對絕大部分上市公司來說，穩定性與高增長性很難調和。發展速度快了往往會使企業現金流量情況惡化，但如果公司求四平八穩地發展，又容易面臨天花板的問題。
但是聯美控股（600167.SH）卻很好地調和這對“天生的矛盾綜合體”。
2020年4月29日，聯美控股發佈了2019年年報，報告期內，實現營收33.96億元，同比增長11.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約15.92億元，同比增長20.86%。
對於絕大多數上市公司來說，實現營收和利潤2位數增長並不難，難的是兩個指標過去10年複合增長率均超過20%。
漂亮的業績曲線，聯美控股給堅定看好自己的投資者帶來了10年20倍的豐厚回報。
當你還在惋惜自己未能抓住10年10倍的貴州茅臺，你是否意識到自己遺憾錯過了10年20倍的聯美控股？如果你不幸錯過聯美控股的上一個10年，不能再錯失它的下一個十年。
一次優秀不難 難得的是10年優秀 營收、利潤10年複合增長率超過20%
2019年，聯美控股再次交出一份漂亮的成績單：實現營收33.96億元，淨利潤15.92億元。同比分別增長11.83%和20.86%。
2019年，國內經濟面臨諸多挑戰。聯美控股實現營收和淨利潤2位數以上的增長，不僅遠高於主板上市公司，也超越了整個A股市場增速。資料顯示，2019年主板市場掛牌上市公司營收增長9.7%，淨利潤7.99%。A股上市公司營收平均增長為10%，淨利潤平均增長9.4%。
仔細閱讀其歷年財報，聯美控股過去10年發展可以歸納為“三高”：高速度、高穩定及高質量。
高速度：2009年，聯美控股淨利潤4607萬元，2019年淨利潤為15.92億元，10年增長了34.5倍，複合增長率超過40%。營收方面，從2009年2.52億元起步增長至2019年的33.96億元，增長13.5倍，複合增長率約為30%。
高穩定：營收方面，過去10年從未下滑，且每年增長率都超過11%。淨利潤方面，僅2014年、2015年出現中速增長，增速分別為17.38%和8.49%，其他年份增長率均超過20%。過年10年，聯美穿越了任何週期。
高質量：以2019年為例，營業成本15.4億元同比增長6.96%，管理費1.35億元同比增長1.34%，遠低於營收11.8%的增速。公司經營活動產生的現金流量淨額為14.38億元同比增長26.98%，投資活動產生的現金流量淨額為-7.21億元，貨幣資金50.7億元同比增長16.75%。2019年的發展靠管理，是內生性增長。
一次優秀不難，難得的是一貫優秀。公司在特定時段高速發展的例子並不鮮見，但長期穩定、高質量、高速增長的就屬於鳳毛麟角了。
巴菲特指標——淨資產收益率“亮眼”
巴菲特有一句名言——如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（淨資產收益率）。如果用ROE對聯美控股進行衡量，聯美控股表現如何呢？
2019年，聯美控股實現歸屬上市公司股東的淨資產75.62億元，同比上漲23.84%；實現加權淨資產收益率23.67%，同比增加6.19個百分點。
業內人士表示，23%以上收益率水平對於聯美這樣類屬公用事業、資產相對較重的企業來說，是非常優秀的盈利表現，在整個環保公用行業中也屬於“佼佼者”。而且近三年平均ROE水平超20%，表明公司業務發展成熟，盈利能力強且穩定。
那麼，長時間維持高ROE，聯美控股是怎樣做到的呢？
除了上文所說的業績增長，另一大原因則是供熱業務本身的性質——需求穩定、盈利穩定。生活在北方的朋友應該都有所瞭解，每年11月初至下一年3月末，是北方集中供暖時期。而且隨著人口向中心城市的遷移，對於位於瀋陽的聯美控股來說，每年的供熱業務量更是隻增不減。同時，供熱價格是由政府統一制定的，一般情況下，不會輕易變動，這就使得聯美控股的盈利也保持穩定。
有了供熱業務這一現金奶牛，聯美控股的財務表現自然不會差。截至2019年12月31日，聯美控股歸屬上市公司股東的淨資產為75.62億元，貨幣資金為50.70億元，也就是說聯美控股淨資產的67.05%是由現金構成的。
在手握大量現金的同時，聯美控股資產負債率也維持在較低水平。雖然聯美控股2019財報的資產負債率為35.45%，但其真實負債率遠沒有這麼高。截至2019年12月31日，聯美控股短期和長期借款（有息負債）累計為3.83億元，佔其總資產比例僅3%左右；其餘負債科目均為無息負債，主要為預收到的供暖收入及接網費收入。
低負債率，實現高ROE增長，聯美控股加權淨資產收益率23.67%就顯得更為難能可貴。
錯過聯美控股的上一個10年 不能再錯失它的下一個10年
對投資者來說，一家公司好不好，歸根結底在於能不能給自己帶來回報。一般來說，回報主要體現在兩個方面，股價增長以及現金分紅。在這兩個方面，聯美控股的表現都堪稱優秀。
高回報、高分紅 聰明資金已經收益頗豐
對於優質藍籌，從來就不缺聰明資金。僅從股價漲幅看，聰明資金已經收益頗豐。
2019年第一個交易日，即2019年1月2日，聯美控股開盤價（前復權）為6.84元/股，到了2019年最後一個交易日，即2019年12月31日，聯美控股以13.16元/股的價格收盤，一年的累計漲幅約為92.4%，接近翻倍，遠遠超過A股大盤的表現。
再往前追溯，2009年至今，聯美控股走出真正的“漂亮牛”。2009年1月，聯美控股股價在2元左右波動，至2020年4月30日收盤，聯美控股股價已達15.27元/股。雖然賬面上只增加了7倍左右，但是聯美控股連續多年實施分紅及送股。炒股軟件顯示，按照後復權目前股價為50元/股。也就是說，如果投資者從2009年開始便一直持有聯美控股的股票，再加上現金分紅，收益已經超過20倍。
股價增長只是聯美控股對投資者的回報的一部分，另一部分則是現金分紅。隨著資本市場供給側結構性改革力度不斷加大，特別是隨著註冊制時代的到來，股票供給大量增加，投資人對於“核心資產”標的追逐將更勝以往。而“核心資產”標的應當具備的一個重要指標就是能夠長期穩定分紅。
聯美控股連續3年實施現金分紅，平均每年分紅比例達到30%。公告顯示，2019年度公司擬以2019年12月31日總股本為基數，向全體股東每10股派發2.10元人民幣現金紅利（含稅），共派發現金紅利4.81億元（含稅），現金分紅比例達到30.19%。
前瞻佈局 打開未來持續增長新空間
更重要的是，在可預見的未來，聯美控股的業績也將維持高速增長，而這對股價上漲預期來說至關重要。
資料顯示，聯美控股目前擁有兩大業務，分別為清潔供熱業務和廣告發布業務。清潔供熱業務，涵蓋清潔高效燃煤、再生水源、生物質能、天然氣和餘熱廢熱等多種能源利用方式，提供冷、熱、電、汽等綜合性能源供給服務；廣告發布業務則來自於聯美控股的子公司兆訊傳媒，該公司主要運營全國鐵路車站數字媒體廣告，收取客戶廣告費。目前聯美控股已經公佈了分拆上市方案，擬分拆兆訊傳媒單獨上市，如果分拆上市成功，未來聯美控股將聚焦核心單一業務，即清潔供熱業務。
眾所周知，對於聯美控股清潔燃煤供暖業務所在的東北地區來說，供熱是一種剛需，重要性不亞於供水、供電。但是按照一般規律，以供熱為主業的公司的增長性並不強，不過聯美控股的不同之處在於，該公司迎來了兩大機會：瀋陽市的擴建以及南方供暖業務的發展。
聯美控股子公司國潤低碳位於渾南新城（渾南區於2016年5月成為國家首批大眾創業萬眾創新示範基地），該區域是瀋陽市未來的行政中心、科技中心、文化中心。目前瀋陽市政府以及多所大學已遷入，瀋陽高鐵南站、瀋陽桃仙機場、地鐵與地面輕軌已陸續建成；中國(遼寧)自貿試驗區瀋陽片區也位於該區域內，用熱需求增長迅速，區域發展潛力大。
按照聯美控股規劃，目前公司在北方地區供暖總規劃面積達到15232萬平方米（2019年聯美控股實現已供熱面積約6580萬平方米，聯網面積約8475萬平方米），仍有一倍以上的供熱面積增長空間。對於一家以供熱為主業的公司來說，供暖面積的增長意味著什麼，不言而喻。
在大力發展瀋陽本地業務的同時，聯美控股也積極向“南方冬暖夏涼”區域擴展。2019年年報顯示，聯美控股已經參股了國家會展中心（上海）能源站項目，這一天然氣“冷熱電三聯供”項目憑藉最先進的清潔用能技術和智慧能源管控水平，疊加最具標杆性的區位優勢，有望成為聯美控股在全國範圍內的企業名片之一。今年4月8日，聯美控股又與國網（蘇州）城市能源研究院有限責任公司、北京韜能諮詢顧問有限公司在京簽署全面戰略合作協議，共同致力於在京津冀、長三角、粵港澳大灣區等區域推動落地一批標杆性的優質清潔能源項目。
另外，聯美控股正將傳媒子公司兆訊傳媒拆分至創業板上市。從估值角度來說，如果分拆上市成功實現並維持控股權，長期被低估的兆訊傳媒能夠得到更充分的價值釋放，母公司聯美控股也將迎來估值重塑，上漲空間非常可觀。
