港股的纺织龙头板块近期走势强劲，纷纷收复今年年初疫情之后的跌幅，部分个股创出历史新高。李宁今年以来涨幅高达80%以上，安踏体育大涨超过50%，波司登上涨20%。
个股走牛的背后恰是服装纺织类公司为疫情考验交上了靓丽的业绩答卷，业绩牛才是真的牛。
尽管服装纺织行业长期被视为夕阳行业，但由于业绩的持续推动，申洲国际、李宁、安踏体育等上市以来均成为上涨超过数十倍的大牛股。
其中的典型当属申洲国际。申洲国际2005年上市之初并不被资本市场认可，并在2008年金融危机期间最低跌至0.5港元。
2005年申洲国际的净利润仅为3.51亿元，但2019年该公司的净利润为50.95亿元，净利润相比十年前增长了约12倍。
申洲国际的股价在11月份创出了历史新高，该股自2005年11月份在港股上市以来大涨近80倍，成为不折不扣的大牛股。
年初以来走势
从资本市场表现来看，2020年至今（2020年11月27日）SW纺织制造、SW服装家纺、沪深300的涨幅分别为-1.35%、-2.1%、21.58%，纺织制造与服装家纺均跑输沪深300，但纺织制造跌幅相对服装家纺略小。
2020年至今（2020年11月27日），港股耐用消费品与服装、恒生指数累计涨跌幅分别为28.58%、-4.59%，耐用消费品与服装显著跑赢恒生指数。
目前纺织服装行业PE(TTM)为38.7，在28个申万一级行业里面排第10位，处于中间偏前水平；
纺织服装行业2020年股息率为1.7%，在28个申万一级行业里面排第10位，位居前列。（PE(TTM)统计截止日期为2020/11/27，股息率以当日收盘价作为计算依据）
目前耐用消费品与服装行业PE(TTM)为99.7，在26个GICS二级子行业里面排第2位，处于偏高水平；
行业2020年股息率为1.2%，在26个GICS二级子行业里面排第19位，位居中后水平。（PE(TTM)统计截止日期为2020/11/27，股息率以当日收盘价作为计算依据）
天眼查APP专业版数据显示，目前，我国从事纺织、纺织服装、服饰的制造业企业超132万家。
地域分布看，浙江省纺织相关企业数量最多，约22.4万家，占比近17％；江苏省位列第二，约有20.3万家相关企业，占比达到15.4％；此外，广东、山东纺织相关企业数量也均超过10万家。
天眼查APP专业版数据显示，2015年以来，纺织相关企业年度注册数量一直在14万家以上（全部企业状态）。
截至2020年10月20日，以工商登记为准，今年我国已新增超过14万家纺织相关企业，相比去年同期提升16.25％。
行业重点经济数据回顾
根据海关总署统计，2020年10月纺织品出口金额116.62亿美元，同比增长15.9%，服装出口金额131.83亿美元，同比增长6.8%，2020年1-10月纺织品累计出口金额1296.1亿美元，同比增长31.9%，服装累计出口金额1110.17亿美元，同比下降8.6%。
纺织品出口金额增速继续放缓，主要由于国内口罩等防疫物资产能大幅增加，同时欧美国家解封后对口罩等防疫物资的需求逐步饱和。
服装出口金额则伴随欧美国家解封，零售逐步复苏，且临近圣诞销售旺季，下游订单回暖，产能利用率回升，包括中美在年初签署第一阶段经贸协议的影响逐步显现，自8月以来连续三个月实现正增长，且10月增速和9月相仿。
根据国家统计局统计，2020年10月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额1274亿元，同比增长12.2%，环比9月继续加快（9月增长8.3%）。
2020年1-10月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额9339亿元，同比下降9.7%。
2020年1-10月穿类商品网上累计零售额增长5.6%，环比好于1-9月的累计增长3.3%。
根据淘数据，10月淘宝天猫全网服装鞋包成交金额同比增长30.5%，继续呈现高增长（9月增长38.9%）。
10月服装家纺社零增速环比9月继续加快，主要得益于国内疫情好转，消费信心回升，加之国庆期间全国大范围降温推动了冬装的销售。
纺织服装板块2020 年前三季度业绩回顾
2020年前三季度纺织服装行业整体营收1356.6亿元，同比下降16.0%，降幅较2020H1的-19.6%收窄。
分行业来看，纺织制造板块2019Q1/2020H1/2020Q3营收分别为135.4/300.1/500.0亿元，分别同比下降22.8%/17.9%/13.5%，降幅逐渐收窄，主要由于海外解封，零售逐步回暖，国内疫情好转，下游需求回升，使得订单增加，产能利用率提升；
服装家纺板块2020Q1/2020H1/2020Q3营收分别为249.8/552.4/856.6亿元，分别同比下降30.9%/20.5%/17.4%，降幅同样逐渐收窄，主要由于国内疫情转好，消费信心回升，同时电商持续高增长。
广发证券分析师将其他纺织、其他服装类公司排除，对毛纺、棉纺、印染、辅料、皮革、无纺布、男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装等主要细分子行业进行横向对比。
纺织制造板块各子行业，2020年前三季度，除无纺布外其余子行业营收增速均较2019年同期均出现下降。
无纺布营收增速自2017年以来持续上升，2020H1收入增速达84.7%，2020Q3收入增速达76.2%，主要系疫情期间防疫物资订单快速增长所致。另外，毛纺、棉纺、辅料、皮革等子行业营收降幅逐季收窄。
服装家纺板块各子行业，2020年前三季度，收入增速均出现下滑。
其中户外行业前三季度在各子行业中降幅最大，2020Q1/2020H1/2020Q3降幅分别为47.7%/29.9%/26.81%，主要受疫情影响，消费者外出意愿下降，户外产品需求减少；另外男装、家纺等产品需求相对刚性，降幅相较小。
2020前三季度纺织服装全行业实现扣非归母净利润36.7亿元，同比下降66.0%。
分板块来看，纺织制造板块2020Q1/2020H1/2020Q3净利润降幅分别为54.0%/60.0%/52.5%，服装家纺板块2020Q1/2020H1/2020Q3净利润降幅分别为82.3%/65.1%/72.4%，净利润降幅明显大于营收主要由于固定成本、销售管理等费用较为刚性。
排除其他纺织、其他服装、皮革类公司（皮革行业利润绝对额非常小，同比增速波动性太大），对棉纺、印染、辅料、无纺布、男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育等主要细分子行业进行横向对比。
2020年前三季度，仅无纺布子行业净利润增速为正，主要由于疫情影响，口罩等防疫产品需求激增，对原料无纺布需求及价格快速上升。
此外，毛纺、印染、辅料、男装、鞋帽、家纺、内衣等子行业前三季度扣非归母净利润降幅收窄。
港股运动板块包括安踏、李宁、滔搏、宝胜、特步、361度、中国动向，运动板块仅披露半年度业绩和季度运营数据。
2020H1运动鞋服板块收入557.9亿元，同比下降5.6%，其中二季度相比一季度大幅回弹。
具体而言，安踏收入147亿元，同比下降1.0%；李宁62亿元，同比下降1.2%；滔搏158亿元，同比下降7.0%；
宝胜国际136亿元，同比下降12.3%；特步37亿元，同比增长9.6%；361度27亿元，同比下降17.0%；中国动向9亿元，同比微降0.04%。
2020年三季度板块流水基本上实现了中个位数以上的增长，其中FILA维持强势，保持20%-25%的增长，李宁、安踏、特步均实现中个位数增长，纯渠道商的宝胜国际收入也实现了5%的单季度增长。
归母净利润方面，2020H1运动鞋服板块实现净利润53.3亿元，同比下降11.7%。
具体而言，安踏净利润16.6亿元，同比下降28.6%（重列后）；李宁净利润7.9亿元，同比下降14.1%；滔搏净利润13.1亿元，同比下降11.0%；
宝胜国际净利润0.1亿元，同比下降97.1%；特步净利润2.5亿元，同比下降46.5%；361度净利润3亿元，同比下降17.8%；中国动向净利润11.2亿元，同比增加493.4%。
渠道方面，分品牌计算，20H1运动鞋服门店数量（全渠道），安踏10197家，相比19年减少319家；
FILA1930家，减少21家；李宁6983家，减少567家；特步（仅大货）6124家，减少255家；
361度6991家，减少450家；宝胜国际9436家，减少397家；Kappa1147家，增加18家。
纺织服装行业基金持仓情况
基金对纺织服装行业持仓比例处于较低位置，2020Q3较2020Q2持仓比例略有下降，从整体上看：
从近四年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自4Q15起呈现持续下降的趋势，在3Q17达到最低值0.23%，4Q17开始逐步上升，上升至2Q18的0.61%后，又开始下降，到3Q20相较2Q20下降0.05个百分点至0.1%。
变动趋势基本与纺织服装行业占A股流通总市值的比例趋势相同，但是持续低于纺织服装行业占A股总市值的比例，这一比例在3Q20为0.61%，较2Q20环比提升0.05个百分点。
分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金纺织制造重仓持股市值占比公募基金整体重仓持股市值不断下降，但3Q20环比2Q20有所提升，3Q20占比达0.23%，环比提升0.07个百分点；
服装家纺重仓持股市值占比不断下降，3Q20达0.37%，相比2Q20下降0.03个百分点。
纺织服装行业2021 年投资策略
展望2021年，对于上游纺织制造板块，建议关注三条投资主线：
（1）贯穿全年的主线，全球疫情加速行业洗牌，伴随各国加快疫苗研发，未来随着疫苗上市，看好疫情过后受益行业集中度进一步提升的板块内优质供应链龙头公司。
（2）下半年的主线，预计伴随疫苗上市，全球经济逐步复苏，国内纺织品服装出口增速有望加快，进而带动国内棉花需求上升，而在目前价格下，棉花产量预计难有较大幅度增加，因此如果棉花需求超预期，供求改善较为明显，带动2021/22年度（2021年下半年）国内棉花库销比大幅下降，则棉花价格有望上涨，棉纺类公司的业绩和股价将有较大弹性。
（3）阶段性的主线，RCEP未来一旦协议生效，各成员之间关税减让将立即降至零关税或十年内降至零关税。
一方面，有利于降低中国纺织品服装出口到RCEP成员国的成本，进一步提升中国纺织品服装的竞争力，带动中国纺织品服装出口。
另一方面，RCEP协议签署可以促进成员国体系内产业分工，充分利用各国优势资源，一方面提升RCEP成员国内的纺织服装业的发展，一方面提升整体对外的纺织品服装出口的竞争力。
因此首先建议关注，在RCEP成员国内已经进行产能跨国布局，充分利用各国的比较优势的优质供应链龙头公司。其次建议关注纺织制造板块的其他龙头公司。
A股相关标的：开润股份、伟星股份、健盛集团。港股相关标的：申洲国际。
对于下游服装家纺板块，建议关注三条主线：
（1）服装家纺行业2021年上半年有望高景气，行业在2020年伴随国内疫情转好，消费信心回升，逐季复苏，2020年一季度受疫情影响大，二季度复苏慢于其他消费品，所以2021年上半年对应上年2020年同期基数较低，根据国家气候中心预测，受拉尼娜的影响，2021年一月前后影响我国的冷空气势力会明显变强，加之2021年春节较晚，因此将进一步带动冬装销售，建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司。
（2）随着数字技术的快速发展，通过数字化运营能力的构建，将有效解决服装家纺行业面临的高库存和高缺货并存的痛点，服装家纺企业的竞争将从渠道为王向数据为王转变，建议关注积极布局数字化转型的行业龙头公司。
（3）疫情过后，预计居民消费将更加注重健康，包括2022年北京冬奥会临近，继续看好运动鞋服行业未来有望持续保持较高景气度，行业龙头公司地位稳固，竞争优势明显，继续建议关注。
A股相关标的：太平鸟、比音勒芬、森马服饰、海澜之家、罗莱生活、富安娜、地素时尚、歌力思。港股相关标的：波司登、安踏体育、滔搏、中国利郎。
国信证券认为，目前中国既为全球第一大服装消费市场，中国也是全球第一大纺织品服装供应国，但在全球纺织服装产业链龙头企业的市值中，中国企业目前在前20名的市值占比不到5%。
国信证券分析认为，近十年来，中国纺织服装行业供需两侧同时处于红利消退后洗牌变革环境中，机遇与挑战下，中国涌现了一批具备竞争优势的龙头企业，在今年的疫情考验下，国际竞争力初步显现，看好未来在双循环和内循环新格局趋势下，中国优秀龙头企业的长期成长空间。
注：本文内容主要摘自广发证券，零售资本论整理推送
