时代商学院研究员 郑少娜
2018年，全球宏观经济增速整体放缓，汽车行业结束了连续7年的上涨趋势，销量首次出现下滑，2019年汽车产销仍未见好转，整体处于低迷态势。而依赖于单一汽车模具产品的企业首当其冲，2019年，南通超达装备股份有限公司（以下简称“超达装备”）的经营业绩出现明显下滑。
8月27日，超达装备的创业板IPO审核进入问询阶段。由于更新财务资料，9月23日，超达装备主动申请中止上市审核程序。资料显示，超达装备是一家汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的供应商。
时代商学院查阅相关资料发现，报告期内，超达装备的产品结构单一，整体抗风险能力较差，2019年，受全球宏观经济增速放缓、汽车行业发展下滑以及中美贸易摩擦的影响，该公司的营业收入和净利润较2018年分别同比减少5.55%和16.78%。
此外，各报告期末，超达装备的存货金额和占比均较高，导致该公司的存货周转能力逐年下滑并处于同行均等水平以下，2019年，超达装备的产销率出现大幅下滑，新增生产线的产能消化能力存疑。
针对上述相关情况，10月27日，时代商学院向超达装备发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、寻求并购失败，主板上市计划搁浅
超达装备成立于2005年5月，地址位于江苏省如皋市。冯建军、冯峰父子两人为该公司的实际控制人，合计持股91.64%，拥有绝对控股地位。
事实上，超达装备对于A股市场并不陌生。在准备上市之前，超达装备曾拟作价8.36亿元欲将公司出售，但由于冯建军、冯峰父子两人的股权过于集中，最终导致并购计划以失败而告终。
资料显示，2016年12月，天汽模（002510.SZ）拟以发行股份的方式并购超达装备。按照当时的并购预案，天汽模拟向超达装备的全体股东以每股6.5元的价格发行约1.29亿股，作价8.36亿元购买超达装备100%股权。
2017年3月31日，天汽模发布公告称，公司终止了对超达装备的并购预案。终止的原因是，根据已披露的重组方案，重组完成后标的公司（指超达装备）实际控制人将成为公司单一第一大股东，对公司控制权的稳定性将带来一定影响。
在并购议案终止后不久，2017年12月8日，证监会官网披露，超达装备向证监会递交了IPO申报材料，拟于上交所主板上市，计划募集资金4.29亿元，保荐机构为中泰证券，保荐人为周扣山和马国庆。
然而，2019年1月29日，证监会官网显示，超达装备的首发上会被否。更令人尴尬的是，2019年10月9日，证监会官网显示，周扣山、马国庆两人在担任超达装备IPO保荐代表人过程中，因未勤勉尽责，对超达装备的关联关系、同业竞争等情况的核查不充分，被证监会采取出具警示函的行政监督管理措施。
此次IPO，招股书显示，超达装备的保荐机构已换成了海通证券，保荐代表人为龚泓泉和刘丽君。
二、经营业绩下滑，抗风险能力有待提高
汽车模具被誉为“汽车工业之母”，汽车90%以上的零部件由模具制造，而模具成本仅占整车销售价格的1%左右。超达装备主营业务以模具为核心，处于汽车内外饰模具制造业，因此受下游汽车行业的景气度影响较大。
2018年，受全球宏观经济增速整体放缓的影响，全球汽车销售结束了连续7年的上涨趋势，当年销量9505.59万辆，同比下降0.63%。而2019年，汽车销量为9129.67万辆，同比下降3.95%。由于汽车产销未见好转，整体处于低迷态势，2019年，超达装备的经营业绩出现下滑。
招股书显示，2017—2019年，超达装备的营业收入分别为42719.79万元、47370.46万元和44741.14万元，净利润分别为8197.89万元、8786.12万元和7312.14万元。可见，2019年，超达装备的营业收入和净利润分别较2018年减少了5.55%和16.78%。
对此，超达装备表示，受全球宏观经济增速放缓、汽车行业发展下滑以及中美贸易摩擦的影响，公司2019年营业收入较2018年度下降5.55%，同时由于公司当期其他业务收入下降以及期间费用有所增加等原因，导致公司净利润较2018年度下降16.78%。
不难看出，由于超达装备的产品结构单一，整体抗风险能力较差，当下游行业的景气度下行时，超达装备的经营业绩明显遭受不利影响。未来，若全球宏观经济增速继续放缓、汽车行业发展持续低迷、出口贸易国贸易争端进一步加剧，而超达装备未能有效持续开拓客户和市场，该公司未来业绩可能出现进一步下滑的风险。
三、产销率骤减30个百分点，存货周转率不及同行
模具行业具有制造和验收周期长的特点，超达装备的主要产品为单件定制化产品，存货主要为库存商品、发出商品和在产品。各报告期末，超达装备的存货金额和占比均较高。
招股书显示，2017—2019年末，超达装备的存货账面价值分别为17027.7万元、19213.56万元和20616.34万元，占流动资产的比例分别为45.38%、45.19%和44.21%。
另外，从存货周转情况看，2017—2019年，超达装备的存货周转率分别为1.56次/年、1.54次/年和1.35次/年，而同期可比公司均值分别为1.69次/年、1.82次/年和1.54次/年。不难看出，近三年，超达装备的存货周转能力不断下滑且处于同行均等水平以下。
在本次募资计划中，超达装备拟使用3.64亿元用于汽车大型复杂内外饰模具扩建项目，项目建成后，将对超达装备的汽车大型软内饰成型模具、汽车大型软内饰冲切模具、汽车座椅发泡模具三大系列主要产品生产线进行扩充。
而令人担忧的是，2019年，超达装备的产销率出现大幅下滑，新增生产线的产能消化能力存疑。
招股书显示，2017—2019年，超达装备的产销率分别为96.75%、111.19%和77.26%，2019年的产销率同比减少33.93个百分点。对此，超达装备解释称，2019年，公司产销率降幅较大，主要原因系新增汽车零部件业务导致。
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