隨著疫情的持續蔓延，市場對疫情的經濟衝擊認識也不斷深化。根據IMF在2020年4月14日發佈的最新一期《世界經濟展望》，“由於疫情，2020年全球經濟預計將急劇收縮3%，比2008-2009年金融危機期間的情況還要糟糕得多”[1]。全球經濟急劇收縮意味著我國外需惡化，同時海外經營活動或因隔離而陷入困境。從中微觀角度來看，不同行業及企業因業務海外佈局差異，其受外部環境收縮的影響程度不一。據此，本文以A股上市公司為樣本，分析海外衝擊對我國不同行業的影響。
1、海外衝擊：營業收入視角
營業收入為企業的生命線。對於企業而言，對海外輸血的依賴程度越高，其受外部環境收縮影響越大。據此，本文計算A股上市公司海外業務收入佔營業收入比重，衡量外部環境的影響程度。
如圖表1顯示，海外業務收入佔營業收入比重較高的行業可分為三類：第一類以電子、通信為代表的技術密集型行業，其海外業務收入佔營業收入比重分別為42.1%及31.7%；第二類為與境外旅行密切相關的休閒服務（主要為酒店、旅遊綜合、餐飲），其海外業務收入佔營業收入比重為26.8%；第三類則以家用電器、紡織服裝為代表的勞動密集型行業，其海外業務收入佔營業收入比重分別為24.6%和24.1%。其他行業如房地產、傳媒、建築材料及商業貿易等行業主要服務於國內市場，海外業務收入佔其營業收入比重不足4.0%。
需要指出的是，上述統計樣本既包含在上交所上市的企業，也包含在深交所上市的企業。一般而言，上交所側重於大中型企業而深交所側重於創投和中小企業。因此，我們亦可通過觀察不同類型企業對海外業務依賴度的差異。如圖表2所示，整體來看小型企業海外業務收入佔營業收入的比重高於大型企業，尤其是從事於汽車、商業貿易、通信、紡織服裝及家用電器等行業的小型企業，其較大型企業更易暴露在外部風險之下；但從事於休閒服務、交通運輸、農林牧漁、化工等行業的大型企業海外業務收入佔營業收入比重，高於小型企業。
2、海外業務衝擊：就業的視角
根據商務部提供的信息，外貿帶動就業人數約1.8億人[2]。外貿的萎縮或導致就業和收入水平的下降。據此，本文以A股上市公司為樣本，計算分析海外業務收入對就業的可能影響。
以A股上市公司為樣本，假定每一單位海外業務收入與每一單位營業收入帶來的就業是無差別的，構建海外業務收入/營業收入*從業人員指標表示與海外業務收入相關的就業人員，並以此橫向比較就業規模，電子海外業務收入帶動的就業高達15.5萬人，位居各行業之首；化工海外業務收入帶動6.9萬就業人數；機械設備海外業務收入帶動就業人數6.5萬人；汽車帶動就業人數6.4萬人；銀行海外業務收入帶動就業5.0萬人；其他行業如醫藥生物、有色金屬、建築裝飾海外業務收入帶動就業人數均在4.0萬人以上，參見圖表3。
分企業類型看，整體上小型企業海外業務收入帶動就業高於大型企業。一方面，通信、家用電器、國防軍工、計算機、電子、鋼鐵、輕工製造、醫藥生物、商業貿易、機械設備及農林牧漁小型企業海外業務收入帶動的就業人數多於大型企業：以通信行業為例，小型通信企業海外業務收入帶動就業3.2萬人，為大型企業的17倍；小型家用電器企業海外業務收入帶動就業2.9萬人，為大型家用電器企業的10倍。另一方面，化工、汽車、有色金屬、電氣設備、建築材料、非銀金融、紡織服裝、食品飲料、採掘、建築裝飾、公用事業、交通運輸、房地產及休閒服務大型企業海外業務收入帶動的就業多餘小型企業：以汽車為例，大型汽車企業海外業務收入帶動就業3.6萬人，為小型汽車企業的1.2倍；大型有色金屬企業海外業務收入帶動就業3.2萬人，為小型有色金屬企業的1.9倍；大型電氣設備企業海外業務收入大致帶動就業1.2萬人，為小型電氣設備企業的兩倍，參見圖表4。
當然，必須指出的是，各行業自動化及機械化程度不一，因此海外業務收入下降對各行業就業的影響程度也有所差異，從而會影響到上述在“每一單位海外業務收入與每一單位營業收入帶來的就業是無差別”假定下所得估計的精確程度。
3、總結
根據前文，結合收入與就業的角度看，如圖表5所示：
第一，從全部可得數據的樣本看，在A股上市企業中，電子、通信、休閒服務、家用電器、紡織服裝、化工、機械設備海外業務收入佔營業收入比重均在20%以上，更易暴露在外部環境收縮的風險中；而房地產、傳媒、建築材料、商業貿易中、食品飲料、銀行、國防軍工等行業海外業務收入佔營業收入比重不足5%，安全係數更高。
第二，分樣本看，在深交所上市的小型企業對海外業務收入依賴度更高，海外業務收入帶動就業也高於大型企業，突出表現在商業貿易、通信、家用電器。醫藥生物、輕工製造、計算機、鋼鐵、國防軍工等行業。
注：
[1]資料來源：實際貨幣基金組織，2020年4月，《世界經濟展望》，
https://www.imf.org/zh/Publications/WEO/Issues/2020/04/14/weo-april-2020
[2]資料來源：中華人民共和國商務部，2020年1月15日，《商務部外貿司負責人談2019年全年我國對外貿易情況》，
http://www.mofcom.gov.cn/article/ae/sjjd/202001/20200102930414.shtml
