文丨艺萱
4月27日晚间，山西汾酒发布公告称，2019年度实现营业收入118.8亿元，同比增长25.79%；净利19.39亿元，同比增长28.63%。其中，第四季度实现营业收入26.98亿元，净利2.19亿元。公司拟每10股派发现金9元。
分产品来看，汾酒实现营收102.97亿元，比上年同期增长27.65%，毛利率为75.80%，较上年同期增长2.66个百分点；系列酒营收9亿元，比上年同期减少5.77%，毛利率为35.2%，比上年同期增加0.84个百分点；配制酒5.47亿元，比上年同期增长61.56%，毛利率为64.59%，较上年同期增加2.12个百分点。
分地区来看，省外营收超越省内占比。报告期内，省内营收57.85亿元，较上年同期增长8.65%；毛利率为68.73%，较上年同期增加1.37个百分点；省外营收59.60亿元，较上年同期增长47.65%，毛利率为75.50%，较上年同期增加4.81个百分点。
这份“成绩单”背后，中华网酒业梳理了五大看点。
看点一：销售费用率同比增5%，广宣费用16亿
根据财报显示，2019年的销售费用率达21.73%，比2018年17.34%增加了近5个百分点。
财报显示，2019年销售费用达到25.81亿元，占营业收入21.73%，其中广告宣传费用达16.05亿元，占营业收入13.51%，会议费用0.2亿元，占营业收入0.17%，展览会949.36万元，占营业收入的0.08%。
据了解，为提升品牌实力，2019年山西汾酒加大央视广告及网络媒体广告投放及加大了扩点进场投入，陈列费、展示费等增加。举办“行走的汾酒”和汾酒封藏大典营销活动，开展“开国第一宴”宴会用酒纪念活动等系列庆典活动，参加中国国际进口博览会，助力全国二青会等活动。
看点二：产销下滑3%，比牛栏山低12个百分点
值得一提的是，2018、2019年汾酒的自制半成品（基酒）灌装速度加快，周期变短，然而库存商品（已包装成可直接售卖产品）的周转周期却大幅变长。
通过汾酒2017-2019年年报中产销率的变化可以发现2019年产销率出现了大幅下滑。2019年汾酒系列产量达11.16万千升，较上年同期减少58.49%；销量为8.50万千升，较上年同期减少21.55%；库存量5.47万千升，比上年增长151.80%。其产销率从2018年的94.1%降至91.57%。
与同行业相比，根据已经披露的白酒上市企业，山西汾酒的产销率处于较低水平。酒鬼酒、金徽酒、舍得酒业、水井坊、茅台、迎驾贡酒、老白干、古井贡酒、口子窖的产销率分别为84%、103%、101%、148%、86%、99%、116%、96%、96%，而山西汾酒仅为92%，比同老白干低24个百分点，比牛栏山低12个百分点。
看点三：库存商品周转天数218天，被甩“一条街”
与产销率相对应的是，山西汾酒的存货周转天数逐年递增，2017、2018、2019年分别为420.322天、318.537天、463.47天。
存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，说明存货变现的速度越快。
与同行比较，库存商品周转天数山西汾酒居于高位。按照已披露的财报数据测算出，酒鬼酒、金徽酒、舍得酒业、水井坊、茅台、迎驾贡酒、老白干、古井贡酒、口子窖的产销率分别为185天、84天、80天、90天、71天、60天、49天、66天、22天，而山西汾酒达到了218天，几乎被同行甩了“一条街”。
库存商品是指企业已完成全部生产过程并已验收入库，合乎标准规格和技术条件，可以按照合同规定的条件送交订货单位，或可以作为商品对外销售的产品。简言之，就是已包装好可以直接售卖的产品。一般情况下库存商品周转天数越短越好。
看点四：负债率攀升
根据财报显示，山西汾酒2017、2018、2019年负债率分别为40.35、45.2%、52.25%，呈现逐年递增之势。
对此山西汾酒在财报中称，报告期内公司收购山西杏花村国际贸易有限责任公司部分资产及其6个子公司和山西杏花村汾酒集团酒业发展区销售有限责任公司51%股权。
看点五：2020年力争142亿元增长20%
对于未来经营计划，山西汾酒表示，2020年将力争营业收入增长20%左右，按照2019年118.8亿营收推算，约142亿元。
此外，去年12月26日，在2019汾酒全球经销商大会上，山西汾酒表示，2020年，青花20、30实现双10亿的增量，总体突破50亿大关，在汾酒总体营收中占比超过20%。
对于全球布局方面，山西汾酒在今年3月6日致全球经销商一封信中透露，“产品覆盖全球50多个国家和地区，区域结构明显改善；青花产品系列增幅显著，中高端产品销售占比首次突破60%，产品结构日趋合理。”
同日，发布的2020年一季度业绩显示，山西汾酒实现营收41.4亿，同比微增1.71%，净利润12.25亿，同比大幅增长39.36%。
