌至負值，市場交易者誰損失誰得利可能不太清楚，但是有一點是肯定的，那就是原油的生產商是天然的空頭，這是因為它們做期貨的主要目的是為了對沖原油價格下跌的風險，在如此大幅度的下跌情況下，如果他們從事了原油期貨交易，毫無疑問，這將給他們帶來巨大的投資收益。
我們可以簡單計算一下，21日原油期貨下跌超過300%，假定美國紐約原油期貨市場槓桿可達到10倍，理論上如果空頭只要付出40億美元，就可以獲得1200億美元的收益。同時，市場上的純投機者對於空頭非常謹慎，為了避免風險，往往會見好就收。但是對於生產者來說，做空的風險可以得到對沖，因此往往是更堅定的做空者。本次原油期貨下跌幅度之大，可以判定為是原油生產者的主動作為。
近期分析者對美國頁岩油產業一片悲觀，主要是油價低迷而且債務高懸。穆迪數據顯示，在未來四年，北美油氣公司共有2000多億美元的債務到期，2020年到期的債務就有400多億美元，到2021年可能有超過一千億的債務到期。一般認為，美國頁岩油的盈虧平衡點在40-50美元/桶，在油價已經大幅低於這個價位的情況下，將導致頁岩油生產商喪失融資能力，還可能引發倒閉潮。這很可能成為美國經濟危機的爆發點，從而最終引發其經濟衰退。
但是，這一次油價大幅暴跌，可以完美地幫美國經濟解套。可以看出，頁岩油生產商只要付出不大的資金成本就已經博得了巨大收益，輕鬆覆蓋未來兩年可能導致的債券兌付危機。如果頁岩油債券危機解除，實際上就把目前最緊急的危機化解了。雖然美國經濟體系中還存在其它問題，但是從全球的角度看，每個大型經濟體都存在問題。我們現在要觀察的是，未來幾個月美國頁岩油生產商的財務狀況是否大幅改善，如果大幅改善，必然會激發投資者對美國經濟的極大信心，為美國解決其經濟中存在的問題提供非常寶貴的時間窗口。
當然，這次油價跌至負值，幅度之大史無前例，似乎不能完全用市場來解釋。但不管怎麼說，美國利用自己強大的金融實力，完美地演示了經濟危機時金融體系如何成為實體經濟的緩衝墊，也非常好地反擊了前一段時間沙特-俄羅斯對油價打壓給頁岩油廠商帶來的負面影響，甚至一下子解決了它們的財務狀況，這可能是上述兩國所完全沒有想到的。金融博弈才真正看出實力高低。
再次說明，雖然從哲學意義上看，美國的實力下降是歷史趨勢，但是我們無法不正視美國仍然是最強國家這一事實。一些投資者對美國經濟走向衰退往往盲目樂觀，可能招致致命損失，此時投資更應該謹慎，尤其要更加關注國際形勢。對廣大投資者而言，2020真的是一個跌宕起伏的年份，金融市場也許會更加跌宕起伏、有更多精彩，也可能面臨更大風暴。(中新經緯APP)
卞永祖
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