時代商學院研究員 鄭少娜
2018年，全球宏觀經濟增速整體放緩，汽車行業結束了連續7年的上漲趨勢，銷量首次出現下滑，2019年汽車產銷仍未見好轉，整體處於低迷態勢。而依賴於單一汽車模具產品的企業首當其衝，2019年，南通超達裝備股份有限公司（以下簡稱“超達裝備”）的經營業績出現明顯下滑。
8月27日，超達裝備的創業板IPO審核進入問詢階段。由於更新財務資料，9月23日，超達裝備主動申請中止上市審核程序。資料顯示，超達裝備是一家汽車內外飾模具、汽車檢具和內飾自動化工裝設備的供應商。
時代商學院查閱相關資料發現，報告期內，超達裝備的產品結構單一，整體抗風險能力較差，2019年，受全球宏觀經濟增速放緩、汽車行業發展下滑以及中美貿易摩擦的影響，該公司的營業收入和淨利潤較2018年分別同比減少5.55%和16.78%。
此外，各報告期末，超達裝備的存貨金額和佔比均較高，導致該公司的存貨週轉能力逐年下滑並處於同行均等水平以下，2019年，超達裝備的產銷率出現大幅下滑，新增生產線的產能消化能力存疑。
針對上述相關情況，10月27日，時代商學院向超達裝備發函詢問，但截至發稿該公司仍未回覆。
一、尋求併購失敗，主板上市計劃擱淺
超達裝備成立於2005年5月，地址位於江蘇省如皋市。馮建軍、馮峰父子兩人為該公司的實際控制人，合計持股91.64%，擁有絕對控股地位。
事實上，超達裝備對於A股市場並不陌生。在準備上市之前，超達裝備曾擬作價8.36億元欲將公司出售，但由於馮建軍、馮峰父子兩人的股權過於集中，最終導致併購計劃以失敗而告終。
資料顯示，2016年12月，天汽模（002510.SZ）擬以發行股份的方式併購超達裝備。按照當時的併購預案，天汽模擬向超達裝備的全體股東以每股6.5元的價格發行約1.29億股，作價8.36億元購買超達裝備100%股權。
2017年3月31日，天汽模發佈公告稱，公司終止了對超達裝備的併購預案。終止的原因是，根據已披露的重組方案，重組完成後標的公司（指超達裝備）實際控制人將成為公司單一第一大股東，對公司控制權的穩定性將帶來一定影響。
在併購議案終止後不久，2017年12月8日，證監會官網披露，超達裝備向證監會遞交了IPO申報材料，擬於上交所主板上市，計劃募集資金4.29億元，保薦機構為中泰證券，保薦人為周扣山和馬國慶。
然而，2019年1月29日，證監會官網顯示，超達裝備的首發上會被否。更令人尷尬的是，2019年10月9日，證監會官網顯示，周扣山、馬國慶兩人在擔任超達裝備IPO保薦代表人過程中，因未勤勉盡責，對超達裝備的關聯關係、同業競爭等情況的核查不充分，被證監會採取出具警示函的行政監督管理措施。
此次IPO，招股書顯示，超達裝備的保薦機構已換成了海通證券，保薦代表人為龔泓泉和劉麗君。
二、經營業績下滑，抗風險能力有待提高
汽車模具被譽為“汽車工業之母”，汽車90%以上的零部件由模具製造，而模具成本僅佔整車銷售價格的1%左右。超達裝備主營業務以模具為核心，處於汽車內外飾模具製造業，因此受下游汽車行業的景氣度影響較大。
2018年，受全球宏觀經濟增速整體放緩的影響，全球汽車銷售結束了連續7年的上漲趨勢，當年銷量9505.59萬輛，同比下降0.63%。而2019年，汽車銷量為9129.67萬輛，同比下降3.95%。由於汽車產銷未見好轉，整體處於低迷態勢，2019年，超達裝備的經營業績出現下滑。
招股書顯示，2017—2019年，超達裝備的營業收入分別為42719.79萬元、47370.46萬元和44741.14萬元，淨利潤分別為8197.89萬元、8786.12萬元和7312.14萬元。可見，2019年，超達裝備的營業收入和淨利潤分別較2018年減少了5.55%和16.78%。
對此，超達裝備表示，受全球宏觀經濟增速放緩、汽車行業發展下滑以及中美貿易摩擦的影響，公司2019年營業收入較2018年度下降5.55%，同時由於公司當期其他業務收入下降以及期間費用有所增加等原因，導致公司淨利潤較2018年度下降16.78%。
不難看出，由於超達裝備的產品結構單一，整體抗風險能力較差，當下遊行業的景氣度下行時，超達裝備的經營業績明顯遭受不利影響。未來，若全球宏觀經濟增速繼續放緩、汽車行業發展持續低迷、出口貿易國貿易爭端進一步加劇，而超達裝備未能有效持續開拓客戶和市場，該公司未來業績可能出現進一步下滑的風險。
三、產銷率驟減30個百分點，存貨週轉率不及同行
模具行業具有製造和驗收週期長的特點，超達裝備的主要產品為單件定製化產品，存貨主要為庫存商品、發出商品和在產品。各報告期末，超達裝備的存貨金額和佔比均較高。
招股書顯示，2017—2019年末，超達裝備的存貨賬面價值分別為17027.7萬元、19213.56萬元和20616.34萬元，佔流動資產的比例分別為45.38%、45.19%和44.21%。
另外，從存貨週轉情況看，2017—2019年，超達裝備的存貨週轉率分別為1.56次/年、1.54次/年和1.35次/年，而同期可比公司均值分別為1.69次/年、1.82次/年和1.54次/年。不難看出，近三年，超達裝備的存貨週轉能力不斷下滑且處於同行均等水平以下。
在本次募資計劃中，超達裝備擬使用3.64億元用於汽車大型複雜內外飾模具擴建項目，項目建成後，將對超達裝備的汽車大型軟內飾成型模具、汽車大型軟內飾衝切模具、汽車座椅發泡模具三大系列主要產品生產線進行擴充。
而令人擔憂的是，2019年，超達裝備的產銷率出現大幅下滑，新增生產線的產能消化能力存疑。
招股書顯示，2017—2019年，超達裝備的產銷率分別為96.75%、111.19%和77.26%，2019年的產銷率同比減少33.93個百分點。對此，超達裝備解釋稱，2019年，公司產銷率降幅較大，主要原因系新增汽車零部件業務導致。
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