【預測邏輯】
1.國內長假旅遊消費似起高潮，海外疫情選舉時有波瀾。與第一波疫情有所不同，當前歐美新增確診人數雖有反彈，但病毒檢測力度顯著增強，病死率明顯下降，抗疫封鎖措施也相應減弱。美國勞動力市場持續好轉，歐洲製造業PMI指數也在回升。韓國、越南等出口導向型國家出口高頻數據大幅回暖，折射出全球經濟整體的修復趨勢。
2.內需方面，雙節期間攜程等網上門票和酒店預訂量同比增速高達100%和40%。但統計更為全面的旅遊人數及收入僅恢復到去年同期的7-8成，道路客運量僅7成。疫情衝擊下居民收入有所分化，客觀上制約了未來消費回升空間。房地產銷售“金九銀十”成色偏暗，或已近拐點。隨著監管對房企負債約束的增強，其投資當月增速或走低。
3.價格方面，總需求修復下核心CPI環比有望延續回升趨勢，近期服務性消費改善也將加速該進程。但生豬產能恢復使得豬價漲幅受限，考慮到去年豬瘟極高的基數效應，今年四季度CPI將加速下行。疫情復發未改全球經濟溫和修復趨勢，不過原油減產力度有限且頁岩油產能恢復都對油價形成壓制，短期內PPI走出通縮的步伐仍較為溫和。
4.貨幣方面，經歷了半年抬升後社融增速或還將小幅上升，但拐點漸行漸近。貨幣寬鬆退潮過程相對溫和，但非銀機構受到的影響比銀行更為明顯，流動性分層料將延續。鑑於四季度物價及名義GDP同比或低於去年，銀行間利率中樞難達去年同期，或以震盪為主。近期財政存款明顯增加，財政發力有所緩和，總量性政策正向常態迴歸。
圖：海外疫情對經濟影響邊際遞減
來源：WIND，筆者整理
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者，曾獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎。
文若愚、徐劍：長江證券研究員。
孟煜朝、李晟、席紫瓊：長江證券實習研究員。
近期研究：
1.升值背後，2020年9月24日
2.側畔千帆，2020年9月13日
3.預見經濟：玖月，2020年9月3日
4.疫後的利率與房市，2020年8月28日
5.貿易融合，還是脫鉤？，2020年8月24日
